天風證券擬入主恒泰證券 券商併購潮起 下一家輪到誰？

　　近日，上市僅7個多月的天風證券（601162-CN）發布一則公告令業界嘩然。公司已與北京慶雲洲際科技有限公司等9家交易對方簽署股權收購意向性協議，擬收購其合計持有的恒泰證券29.99%股權。

　　 如果此次收購成功，天風證券將成為恒泰證券單一大股東，這將成為繼中信證券收購廣州證券之後，2019年券商行業又一並購大案。

　　 2019年，註冊制攜科創板即將登陸資本市場，券商們積極搶灘首批科創板公司，投行業務競爭白熱化；外資券商獲準成立，資產管理領域的戰場更是刀光劍影。

　　 在業內人士看來，此次天風證券並購意圖明顯，恒泰證券在北方省市的營業部優勢較強，擁有H股上市背景，還有旗下新華基金的牌照優勢都將助力天風證券全方位發展，向綜合頭部券商進軍。

　　 當然，此次並購仍有不確定性，但是可以看到的是，券商行業的整合趨勢已經形成。此前，廣發證券、海通證券、國信證券、招商證券、中信建投已經開啟百億再融資大幕，那麼，在天風證券之後，下一個會是誰？

　　快速出手

　　 5月28日晚間，天風證券發布公告顯示，公司與北京慶雲洲際科技有限公司、北京匯金嘉業投資有限公司等9家公司簽署股權收購意向性協議，擬收購其合計持有的恒泰證券7.8億內資股，占目標公司已發行股份的29.99%。

　　 天風證券表示，本次交易有助於公司優化資源配置，對公司資產進行補充調整，進而提高公司的競爭力和盈利能力，有利於上市公司和投資者利益的最大化。

　　 但是，本次簽署的為意向性協議，具體的收購金額等內容尚需進一步協商確定。且該交易尚需各方交易主體履行內部審批程序，並經中國證券監督管理委員會等主管機構審批通過後方可實施，存在不確定性，以上投資風險敬請投資者註意。

　　 有意思的是，就在一個半月前，天風證券剛拋出80億配股計劃。募資主要用於增加公司資本金，擴展相關業務，擴大公司業務規模，優化公司業務結構，提升公司的市場競爭力和抗風險能力，促進本公司戰略發展目標及股東利益最大化的實現。

　　 據悉，如果本次收購順利完成，天風證券將成為恒泰證券第一大股東，對恒泰證券的經營決策產生重大影響。

　　 2018年，天風證券營收32.77億元，恒泰證券營收9.81億元，恒泰證券營收相當於天風證券的30%，2018年恒泰證券凈利潤為-6.36億元。

　　 中信建投發布報告指出，若本次收購順利完成，天風證券盈利能力將得到夯實，預計隨著2019年資本市場回暖，恒泰證券業績回升將是大概率事件，此次收購完成後，天風證券全年凈利潤將得到小幅增厚。

　　 報告還指出，本次收購的支付方式有待觀察。2018年1月，恒泰證券9名股東（與本次交易的對手方相同）擬將持有的7.8億股股份出售給中信國安，作價90億元，但不久後終止，當月恒泰證券股價最高4.677港元，最低2.677港元。截至2019年5月29日收盤，恒泰證券每股股價為3元港幣，7.8億股對應市值23.43億港元。

　　 天風證券2019年一季度賬面自有貨幣資金僅20.49億元，不足以支付收購價款，目前有兩種可能的解決方式：調整2019年4月配股公開發行預案，將募集資金用於收購對價支付；或者本次並購采用股權支付的方式。

　　 報告表示，未來天風證券與恒泰證券有較多的業務合作機會，在營業網點方面，天風證券總部位於武漢，2018年末擁有98家營業部，主要分布於湖北、四川、廣東等南方省市；恒泰證券註冊地位於呼和浩特，2018年末擁有144家營業部，在內蒙古、北京、吉林、山東等北方省市有較多的營業部布局；雙方可通過營銷渠道的合作，實現業務範圍的全國覆蓋。

　　 在融資渠道方面，天風證券於A股主板上市，恒泰證券於H股上市（恒投證券，01476-HK），若天風證券在未來選擇收購恒泰證券的控股權，可一並獲得境外融資渠道；恒泰證券持有新華基金59%的股權，而天風證券旗下沒有公募基金業務牌照，參股恒泰證券可彌補天風證券在公募業務上的短板。

　　並購潮起

　　 天風證券的快速出手令市場對於券商的關註度再次提升。在業內人士看來，此前出現的並購事件已經反映出券商通過並購整合補齊業務短板，進一步擴張市場份額這一發展趨勢。諸如，中信證券收購廣州證券、中金公司收購中投證券、方正證券(7.170, -0.09, -1.24%)（維權）收購民族證券、申萬與宏源合並等。

　　 在中信建投分析師趙然看來，2016年以來，不溫不火的市場行情導致券商表現分化：大中型券商依托綜合實力獨善其身，並通過積極的再融資舉措積累充足的資本金；小型券商業績表現相對不佳，估值中樞持續下行。在此背景下，證券業外延擴張的性價比凸顯。本次天風證券對恒泰證券29.99%股權的收購，正是這一整合大潮的延續，行業馬太效應持續加劇，大中型券商的領先優勢得到鞏固。

　　 同時，隨著我國金融業對外開放進程的深化，外資控股券商將陸續成立並參與國內資本市場話語權的爭奪，金融安全日益成為緊迫的議題；證券業整合有助於打造一批綜合實力突出的“券商國家隊”，以市場化手段保障國家金融利益不受外界侵害。

　　 此外，從長期視角來看，證券業整合是行業發展的必然趨勢。趙然分析指出，美國傭金自由化以來，證券業競爭加劇，大量落伍的小券商最終被大中型券商所收購。截至2016年末，美國共有4135家證券經紀商，較1986年末銳減5301家。中國證券業尚處於發展初期，小券商可依托牌照紅利維持生存，未來隨著行業新進入者的增多，競爭加劇將不可避免，行業整合將大潮將持續推進。

　　 中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春在接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前中國有券商一百多家，大小分化嚴重，但是相對其他金融業規模不大，在供給側改革和擴大直接融資的背景下，券商行業有較大前景，無論是量的擴張還是質的提升，要做成精品。

　　 “頭部券商無論聲譽、口碑、服務等方面都比較強，隨著行業競爭愈演愈烈，未來行業的集中度將進一步提高，並購將會是趨勢。中小券商將成為被並購的標的。”付立春如是說。

　　 付立春強調，小型區域性券商想要從中突圍，應重點打造自身的“特色業務”與“精品業務”，需要券商在某一條線或某一業務方向持續投入和發力，這樣才可能有機會占據市場的一席之地。

　　 目前，在投行、研究領域具有領先優勢的券商有望脫穎而出。天風證券發布報告指出，中國證券行業已經進入較佳的並購整合期。證券公司的並購重組主要包括公司治理結構、經營戰略、人力資源、市場資源、客戶資源和企業控制權等的整合，是一個全方位、多元化的系統工程。成功的並購整合需要以公司整體戰略為導向，尋找互補性強的標的，並形成較強的整合協同。

华夏时报記者 王兆寰 北京報道