增收不增利，總債務飙升73.83%，蒙奇千里擬二次赴港IPO

原創

全球經濟正在一體化發展，英語作為國際通用語言，越來越被全世界的家長所重視。人的大腦中有個專門學習語言的區域，即佈羅卡氏區，佈羅卡氏區在2-4歲時開始快速發育，到10-12歲時發育成熟。此後隨著年齡增長，佈羅卡區的靈敏性卻呈下降趨勢。可見，越早學習英語越容易掌握，兒童英語的需求也因此不斷提高。

1月15日，蒙奇千里向港交所遞表招股書，這已經不是蒙奇千里第一次遞表港交所了，二次遞表有何不同，讓我們先來一探究竟。

二次遞表，蒙奇增收不增利

蒙奇千里是一間總部在香港的領先兒童英語學習課程供應商，主要以《Monkey Tree》品牌為3到12歲的學生人群提供英語教學課程，教育模式上，每個課室的學生人數在4至8名，並且與學校課程及其他教育機構不同的是，公司的課堂會有設計互動活動及唱歌和角色扮演等遊戲，從而提高學生的學習積極性及和老師的密切互動。目前，蒙奇千里有75間Monkey Tree學習中心，其中，香港有18間自營中心，其餘的加盟中心在香港、澳門及中國分别有41間、3間及13間，可見，香港是公司最主要的課程辦學地點。

得益於家長對兒童英語的重視及蒙奇千里的教育方式得到認可，2017財年以來，於2017財年、2018財年、2019財年及2020年五個月，Monkey Tree學習中心分别有14,745名、17,023名、19,248名及20,735名學生，每年都呈現增長態勢，使得公司2017財年到2019年財年的收益及年内溢利都呈現增長。值得注意的是，二次遞表的蒙奇千里，2020年五個月的收益為79.9百萬元（港幣，下同），同比增長11.26%，年内溢利7.9百萬元，同比下滑13.34%，這主要是員工福利開支由2019年五個月的40.4百萬元增長至2020年五個月的46.6百萬元所致。

香港兒童英語教學的三大驅動因素

分區域來看，2017財年以來，香港區域的收入佔總收入的比例一直高於96%，英語是香港的其中一種官方語言，英語的重要性備受重視，筆者認為香港兒童英語學習的驅動因素有以下三點，並且日後仍然有上升的空間。

一，人均收入的增長。據世界銀行數據，近年來，香港地區人均GDP不斷增長，2018年，香港人均GDP約4.87萬美元，隨著人均收入的提高，家長更願意為子女報讀優質及高學費的英語課程，兒童學習英語變得越來越普遍。

2017年以來，蒙奇千里英語學習班的平均課程費用一直高於香港兒童英語學習班的平均水平，並且公司的平均課程學費近幾年呈現上升趨勢，說明蒙奇千里運用課堂設計互動活動的形式，使得學生和教師的互動更為密切，深受家長們的喜愛，得到家長們的認可。

二，英語在港普及率提高。香港作為國際金融中心，使用英語更為普及，香港英語的普及率也由2007年的42%提高至2018年的49%，並且英語水平也直接影響到孩子的學業成績及職業發展，這也是推動香港兒童英語發展的一個重要因素。

三，英語國家留學的學生人數增長。據數據，香港學生在海外留學的人數由2014年的38,040人增長至2018的67,322人，年復合增長率約15.3%。而近期的香港問題，使得香港人更偏向於孩子去海外讀書，英語作為海外留學的考試門檻及去海外留學的日常交流必備語言，刺激兒童英語市場的發展。

在線教育發展迅速，傳統教育面臨挑戰

雖然香港兒童英語的市場前景較為明朗，但近年來，隨著近年來互聯網的興起，在線教育發展十分迅速，新東方在線(01797-HK)、民生教育(01569-HK)等多家港股上市公司已涉及在線教育，說明傳統教育行業受到了一定的衝擊，教育行業紛紛佈局在線教育。目前，中國内地已有網易雲課堂、騰訊課堂、麥子學院等各大在線教育平台，雖然香港當前的在線教育較少，但隨著網絡時代的發展，在線教育對傳統教育的衝擊一定存在，這也成為蒙奇千里的挑戰之一。

香港教育不僅面臨著互聯網教育的衝擊，同時，香港的教師資源緊缺和教師薪酬、場地租金的日益增多成了教育行業的主要挑戰，其中，香港兒童英語教師的平均薪酬由2014年每月的17,700元增長至2018年每月的21,600元，年復合增長率5.1%，目前，香港以英語為母語的教師短缺，因此，兒童英語教學中心可能需要以更高的薪酬來僱佣海外英語教師。除此之外，辦公場地平均租金由2014年的每月637元/平方米增加至2018年的每月793元/平方米，年復合增長率5.6%，加大了公司的經營成本。

總債務飙漲，擴張緊需資金支撐

相對蒙奇千里在2019年7月的第一次招股，本次蒙奇千里二次招股，資金還是主要問題。於2019年8月31日，現金及現金等價物雖然有所增長，但公司的總債務53.2百萬元，較2019年3月31日的30.6百萬元增長73.83%，可見，現金的回流是借款的借款的增多所致。

當前，公司新開設15間自營中心，以擴展在香港兒童學習中心網絡，分别在2021財年、2022財年及2023財年每年開設5間，並且，公司準備擴大四間在港自營中心的樓面面積，這都需要大量資金支撐，而公司目前現金流難以維持公司的擴張。

據蒙奇千里在招股書中提到，相比於香港市場，大陸市場對於兒童英語教育產業發展迅速，灼識咨詢報告顯示，於2018年至2023年期間，預計香港、澳門及中國的兒童英語學習中心學費收益將分别按10.1%、11.7%及19.5%的年復合增長率增長，未來中國大陸的兒童英語教育市場更為廣闊，蒙奇千里若要在大陸加大擴張，緊需資金支撐。