【會議直擊】瑞銀汪濤:非典和新冠疫情對經濟影響不具可比性

日期:2020年2月11日 下午6:11作者:鄒舒惠 編輯:彭尚京
【會議直擊】瑞銀汪濤:非典和新冠疫情對經濟影響不具可比性

全面爆發於農曆新年的新冠肺炎疫情按目前形勢來看,較2003年非典疫情更為嚴重,不但受感染人數和致死人數超過非典時期,其地理影響範圍也更廣。為控制疫情蔓延,城市和產業區等實施封閉式管理,限制人口流動,對於經濟和居民生活的影響亦更大。

瑞銀投資研究部首席中國經濟學家、亞洲經濟研究主管汪濤認為,非典爆發主要在4、5月,且當時國內經濟過熱,產能處於擴張頂峰,外部環境需求旺盛,在加上非典時期中國在全球經濟的融合度與現時大不相同,這些因素都導致非典疫情與此次新冠肺炎疫情對經濟影響不具備可比性。

雖然對中國經濟未來預期存在很大不確定性,但瑞銀仍對主要經濟指標做出一些預測。基於新冠肺炎疫情在今年第一季度得以控制、生產生活於4月開始恢復且有政策刺激的假設,預計今年全年中國GDP增長會減緩至5.4%,而此前的預測為6%。

「有可能數字比我們預測更差,但更好的可能性會比較小。我們從高德地圖100個城市的交通延時指數以及煤耗量等來看,經濟活動目前的恢復情況緩慢。如果首季度比我們預料的情況更差,則全年GDP增長可能只有5%;若從極端情況來看,甚至會更差」,汪濤說。

此次疫情波及幾乎各行各業,零售餐飲、酒店旅遊以及航空運輸等行業首當其衝。該行預計,中國旅客赴海外旅遊全年將減少30%,首季度減少60%;而外國旅客赴中國遊全年降幅50%,首季度降80%。而生產消費行業的部分企業推遲復工將影響生產,同時或會波及到臨近的韓國、台灣等地經濟。

政府目前應迅速加大民生投入  後期出台政策加大公共基建設施投資

在政策方面,汪濤認為第一步政策應該是盡快控制住疫情,降低對民眾生命威脅,減少病毒傳播,因而中央財政和地方應該加大醫療救助措施,盡快調配醫療衛生資源。「至於在經濟活動上的措施是提供流動性,央行在上週已經實施了,為了確保市場和經濟活動的順暢,未來還會繼續擴大流動性,讓信用市場和債券利率保持在低位,同時盡快批准企業發債,保障更多發債的同時利率下行」,王濤指。

貨幣政策方面,瑞銀預計,央行今年降準100個點子,二月份或迎來第一次;降息力度亦會加大,二月或會有一次MLF,幅度為10個點子,後續還會再降10點子,而LPR降息幅度可能更大。信貸政策方面,銀行或會為更多中小企業提供貸款,延長還款期限,另外在影子信貸過渡期方面亦會給予寬限期。汪濤認為,在穩增長方面主要還是靠財政政策,目前已見到有短期減免稅費政策出台,此外財政上因迅速加大民生方面的投入,包括用於醫療支出、免費救助以及發放公司和租金補貼等給困難人群等;後期應該盡快出台加大基礎設施建設和公共設施投資的政策。這些政策目前仍在醞釀中,預期未來幾星期內會陸續出台。

汪濤指,疫情對國際的影響主要是通過旅遊,對泰國和新加坡的影響會最大,對香港影響也較大,日韓也受影響。該行亦調低了全年經濟增長,預計今年全球央行貨幣政策會更為鴿派,美聯儲上半年或有2-3次降息的機會。

匯率方面,該行預計國內出境遊受到的影響低於外國遊客到訪中國,基於此經常項目順差或可提高0.5個百分點,這對匯率有一定支撐作用;不過經濟增長減緩以及貨幣政策繼續放鬆,對貨幣也帶來貶值壓力。不過,該行認為中國穩定匯率的政策不會改變,預計到今年底人民幣匯率仍會在7上下波動。

在資本市場方面,疫情衝擊令企業受到負面影響,收入和利潤或會出現雙雙下滑態勢,尤其不少企業未能在今年首季度開工,企業現金流陷入困難,員工收入受到影響,繼而更影響消費意願,並打擊消費企業。「政府又出台政策減免稅費、降低融資成本,延期支付等措施有所支撐,且流動性會非常充裕。我們已經看到大幅下跌之後的穩定,之後還需視乎疫情的控制情況,相信最恐慌的一瞬間已經過去,但之後正反的影響可能都會有出現」,汪濤說。

產業鏈中斷太久或影響外商投資信心  房地產政策不會大幅放鬆

至於疫情會否影響外商投資部署,汪濤認為,這視乎疫情得到有效控制的速度有多快,若目前對產業鏈的影響可在幾周內控制和恢復,則長期看不太會影響外商投資。不過若疫情未能得到很快控制,令產業鏈較長時間中斷,再結合此前貿易摩擦的擔憂和中國勞動成本提升,或會影響到外資的產業佈局。不過,她認為若外資有意向網東南亞轉移,亦需要慎重考慮,因東南亞國家對疾病疫情的防控能力和醫療衛生水平並不一定比中國更佳。

在2003年非典疫情過後,國務院在當年8月明確將房地產行業作為國民經濟的支柱產業。被問及新冠肺炎疫情過後,國家會否再度啟動房地產行業?汪濤認為,非典之前中國房地產市場已處於高歌猛進態勢,而在非典過後信貸寬鬆,因而迎來更大一輪漲勢。她表示,「目前國民對於現代化住房的擁有率和2003年已經不可容日而語,而國家亦擔心房地產行業泡沫,基於此,我認為不會啟動房地產。不過,房地產政策可能會有微調,但相信不會有大幅放鬆。」

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