【復牌】飛鶴(06186-HK)反駁GMT 指控毫無事實根據或為失實陳述

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獨立會計研究機構GMT Research發表報告，狙擊上市僅7個交易日、內地嬰幼兒配方奶粉公司中國飛鶴(06186-HK)，中國飛鶴周五開市前停牌。GMT指出，中國飛鶴收入增長強勁，盈利能力為全球之首，手持大量現金，惟過去5年從未曾派息，是典型欺詐特徵。懷疑集團現金被限制於內地，抑或虛報部分金額。目前未能沽空中國飛鶴，GMT建議投資者避開該股。中國飛鶴回應稱，指控毫無事實根據或為失實陳述，會就報告相關事宜保留採取法律措施的權利，包括提起訴訟等。該股今日復牌。

中國飛鶴於上周五晚發出澄清公告，指歷史財務資料均經外部獨立核數師安永會計師事務所審計，並出具無保留意見的審計報告。同時列出存款超過2億元(人民幣.下同)的6間銀行名單，存款餘額合共近82.3億元，表明現金狀況。中國飛鶴取得國家稅務總局齊齊哈爾市稅務局及鎮賚縣稅務局的納稅證明，2018年度及2019年1月至6月的納稅總額分別為20億元及14億元，以反映其經營規模。對於市場地位的指控，該公司稱，招股書披露的數據來自獨立行業顧問廣州尼爾森編製的市場研究報告。

GMT表示，中國飛鶴過去是一個普通的奶粉製造商，在美國上市時，收入增幅及毛利率平平。該公司2013年私有化後，從公眾視野消失，直到最近來港上市，短短幾年間變身成為高端奶粉龍頭，市場份額達25%。

中國飛鶴營業收入增速和利潤表現相當出色，2018財政年度收入為2016財政年度的3倍，稅前利潤增長超過5倍，該公司指全賴其超高端的星飛帆產品系列，銷售高速增長，短短兩年內增長7倍。

相比同業，GMT認為中國飛鶴的盈利能力異常地高，2018財政年度運營利潤率為26%，生產資產回報率為165%，屬市場前列。GMT坦言，中國飛鶴不一定存在虛假收入，但無法找到令人信服的理由來解釋如何快速轉型。

中國飛鶴自由現金流入已累積約60億元人民幣，相當於營業收入51%。過去5年卻不曾派息，GMT懷疑，中國飛鶴可能用上市集資資金一大部分，派息予上市前股東，而餘下資金則用於償還離岸債。中國飛鶴回應，指沒有計劃更改募集資金用途。為回饋股東，今年10月14日擬從過往保留溢利中向股東宣派特別股息30億港元，已於上市前派發，操作在香港資本市場並非罕見。該公司又稱，上市派息比率擬定為30%。
 

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