负债200多亿，净利润不到4亿，复星旅文全球布局还能赚到钱吗？

原創

日期：2019年3月21日 下午5:48作者：赵丹 編輯：李雨谦

自带流量争议的复星旅游文化集团(以下简称“复星旅文”01992-HK），近日开展业绩发布会。从发布的成绩来看，公司业绩实现了扭亏转盈的局面。

财华社从发布会现场反馈了解，上市后首份业绩报告复星旅文官方很满意。但市场对其盈利的可持续性存在疑问。

业绩报告披露，2018年，复星旅文实现营业收入约162.7亿元，同比增长约37.9%。净利润扭亏为盈达3.89亿元，结束了自2015年以来持续3年的亏损。

其中度假村及旅游目的地运营收入约为104.27亿元，旅游地产销售及建造服务营业收入约为34.44亿元，基于度假场景的服务及解决方案运营收入约为23.99亿元。

截至2018年12月31日，复星旅文实现毛利润约52.76亿元，同比增长约86.41%；经调整净利润由2017年的亏损约1.89亿元变为2018年净利润约5.80亿元。

此外，该公司2018年毛利率达到32.4%，同比增长35%；其中，度假村及旅游目的地运营服务毛利率达到28%，旅游地产销售及建造服务毛利率达到58.4%。

资产与负债规模方面，复星旅文资产总额由截至2017年度约293.30亿元增加至2018年度的约295.32亿元，负债总额由2017年底的约247.82亿元减少至2018年度的约212.17亿元。

不过市场反响却一般。

市场对复星旅游文化不太“感冒”的原因在于其盈利能力。复星旅文上市前的全部收入几乎来自于Club Med度假村，这家度假村由郭广昌于2015年花约10亿欧元收购，财报上年年亏损；三亚亚特兰蒂斯则在上市不久前开业，这种投资巨大的综合体往往需要很长时间才能看到盈利曙光。

地产销售占比大

毫无疑问，配套旅游地产销售是创造收入和盈利最快也是最直接的方式。但这样的模式与普通住宅的销售一样，想要借此实现长期盈利很难。随着度假村及旅游目的地项目中可销售部分的去化，复星旅文的业绩可能会走上下坡路。

以扩张方式维持业绩，复星旅文正在采用扩张的方式来维持业绩，这样的佐证是存在的。

2018年，Club Med宣布将继续全球扩张态势，其定下目标，到2020年年底，要在中国、意大利和法国新布局多家度假村，还将首次进入斯里兰卡、塞舌尔和加拿大市场。

在业绩会上，复星旅文董事长钱建农也表示，在2020年之前，复星旅文还会新开11家度假村，均使用租赁或管理运营的轻资产模式。

此外，参照三亚亚特兰蒂斯的模式，复星旅文已经开始在丽江和太仓两个城市建设新的旅游目的地项目，两个项目均包含旅游业、物业开发和销售及物业管理，以及旅游休闲服务和解决方案的开发。

目前，丽江项目已于今年2月开始动工建设，预期于2020年底或2021年初开始分阶段完工，并于其后两至三年内全面竣工。同样，太仓项目亦在年内动工，按照计划，整个工期耗时三至四年。

扩张战略下，复星旅文还要面对资金的问题。根据复星旅文此前测算，仅丽江和太仓两个项目，预计将产生的成本总额就超过100亿元。去年复星旅文上市时，筹集的37亿元资金中，有27.62亿元都用在了这两个项目上。

而在业绩发布会上，记者的问答环节，复星旅文副总裁徐秉瑸称，未来三到五年之内已经有相应的资金安排，“太仓和丽江会采用分阶段开发策略，短期之内用银行贷款来支持项目开发，同时尽早实现可售部分的预售，通过预售的资金来支持后续的发展。”

显然这样的收益存在不确定性，对于投入与收益占比，更是难确定。

而反观复星旅文的主营业务度假村运营业务，2018年营业收入为96.96亿元，2017年则为90.82亿元，增长并不明显。

当前复星旅文的主营业务包括三部分，一是通过收购而来的Club Med和 Club Med Joyview运营度假村；二是开发、运营及管理旅游目的地；三是基于旅游和休闲场景的服务及解决方案。

对于未来布局，钱建农会上也发表了自己观点。

未来布局

钱建农发布会表示，目前复星旅文围绕休闲度假旅游做全球化和全产业链的布局，正在改变原来旅游业传统的模式和格局。

随着旅游业的蓬勃发展，家庭休闲度假已经成为旅游行业的下一个风口。钱建农认为，消费升级和科技进步在驱动旅游文化产业的转型升级，旅游消费模式也将随之发生革命性的变化，这也是FOLIDAY诞生的背景。

复星旅文一站式旅游体系内部不仅Club Med、亚特兰蒂斯，Thomas Cook，之后可能会签约一些和其定位相近的酒店。

此外，随着技术的变革，工作效率极大提升，工作模式也随之改变，上班族不用每天去办公室，远程办公成为现实，而休闲的时间也相应增多。办公场景和消费场景的边界将进一步模糊化，而FOLIDAY将为满足这样的场景需求“智造”创新的产品和服务。

“复星旅文所面对的整体是全球。从整个行业来看规模很大，增长也很大。因为我们是后来者要面对的是怎样和现有企业去竞争。”钱建农表示。