長安汽車淨利預虧17億-25億，寄生的「巨嬰」顯了原型？

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汽車行業的「黑天鵝」，自去年下半年來，是接二連三的發生。

這不，2019年4月14日晚間，根據長安汽車（000625-CN）披露的最新業績報告顯示，2018年公司營業總收入663億元（人民幣，下同），同比減少17.14%；歸屬上市公司股東淨利潤6.54億元，同比減少90.83%，過渡到2019年一季度那就更誇張，公司首季度虧損高達17億元至25億元之間，而去年同期公司盈利13.9億元。

如果拆分開長安汽車2018年的損益表可以推出，四季度單季長安汽車淨虧損5.07億元，因為前三季度公司總盈利11.61億元，四季度公司虧損創年度新高，另外，根據公司公告披露，2018年淨利大幅下滑和2019年首季度淨利大幅虧損，分别是因為聯營企業的投資收益下降和整體銷售下滑所緻。

投資收益到底對長安汽車的淨利潤影響有多大，以至於公司淨利潤出現斷崖式下跌？

長安汽車是長期寄生的巨嬰？

首先，我們來看一組數據，根據長安汽車2017年年報顯示，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為71.4億元，其中投資收益高達69億元（對聯營、合營企業投資收益為68.5億元），佔比淨利潤95%以上，財華社進一步查看資料發現，長安汽車71.4億元的淨利潤中有14.2億元的非經常性收入，除過非經常性收入和聯營、合營企業給公司帶來的利潤，2017長安自身業務是不賺錢的。

另外，長安汽車的投資收益來源主要是參股福特汽車和馬自達汽車這兩家公司所帶來的收益。

這也就是意味著長安的自主品牌不賺錢，公司的賭註都壓在被投資企業身長。

但不幸的是，2018年國内整個汽車行業銷量出現幾十年來首次下滑，行業競爭加劇，長安汽車的聯營企業和合營企業都銷量放緩、利潤率下降，這對於長安汽車本身的業績是毀滅性打擊，因為公司的利潤來源全靠合營企業和聯營企業所創造。

從數據看，2018年三季度長安汽車的聯營企業和合營企業對公司貢獻的淨利潤為-1.3億元，加上公司自主汽車品牌不賺錢，導緻三季度公司淨利潤虧損4.47億元，全年淨利潤出現斷崖式下跌。

進入2019年，從長安汽車的銷量數據和業績數據看，全年業績似乎併不樂觀。

2019年長安汽車銷量、業績難言樂觀

2019年首季度長安汽車虧損17億元至25億元，2018年四季度公司虧損5.07億元，去年同期公司盈利13.9億元，明顯2019年來公司的狀況有惡化的迹象。

再看銷量，今年前三個月長安汽車的總銷量為448，811輛，全年同期銷量為658，348萬輛，同比減少31.83%，三月單月長安汽車總銷量同比減少26.92%，三月份行業廣義乘用車零售銷量同比減少12%（數據來源：乘聯會），這也就是意味著長安汽車在行業中的市場份額在下降。

更令人驚訝的是，公司利潤來源佔比最大的長安福特汽車，今年首季度銷量為36800輛，去年同期銷量為130，451輛，出現斷崖式下跌，這直接導緻長安汽車的首季度淨利潤出現巨額虧損，因為公司淨利率原本很低（2018年全年綜合淨利率約1%），加上銷量快速下滑，區間費用不變，對公司的淨利潤則會形成較大的衝擊。

短期長安汽車這種困局或許很難改變，因為三月份一些競爭優勢比較明顯的車企已經逆勢增長，例如，吉利三月的銷量同比增長約3%，這也是因為吉利的競爭優勢一直存在，趁著行業低谷期，競爭優勢強的企業可以順勢擠壓其他車企的份額，而長安顯然就是那個被擠壓的車企了。

結語：

整體來看，長安汽車的問題不在於行業是否遇到低谷期，而在於公司自身長期依靠合營、聯營企業賺取豐厚的利潤，自主品牌造血不足。短期來看，公司很難扭轉頹勢，因為公司最賺錢的合營、聯營企業汽車銷量大幅下滑，自主品牌競爭力又不足。