美盛环球资产管理：中期继续观察凯利投资经济复苏仪表板 寻求经济和市场形成坚固底部的迹象

美盛环球资产管理发布报告指，随着美国经济在第一季收缩4.8%，目前当地正式宣佈衰退只是时间问题。美国国家经济研究局(NBER)将衰退界定为「经济体系内的经济活动显着下跌，并持续数月以上，通常见于实质国内生产总值、实质收入、就业、工业生产和批发零售销售」。该行相信，目前经济显然已符合这些条件。

鉴于环球多国陆续放宽居家限制，投资者开始关注潜在经济复苏的进程。不过，这些憧憬可能言之过早。具体而言，凯利投资用以确认形成大市持久和坚固底部条件的经济复苏仪表板仍然维持整体红色或衰退讯号。

该行事后才能得知大市是否已经见底，但股票价格反映未来前景乐观。虽然盈利增长水平走低，但今年稍后以至明年的增长趋势，依然与疫情前的预期相若。换句话说，许多投资者只是推延经济增长的预期，而非在市场短期回吐后改变预期。因此，盈利受压带动市场的市盈率大幅上升。该行从中得知，市场价格反映经济状况将在劳动节与万圣节之间回复常态。

许多看好后市的投资者均认为，市场正忽略短期弱势，反而进一步放眼未来。然而，这是一个异常现象。往绩显示，股市表现更为短视(六个月)，其走势较紧贴未来一季或两季的盈利及经济增长。举例说，回顾2009年，标普500指数在企业盈利跌至谷底前一个月触底。

随着各地重启经济，相信劳工市场将继续疲弱，经济亦可能出现「气囊」(air pocket)。这个观点源于该行相信，众多小型企业在美国首现疫情之前已经受压。在疫情爆发前，该行用以评估及监测衰退风险可能性的投资经济衰退风险仪表板亮着黄色讯号，企业利润指标则为红色。零售、旅游和休闲等范畴的最受疫情影响企业均大规模裁员，即使许多不太受影响的公司亦裁减员工。

在疫苗或经验证的病毒疗法出现之前，上述情况或会促使消费行为转变，为经济增添不利因素。目前，55岁以上人士佔美国本地消费的40%，这个群组较容易感染新型冠状病毒，亦更有可能留在家中。此外，中国是环球首个疫后重启大部份经济环节的国家，当地早期数据显示，消费者仍远离人群聚集的地方，而且不愿进行面对面交易。重要的是，即使中国已重启经济，但基本上尚未对海外人士开放边境，生活看来还未回复正常。重启经济的挑战重重，随着限制放宽，香港和新加坡等地的感染个案上升。

最后，该行认为国内生产总值尚未见底。政策官员已经提供重要的流动资金渠道，可在短期提振金融市场和维持经济活力。然而，随着经济重启，许多依赖人与人之间紧密接触的业务模式可能仍面对挑战。有见及此，该行保持警惕，特别是歷史反映熊市一般经歷叁个阶段：1) 市场急跌，然后2) 超卖带动市场反弹，接着3) 出现调整期，可能令看好和看淡市场走势的投资者均感到沮丧。

该行相信，经济开始重启或许标志着市场步入最后阶段。因此，市场可能于未来数月反覆波动，考验投资者的决心。中期而言，该行将继续观察凯利投资经济复苏仪表板，寻求经济和市场形成坚固底部的迹象。