【大行报告】东方证券：首予信义光能(00968-HK)增持评级 目标价5.6港元

东方证券发表研报指，从长期空间看，光伏玻璃是产业链上成长性和确定性最好的一环。该行认为，短期供需偏紧至少维持到2020年，龙头将迎来量利齐升，该行预计行业集中度将继续提高。

研报指，信义光能(00968-HK)在原料、燃料、人工等全方面成本均有优势，毛利率领先二线厂商10pct左右，领先小窑炉厂商15-20pct，盈利安全边际充足。该公司2020年新增产能4000t/d，且考虑到公司成本优势和光伏长期需求，预计扩产仍将继续；此外，该行预计双玻渗透将增厚该公司收入5-12%左右，业绩向上弹性十足。

研报又指，行业性的补贴拖欠导致电站现金流差异较大，每拖欠2年约下调2倍电站PE估值。参考火电市场和行业中小企业生存现状，该行预计光伏电站集中度将提升，信义光能等综合实力强的公司将有机会以低价收购优质资产。同时，该公司存量电站质量高风险低，平价和竞价自建项目持续推进中，预计整体电站规模将继续扩大。

该行预测该公司2019-2021年EPS为0.28/0.36/0.39港元(对应0.25/0.32/0.36元人民币)，采用分部估值法，目标市值为449亿港元，给予公司目标价5.6港元，首次给予“增持”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期；原料和燃料成本出现大幅上升；平价电站收益率不及预期。