天风证券发表研报指,李宁(02331-HK)2019H1实现营收62.55亿元,同比增长32.72%;实现归母净利润7.95亿元,同比增长196%;其中非经常性损益中由于上海红双喜的土地被政府收储,由此产生了2.7亿元左右的一次性收益,若扣除公司非经常损益后,该公司实现扣非净利润5.61亿元,同比增长109%,大超该行此前预期,同时归母净利润也超过之前盈利预增公告披露的7.09亿元。
考虑到该公司2020Q1订货会李宁大货产品仍实现10%-20%的增长,同时目前仍处于业绩改善阶段,其净利率水平与同行业其他公司相比仍具备较大的提升空间,未来盈利能力将持续提升;其次,李宁YOUNG近年得到快速发展,未来有望成为该公司新的业绩增长点;另外运动时尚品类市场反响热烈,有望形成中国李宁大品类,带动李宁业绩的进一步提升。该行维持原有盈利预测,预计该公司19-21年归母净利润分別为12.79/16.84/23.59亿元,同比增长78.9%/32.0%/40.1%;预计2019-2021年该公司EPS为0.55/0.73/1.02元,对应PE为29.89/22.71/16.21。维持买入评级。
风险提示:终端消费疲软、渠道拓展不及预期、童装及运动时尚品类拓展不及预期。
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