【大行報告】天風證券：維持李寧(02331-HK)買入評級

天風證券發表研報指，李寧(02331-HK)2019H1實現營收62.55億元，同比增長32.72%；實現歸母淨利潤7.95億元，同比增長196%；其中非經常性損益中由於上海紅雙喜的土地被政府收儲，由此產生了2.7億元左右的一次性收益，若扣除公司非經常損益後，該公司實現扣非淨利潤5.61億元，同比增長109%，大超該行此前預期，同時歸母淨利潤也超過之前盈利預增公告披露的7.09億元。

考慮到該公司2020Q1訂貨會李寧大貨產品仍實現10%-20%的增長，同時目前仍處於業績改善階段，其淨利率水平與同行業其他公司相比仍具備較大的提升空間，未來盈利能力將持續提升；其次，李寧YOUNG近年得到快速發展，未來有望成為該公司新的業績增長點；另外運動時尚品類市場反響熱烈，有望形成中國李寧大品類，帶動李寧業績的進一步提升。該行維持原有盈利預測，預計該公司19-21年歸母淨利潤分別為12.79/16.84/23.59億元，同比增長78.9%/32.0%/40.1%；預計2019-2021年該公司EPS為0.55/0.73/1.02元，對應PE為29.89/22.71/16.21。維持買入評級。

風險提示：終端消費疲軟、渠道拓展不及預期、童裝及運動時尚品類拓展不及預期。