【IPO追蹤】又一網貸平台要IPO！3年賺57億，營銷費用高達52億，錢都花哪兒了

那個超愛在網劇裏面打廣告的玖富集團要赴美上市了。

7月26日，老牌網貸平台玖富集團以開曼群島公司9FInc為主體，向美國證券交易委員會提交了招股書，將在紐交所或納斯達克申請ADS上市，代碼為“JFG”，采用AB股架構，擬募資金額1.5億美元。

在貸余額達553億、三年凈利潤合計56.5億元（剔除股權薪酬支出影響）、平台活躍出借人和投資人數量的劇烈波動、機構融資占比的快速攀升、逾期率，都是這家老牌網貸平台招股書的看點。

在貸余額553億元，三年凈賺56.5億元

距5月初網貸平台“你我貸”登陸納斯達克三個月後，又有網貸平台擬赴美上市。

在網貸平台紛紛赴美上市之際，成立於2006年的老平台玖富也有所動作。

從招股書披露情況看，截至2019年3月31日，玖富集團在貸余額（outstanding loan balance）達553億元、註冊用戶數7670萬人，在網貸行業規模排名居前列。

玖富廣為大眾所知的核心產品是悟空理財、玖富錢包，按招股書公示，其為用戶提供的在線理財產品包括固定收益、股票、保險和基金等四類。

招股書顯示，2016年到2018年，玖富集團的凈收入分別為22.61億、67.42億和55.57億元人民幣；同期凈利潤分別為1.62億、7.24億和19.75億元人民幣；不過，剔除股權薪酬支出影響，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富調整後凈利潤分別是2.7億元、29億元、24.8億元、5.61億元，過去三年凈賺56.5億元。

數據顯示，2016年、2017年、2018年、2019年一季度期末，玖富在貸余額為154億元、457億元、520億元、553億元，這之中，2017年、2018年同比增長196.4%、13.7%，受國內監管要求網貸行業“三降”等政策影響，增速大幅下滑。

與之相應的，2018年借款人數（出借人）大幅下滑，2016年、2017年、2018年，玖富平台借款人數量分別是130萬、360萬、230萬，2019年一季度該平台借款人僅60萬，較上年同期也減少了40%；平台活躍投資人數量方面，同期分別是70萬人、120萬人、90萬人、30萬人。

熱衷於打廣告的玖富營銷費用高企，2016年、2017年、2018年度，玖富的市場營銷支出（sales and marketing）分別達到11.68億元、22.44億元和17.46億元，合計51.58億元。

和其他平台面臨的情況類似，玖富獲客成本也在加速上升，2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玖富新增單個出借人的成本分別是33元、132元、204元和324元；新增單個投資人的成本是163元、353元、655元和312元。

玖富招股書提示，國內在線消費金融行業的經營業績主要會受行業監管環境、市場經濟條件以及移動互聯網增速三個方面的影響。

一季度機構融資占比驟增至58%，M3+逾期率累計8%

從獲取資金結構上看，玖富從網貸出借人的“散戶”資金到機構資金的轉型非常明顯且明確。

招股書稱，為了緩解監管環境帶來的壓力，玖富平台自2018年起制定直接貸款計劃，並尋求與更多的金融機構，以加強和多樣化資金來源，按照借款人需求調配散戶資金和機構資金。

招股書顯示，截至2019年6月30日，金融機構合作夥伴已根據平台的直接貸款計劃批準了總額超過700億元人民幣（104億美元）的融資限額。此外，自2019年4月起，平台已不再向借款人收取直接貸款計劃的服務費。

在2019年一季度，玖富機構融資合作夥伴提供的貸款占貸款總額的比例從約10.5%顯著增加至58.0%。

事實上，來自信托等機構的資金占比不斷攀升，已經是多家網貸平台的選擇和行業趨勢。互金中概股今年一季報披露情況顯示，樂信平台上超過70%的新增借款來自金融機構，360金融79%的資金來源於金融機構，拍拍貸機構資金占比達到了約31%，小贏理財機構資金占比也達到了11.5%；而最早就與金融機構深度合作的趣店，與金融機構合作資金余額從2018年末的190億元增長至一季度末的246億元。 

“網貸行業最大的風險就是在不具備金融牌照卻可以歸集C端（普通投資人）資金。”華東一家網貸平台資深業內人士告訴記者，未來C端資金萎縮一定是大勢所趨，此前有部分風險暴露平台，不是底層資產出了問題、而是流動性的問題，但是由於平台又直接面向了龐大的C端用戶群體，所以一旦風吹草動，就容易出現擠兌；而來自機構的資金，比如信托機構等B端資金，具備更高的對於風險的識別能力和穩定的鎖定期，更有利於平台的穩定增長。

在貸款資產質量表現上，玖富2016年~2018年逾期率表現如下，M3+逾期率（M3+ delinquency rate，Vintage口徑超過90天）有明顯提升：

玖富按借款人的信用資質分為7個等級，每個等級的貸款余額及M3+逾期率測算不一樣，最後合計整體M3+逾期率。招股書顯示，截至2019年3月底，玖富平台M3+逾期率累計為8%。

擬募資金額1.5億美，采用AB股架構

據披露，本次IPO將由瑞士信貸、海通國際和玖富證券共同擔任承銷商，擬募資金額1.5億美元（含發行承銷費用1.818萬美元），采用AB股架構，每份A類普通股將獲得一票投票權，每份B類普通股則獲得五票投票權。

玖富稱，此次募集到的資金將主要用於五大用途：一是加強生態系統內社區的運營發展以及生態系統相互協同的功能；二是繼續擴大產品供應，包括提供更多的消費情景貸款產品、在線財富管理產品以及培育用戶忠誠度；三是用於研發投資，尤其是人工智能和大數據技術；四是用於國際擴張，包括香港和東南亞的投資計劃，以及申請額外的執照來幫助執行國際業務戰略；五是用作一般企業用途和戰略投資。

登陸海外資本市場，仍是當前不少互金機構重要戰略部署。

2017年下半年金融科技公司海外上市潮中，信而富（NYSE:XRF）、趣店（NYSE:QD）、和信貸（NASDAQ:HX）、拍拍貸（NYSE:PPDF）、樂信（NASDAQ:LX）等先後在美上市；去年3月，點牛金融（NASDAQ:DNJR）登陸納斯達克；去年年中上市節奏暫緩後下半年再度潮起，去年7月，51信用卡在港交所上市；9月，小贏科技成功掛牌紐交所；去年11月，車貸平台微貸網登陸紐交所；去年12月，360金融在納斯達克掛牌；今年5月，你我貸母公司嘉銀金科登陸納斯達克。

此外，據不完全統計，當前至少還有凡普金科、我來貸（Welab）、泰然金融、薩摩耶金服、合眾e貸、正奇金融等6家機構披露了招股說明書，擬在美國或香港地區上市融資。從披露情況來看，計劃募資額度最高的是薩摩耶金服，擬募資8000萬美元。
來源：券商中國作者：段久惠 劉筱攸