野村陆挺：如美联储减息一至二次相信人行亦会跟随

原創

【财华社讯】野村中国首席经济学家陆挺称，今年下半年宏观经济环境仍然充满不确定性，而中美贸易摩擦会是其中一个影响经济增长的重要原因，基于此将出现乐观和悲观两幅图景。野村预计，若贸易摩擦可达成协议，则中国GDP增长在2019年、2020年和2021年将分別为6.3%、6.2%以及5.8%；若中美双方贸易摩擦全面展开，则未来三年中国GDP增长分別为6.1%、5.8%以及5.5%。陆挺认为，目前情况看中美之前悲观情景的可能性更大。

基于野村过去几年的中国经济数据研究，在2015年发生中国股灾以及经济下滑的情况下，政府在下半年实施了非常激进的经济刺激措施，这也成为了2016年和2017年促进中国经济大发展十分重要的原因。但陆挺认为刺激措施并不会永远持续，亦没有“免费的午餐”，这也正是去年下半年开始延续至今的中国经济下滑的原因所在。

中国房地产即是一个很好的例子，一手房成交量在去年下跌至低单位数增长，到今年四至五月一手房销售仍然较为疲弱；而在今年首五个月，土地成交面积方面亦按年下跌34%。陆挺称，央行通过“直升机撒钱”，即发放PSL（抵押补充贷款）能使得楼市有所回暖，2014年、2015年以及两个月前央行共发放PSL共6万亿元人民币注入中国楼市，尤其是较低层级的城市。

“在过去几年里，国家开发银行的这一政策对于中国房地产市场恢复有着重要作用，但我强烈相信未来受惠更多的是大城市而非较低层级城市”，陆挺说。而在过去几年中国房地产市场的主要推动力是三四线城市，在过去四年里，中国按揭贷款翻倍，同时三四线城市房价亦增长了50%，他认为这令到楼市的增长并不可持续。

“我们认为低层级城市楼市的繁荣已经近乎完结，未来几年或会有所修正”，他又称，不过中国楼市并非完全呈现负面，房地产投资仍然强劲，而在房地产建设投资方面也在复甦。但预料今年下半年至明年上半年，一线二线城市房地产市场表现或许不会很好。

对于下半年政策情况，在经济下行压力下市场期待更多经济刺激政策，陆挺认为现时政策空间相较之前小得多且有了更多约束。对于未来中国政策走向，陆挺预料政策仍会有所放宽，若美联储减息一至两次，则相信央行亦会跟随，并有较高几率会实施SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）以及PSL等来释放市场流动性。

而人民币方面，野村认为G20峰会后中美之间达成协议为人民币带来短期正面利好，近段人民币汇率或会达至6.8。但在贸易摩擦恶化的风险下，人民币汇率或会突破7算并有潜在风险于今年第三季第四季度达至7.2。

文：邹舒惠