【大行報告】東方證券：首予信義光能(00968-HK)增持評級 目標價5.6港元

東方證券發表研報指，從長期空間看，光伏玻璃是產業鏈上成長性和確定性最好的一環。該行認為，短期供需偏緊至少維持到2020年，龍頭將迎來量利齊升，該行預計行業集中度將繼續提高。

研報指，信義光能(00968-HK)在原料、燃料、人工等全方面成本均有優勢，毛利率領先二線廠商10pct左右，領先小窯爐廠商15-20pct，盈利安全邊際充足。該公司2020年新增產能4000t/d，且考慮到公司成本優勢和光伏長期需求，預計擴產仍將繼續；此外，該行預計雙玻滲透將增厚該公司收入5-12%左右，業績向上彈性十足。

研報又指，行業性的補貼拖欠導致電站現金流差異較大，每拖欠2年約下調2倍電站PE估值。參考火電市場和行業中小企業生存現狀，該行預計光伏電站集中度將提升，信義光能等綜合實力強的公司將有機會以低價收購優質資產。同時，該公司存量電站質量高風險低，平價和競價自建項目持續推進中，預計整體電站規模將繼續擴大。

該行預測該公司2019-2021年EPS為0.28/0.36/0.39港元(對應0.25/0.32/0.36元人民幣)，采用分部估值法，目標市值為449億港元，給予公司目標價5.6港元，首次給予“增持”評級。

風險提示：全球光伏裝機需求不及預期；原料和燃料成本出現大幅上升；平價電站收益率不及預期。