交银国际：体育用品经销商在复苏中将跑赢品牌商 推荐买入滔搏(06110-HK)

交银国际发布研报，该行首次覆盖滔搏(06110-HK/买入)和宝胜(03813-HK/买入)，两者垄断了如耐克与阿迪达斯等国际体育品牌在中国的经销与零售，可视为我国中产阶级崛起和长期消费升级的指标。

长期压抑的消费和运动需求正在释放，这是由于近期新冠肺炎疫情在中国受控。宝胜2至4月的销售逐渐回暖，以及4月份在线销售的反弹，使该行有信心需求正在恢复。该行预计体育用品分销零售商将在复苏过程中因更好的经营杠杆而跑赢品牌商。

宝胜的风险回报吸引，目标价2.80港元有79%的上涨空间：由于流动性和资产负债表方面的担忧，其股价一直落后同业。但由于最差的1季度已过去，该行预计经营利润率将在2季度转正。

滔搏拥有更高的店销、更高的利润率，在低迷时期更具防御力，且资产负债表更佳，天猫/京东商城的订户更多，更享有作为耐克和阿迪在中国最大分销商的独特优势。目标价12.40港元有20%的上涨空间。