東吳證券：萬科銷售規模穩健增長，投資力度有所回落

  樂居財經訊 李禮 2月10日，東吳證券發佈萬科 A（000002）研報。

  事件

  萬科公告 2020 年 1 月經營數據：2020 年 1 月，公司實現合同銷售面積333.5 萬平方米，同比增長 5.0%；銷售金額 549.1 億元，同比增長 12.3%。

  點評

  1 月銷售規模穩健增長。2020 年 1 月，公司實現合同銷售面積 333.5 萬平方米，同比增長 5.0%；銷售金額 549.1 億元，同比增長 12.3%。在 1月春節因素疊加疫情影響下，公司單月銷售仍實現兩位數增長。根據CRIC 公佈的百強房企數據，1 月百強房企銷售額同比減少 12.7%，銷售面積同比減少 12.8%。萬科在 CRIC 百強房企銷售金額排行榜中，位列行業第一位。

  單月拿地力度有所回落，持續深耕一二線城市。萬科 1 月份在上海、南通、太原、重慶、烏魯木齊、鄭州共獲取 6 個新項目，均為開發類地產項目。公司單月拿地建築面積達 70 萬平米，同比減少 75%；拿地金額38 億元，同比減少 69%，拿地金額佔當期銷售金額的 7%，單月拿地力度有所回落；拿地均價 5482 元/平米，佔同期銷售均價的 33%。公司持續加大熱點一二線城市的資源佈局，確保土地儲備規模持續提升。

  投資建議：萬科作為行業龍頭，堅持“三大都市圈+中西部重點城市”城市佈局，銷售規模持續擴張，拿地力度持續提升。同時在多元化業務方面，萬科在物流地產、物業管理、長租公寓、商業地產等方面進行了前瞻佈局，現在已逐漸成熟。預計公司 2019-2021 年 EPS 分别為 3.66、4.31、5.05 元，對應 PE 分别是 7.52、6.39、5.44 倍，維持“買入”評級。

  風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）；企業運營風險（人員變動、施工、拿地等）；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。