歲寶百貨：求生之路佈滿荊棘 新人事能否帶來新希望？

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深圳老牌連鎖百貨企業歲寶百貨（00312-HK）在2018年最後一個交易日大漲20.25%，收報0.95港元，而在此之前是一場措手不及的腰斬厄運。這波大起大落到底是怎麽回事？

當了仙股很多年的歲寶在2018年10月曾迎來一場小陽春，股價最高站上2港元以上水平，到達上市以來的最高位2.25港元。11月中停牌，停牌前收市價報1.9港元。一個月後，歲寶攜倆公告復牌，股價腰斬，併再度淪為仙股。

作為一家大股東佔據大部分權益的家族企業，歲寶百貨在上市這些年都經歷了什麽？在線下零售被電商衝擊之時歲寶做了哪些轉變？最近的轉型將走向何方？我們來為大家梳理一下。

在電商的衝擊下掙紮求全

成立於1996年的歲寶百貨也有過峥嵘時代，從歷年的擴張速度來看，走的是穩健路線， 2013年以後的門店數隻新增了三家。

銷售收益總額大致保持平穩，但從平均每日交易宗數來看，已從2011年起持續向下。

與曾經家大業大在深圳風光無限如今已消失無蹤的新一佳相比，歲寶百貨算得上與時俱進。面對電商的衝擊，歲寶於2015年及2016年分别與京東到家及百度建立業務策略同盟，並在2016年3月推出i-Shirble網上平台，佈局線上至線下銷售策略。

然而，收入增長仍不見起色。

近年，歲寶都一直努力尋求轉型。2016年9月，開設大型綜合超市SMART；2017年開設一站式時尚迷你商場Shirble Plaza（歲寶廣場），面向較高消費能力的顧客。

2018年6月宣佈與阿里巴巴旗下的盒馬科技合作，將選定的12家深圳歲寶超市租賃予盒馬，改造成盒馬鮮生超市，計劃於2年内完成。值得註意的是，歲寶的大部分收入來自直接銷售。2018年上半年，直接銷售收入佔其總收入的79.7%。盒馬鮮生進駐後，歲寶將不再從這些超市錄得直接銷售收入，轉而獲取每月租賃付款，也就是從零售商轉變為「二房東」。引入流量王的好處是低成本獲得穩定收入，而無懼零售業冷冬。

除此以外，歲寶還策略性進軍餐飲業務，與另一家公司簽訂合營協議於2018年5月在深圳福田區開設日本料理街惠比壽橫丁，業績表現仍有待觀察。

往物業管理方向的轉型

高潮發生在今年9月底，歲寶宣佈委任有房地產開發管理背景的郝建民為聯席主席兼執行董事。郝建民曾擔任房企中國海外（00688-HK）、中國海外宏洋集團（00081-HK）及中海物業（02669-HK）的董事。

此外，歲寶主席及大股東楊祥波以名義代價1港元轉讓所持的3.74億歲寶百貨股份（即15%權益）予郝建民，轉讓股份後，楊祥波的持股量由67.79%降至52.79%。如此禮賢下士，是該公司有決心往物業投資方向轉型，還是另有目的？

而此公告的最後一段，可能是帶動其股價急漲的催化劑。該公司指其成員公司正與第三方就建議之新業務（即物業項目管理及發展）進行初步商討。這可能帶給市場非常瑰麗的憧憬。

收購富元的公告一出，讓市場夢碎

事與願違，12月份收購富元的公告卻讓原本行情向好的歲寶大跌。

歲寶擬以每股0.225港元的價格，收購富元國際集團（00542-HK）的13.2億股（相當於19%權益），收購價較公告前最後收市價折讓13.5%，較富元截至2018年6月30日應佔未經審核權益具有150%的溢價。總代價為2.97億港元，歲寶將以内部資源支付。

富元集團主要從事物業發展及酒店業務。2018年上半年，該公司所持有的物業發展項目已基本售罄，截至期末，星晨花園及星晨廣場已分别售出99.9%及98.1%的單位；而其另一項業務——酒店業務，分部虧損比收入還高。也就是說，歲寶收購了一家暫時沒有收入前景的虧損企業。

不過，富元集團於2018年初收購了若幹附屬公司，而獲取總面積為60,339.83平方米的橫琴地塊，計劃將地塊發展為多幢研發綜合大樓及商用物業供出售及/或出租。

此外，富元於8月份競投取得成都兩塊面積分别為42,050.54平方米及33,262.93平方米的土地，代價為1.768億元人民幣，將以内部資源及/或股本及/或債務集資方式撥付。

截至2018年6月30日止，富元持有現金9379萬港元，貸款總額達4.14億港元。這意味著要收購成都倆地塊，富元可能需要更高成本的貸款或發行股本。

儘管珠海地塊以及成都地塊開發項目似乎前景無限，但要進行物業開發需要大筆啓動資金。以富元當前的財務狀況來看，應沒有足夠的資金支持，可能需要貸款或發行新股融資，而這都將不利於歲寶，前者損害歲寶的投資回報，後者攤薄其權益。這可能也是收購公告甫一發即導緻其股價大跌的原因。

結論

從歲寶廣場的轉型嘗試，到與阿里屬下盒馬科技的合作，都體現出歲寶這家老牌零售連鎖企業求變的決心。郝建民的加入，是交權接棒，還是另謀出路？目前仍難以判斷。

截至2018年6月30日止，歲寶流動資產為7.7億元人民幣，貿易及其他應付款項為6.51億元人民幣，流動性尚可。但是，歲寶未來將進行店鋪翻新以及其他的投資，目前的財務狀況以及現金流展望能否讓潛在債務人或投資者放心，以讓其在房地產開發市場大展拳腳？

2018年最後一漲，是信心的修復，還是普通不過的小反彈？2019年再見。