金融街：把脈科創風向，促進科融共贏

發布易—8月29日，北京金融街服務局、中關村科技園西城園管委會與中國銀河證券股份有限公司聯合舉辦的金融街論壇系列活動之「把脈科創風向，促進科融共贏」思想沙龍在金融街i客廳成功召開，上海證券交易所代表出席活動，多位資深專家和業内人士，聚焦中國科技産業發展方向，就科技創新與資本市場的交互發展，科創板機遇與挑戰展開交流研討。

資本市場改革服務科創企業更好發展

北京市西城區人民政府副區長賈蔚表示，創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的重要支撐。在全球技術進步引發新一輪金融創新變革浪潮之際，本次活動以「把脈科創風向，促進科融共贏」為主題，共同探討資本與科技融合發展，對于加強創業投資引導、拓展企業融資渠道、促進金融資本市場更好的服務科技創新型企業具有重要意義。

賈蔚說，科創板宣布推出以後，我區高度重視、迅速行動，與北京證監局、北京市金融監管局及交易所保持信息溝通與聯動，挖掘區域内高科技企業資源，充實企業上市資源儲備，梳理篩選了10余家區域符合科創板定位和上市標准、且自身有上市或轉板意願的企業，開展重點支持服務。我們衷心希望科創板改革的正式落地為我國資本市場改革積累可複制、可推廣的經驗，充分發揮試驗田、引路人的作用，下一步在新三板改革等領域結出更多碩果。

科技創新與資本市場的交互發展

中國銀河證券研究院院長兼首席經濟學家劉鋒表示，科技創新和資本市場一定要發生關系。一方面，科技創新需要資本市場的支持。另一方面，科創企業又成就了資本市場，資本市場發展也離不開科技企業。

我國融資體系以間接融資為主，難以滿足科技企業需求。在我國融資體系中，以股市為主的直接融資占比低，制約了創新發展和産業升級。銀行的特征是風險的厭惡者，且貸款多以短期為主。而科技創新企業的特征是需要資金投入大、研發周期長、不確定性高。處于早期的科技創新企業缺乏足夠的信用和抵押，往往難以獲得銀行貸款，以間接融資為主的金融體系對于早期的科技創新企業支持不足。

資本市場支持科技企業發展，未來有很大發展潛力。對比美國500強和中國500強行業分布，美國500強中有醫藥、互聯網等企業，而中國更偏重銀行、房地産，尤其在500強的利潤占比方面，中國商業銀行利潤占比過高。再對比中美上市公司市值前十企業，我國股票市場更偏重傳統行業，而美股科技創新企業占比較高。2010年至今，海外中概股市值前十的新經濟公司市值漲幅超10倍，A股前十大市值公司同期漲幅僅1/3，A股市值前十的新經濟公司市值漲幅約7倍。

資本市場發展也離不開科技企業。美國納斯達克市場的發展，就是以科創板推出為契機，進一步優化國内資本市場上市標准體系。我們建議推動科創板的發展：首先，上市標准分層，每個層次提供多套上市標准。其次，發揮資本市場的並購重組功能。再次，應加強信息披露，建議完善退出機制，提高上市公司質量。最後，完善對于企業科技創新水平的評價體系。

科創板時代的私募股權投資-機遇與挑戰並存

矽谷天堂資産管理集團董事總經理張沛軍說，中國多層次資本市場的發展與科技創新企業的發展息息相關。科創板的推出幫助科創企業在很大程度上解決了融資難的問題，有益于科創企業的長期發展，同時對私募股權投資機構來說也是機遇與挑戰並存。根據清科的數據，市場中60%的上市公司在上市前有VC和PE參與，目前該比例在科創板上升至80%。

張沛軍表示，科創板有可能成為私募股權投資機構的盈利利器。對于私募股權投資機構來說，投資後獲得收益的方式多數是通過所投資的公司實現上市來兌現的。因為科創板降低了科創企業上市的門檻，使得以往私募股權投資機構不敢投資的高風險科創企業現在有機會在科創板實現上市，一定程度上有利于私募股權投資機構在企業上市後獲利退出。

他說，科創板的制度設計對投資機構的多方面能力要求更加嚴格，例如對行業發展判斷的能力、幫助企業提升價值的能力、估值定價的能力等，這都可以歸結為專業聚焦能力。以前市場中的投資機構更多注重短線獲利，這種建立在短線套利基礎上的股權投資模式最終會造成估值泡沫、高杠杆等問題。科創板的推出可終結套利思維，倒逼投資機構具備完整的價值投資邏輯、懂技術、懂産品、對行業有深刻的認識。對私募股權機構來說，短期内的挑戰不可怕，只要能夠突破瓶頸就將會迎來星辰大海的新時代。

交控科技科創企業上市經驗交流

交控科技股份有限公司董秘李春紅說，我們公司在2009年底成立，以科技創新為核心起步。在我們公司成立的初期，直接面對的是銀行授信問題，是通過股東抵押房産，取得相關擔保才最終獲得了銀行授信。在公司發展過程中直接融資非常重要。

科創板也是公司發展的重要關鍵點，主板對于盈利的要求，讓公司上市的步驟一直在延後。因為公司的研發投入比較大，大約在7-8千萬，這種大額的研發投入影響了公司淨利潤的持續高增長。而隨著科創板的推出，給了我們重大的機會，對于科創企業是一輪重要的政策紅利。

從科創企業的微觀角度，談一談科創板上市可能面臨的問題和感觸。雖然科創板上市標准更具有包容性，但對于公司科創屬性有非常嚴格的要求。在科創板上市，需要企業明白自己的科創屬性和硬核的科技勢力在哪？我們總結了7問：1、公司是否符合國家的戰略要求？2、公司的核心技術到底因為什麽？3、公司的技術是否自主可控？4、公司科創屬性的外部認可情況？包括專利保護、國家獎項、國家級的平台。5、公司産品的用戶認可如何？6、行業認可情況?7、是否具備持續創新能力？公司從這七點去討論和思考自身是否具有科創屬性。把自身的科創屬性與價值，展示給投資者、機構、監管方是公司的重要任務。

此外，在上市的流程中，需要做好相關的協調工作。我們内部形成了以董事長牽頭，董秘、財務總監作為重要助手，成立了財務、業務、法律三個小組，並通過與公司股東、中介機構、監管機構等積極定期協調，制定明確節點，跟進總體進度，才能高效地完成流程。

科創板的注冊制大大縮短了上市時間，新的定價模式給予了價值重估的機會。上市過程也是對公司的整體業務、核心技術、合規性等方面的一個全面梳理，有助于公司堅定初心，明確發展方向。而在公司上市後，公司依然面臨更多的挑戰，包括信息的披露、持續創新和退市的壓力。

奇安信科技創新發展之路

奇安信科技集團股份有限公司董秘馬勒思表示，我主要介紹公司在准備上科創板的思考與准備。科創板第一屬性是科創，因此公司在准備過程中主要是圍繞科創。奇安信是中國最大的網絡安全公司之一，專門為黨政軍等機構提供企業級産品、技術與服務，前身為360企業安全集團。目前員工超過6500人，兩年來融資到賬50億，2016-2018三年營業收入年複合增長率超過90%。公司也是二次創業的公司，因此價值觀主要確立為客戶優先。自從360從美股退市後，公司6000員工人均開銷30萬，起初不盈利，以為無法上市。現在科創板推出後准備上市，並且希望盡快上市。由于准備時間不夠，沒趕上第一批，但在准備過程中也解決了企業的很多問題。第一個是股權問題，在上市准備過程中存在與二股東360的同業競爭，很快協調解決。後來引入新股東中國電子信息産業集團作為戰略股東，成為國家隊。

目前公司已經進入輔導，中介機構已經進場，盡快上報材料。公司去年營收24億，利潤負1億，怎麽上科創板，需要跟機構講清楚與其他人有什麽不同，奇安信是原來從網絡業務轉過來，理念與其他公司不同，影響力也較大，在網絡安全的積累也深厚，並且承擔了很多國家安全防護任務，客戶屬性比較好。還需要給投資人與科創版講好公司存在的價值與理由，也就是公司的戰略與能力。公司目前的打法與做法是著眼于未來，考慮未來發展情況，比如采用零信任架構，采用三位一體形成立體監控。

最後公司目前未盈利原因要講清楚，需要結合科技研發的投入。比如公司去年研發費用8億左右，而且研發費用基本全部費用化沒有資本化，占營收的比例接近40%，目前還在持續投入，比同行們都高。美國的行業老大賽門鐵克一年研發費用60億，營收400億，國内公司的發展空間很大，需要容忍暫時虧損。這一部分需要與投資者介紹清楚。另外希望信息披露季報再簡化，因為3個月披露一次對于科創企業意義不大。公司其他方面，包括准合規與財務等方面都很規範，就不展開介紹了。

資本市場如何服務好科技創新企業

上交所北京中心總經理郭洪俊在活動中表示，科創企業迫切需要資本市場的服務，科創板增強了對科創企業的包容性和適應性，科創板將為科創企業提供高效便捷的融資服務，支持科創企業快速發展。

促進科技業與金融業的對話

北京金融街服務局黨組成員、副局長盧五星說，金融業和科技業是北京的主導産業。金融街是國家金融管理中心，是首都的金融主區，在北京金融業具有重要地位。為探討金融業如何支持北京科技産業發展，我們此次舉辦論壇，促進科技業與金融業的對話。感謝在座各位專家和朋友們對這次活動的支持。

來源：發布易