【大行報告】交銀國際：上調天倫燃氣(01600-HK)目標價至10.76港元 維持買入

交銀國際發表研報指，預計天倫燃氣(01600-HK)受惠於去年收購項目帶來的全年貢獻，今年上半年天然氣銷售將保持同比增超過20%的強勁勢頭。雖然天倫上半年沒有任何新收購，但該行仍預期該公司會在下半年公布1-2個新燃氣項目。毛差方面，中石油在4月份上調非居民用戶的門站價格後，該行估計天倫的售氣毛差會輕微受壓，預計2019年每方氣下跌人民幣0.01元至0.55元。

研報指，於2018年完成高達38萬戶的農村新接駁後，天倫有望將於2019年底前在河南農村地區完成另外60萬戶的新接駁，目前進度理想。該行預計2020/21年每年的農村新接駁為85萬戶。

該行預測其2018-21年核心盈利複合年增長率22%。該行對農村新接駁的毛利率預測轉趨保守，從45%下調到40%，因此下調19/20年盈利預測13%/11%。該行預計2019-21年該公司公布的每股盈利將分別同比增長42.5%/24.4%/3.0%(複合年增長率22%)，對21年的預測較為保守的原因是預計該年農村新接駁的增長平緩，預計其貢獻2019-21年總利潤超過35%。

考慮到農村地區的新接駁工程會持續到2022年之後，該行現金流折現目標價從10.24港元上調至10.76港元。該公司股價自5月以來大幅反彈20%以上，該行認為主要動力來自農村新接駁和款項收回的順利推進。該行預計天倫的中期業績和合資公司的融資進展有望推升股價。維持買入。