【大行報告】中泰證券：維持蘇寧易購「買入」評級

原創

中泰證券發佈研報，蘇寧易購(002024-CN)全渠道多業態智慧零售網絡效率最優，預期小店和金融業務出表後盈利和現金流有望顯著改善，維持「買入」評級。

研報指出，蘇寧深耕家電零售二十餘年，已形成寬闊的經濟護城河，全渠道家電零售市場份額穩居第一，線下連鎖已步入萬店時代。在全渠道多業態經營的規模效應下，線下門店為公司提供充足而穩定的收入來源，將圍繞「兩大、兩小、多專」推進佈局，全方位滿足多元化消費需求。

公司主營業務盈利穩健，戰略發展邏輯清晰，蘇寧金融和蘇寧小店出表後，有望顯著優化上市公司現金流和扣非淨利潤。預計2019-2021年實現營業收入3,038.36/3,736.54/4,555.61億元，實現歸母淨利潤178.20/25.32/72.11億元。

研報還指出，6月23日下午，蘇寧易購發佈公告：蘇寧集團與家樂福集團簽訂《股份購買協議》，蘇寧國際向轉讓方以現金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%股份，據此估算家樂福中國的估值在60億左右。收購完成後將進一步強化蘇寧的消費場景搭建以及供應鏈能力，尤其是實現大快消品類的跨越式發展。

該行認為：蘇寧入主家樂福，主要有兩點較深遠的影響：(1)完成快消品類的突破發展，未來與蘇寧大店+小店協同。(2)與蘇寧旗下家電、母嬰、金融物流等對接，形成多業態聯動發展的局面。