CXO景氣度研究框架：從實驗猴價格看近期CXO高景氣

作為創新藥研發的「賣水人」，CXO行業的景氣度始終是投資者關注的焦點。而在這其中，實驗猴價格這一獨特指標，正在逐漸成為觀察行業前沿變化的靈敏溫度計。近期，實驗猴的市場價格從2023年的5萬元/只已回升至目前的10-15萬元/只，部分緊缺品種報價甚至更高，呈現「有價無猴」狀態。這一變化背後，本質上體現的是CXO行業尤其是臨床前研究環節需求的強勁復蘇。本文將帶您深入探析實驗猴價格與CXO景氣度的内在關聯，並探討如何把握當前行業高景氣下的投資機遇。

一、CXO産業鏈全景圖：實驗猴在臨床前研究的關鍵位置？

CXO（Contract X Organization, CXO）是醫藥産業專業化分工的産物，指制藥企業將藥物研發、生産、銷售等環節委託給專業服務機構的商業模式，旨在優化資源配置、提高研發生産效率、控制成本並分散風險，覆蓋藥物從概念到商業化的全流程。根據服務環節的不同，主要分為合同研究組織（CRO）和合同研發生産組織（CDMO）兩大板塊。

CRO專注於研發階段，可進一步細分為（1）臨床前CRO：負責藥物發現、藥效學評價和臨床前安全性評價（安評）等（2）臨床CRO：負責臨床試驗設計、執行和數據分析。而CDMO則聚焦藥品的工藝開發與規模化生産。

圖：醫藥生物融資環境改善將帶動實驗猴需求增長

實驗猴在CXO産業鏈中處於臨床前研究的關鍵環節。在藥物進入人體臨床試驗前，必須進行臨床前安全性評價，而實驗猴因其與人類基因相似度高達90%以上，成為生物藥安評不可替代的實驗對象。一項標準的臨床前研究通常需要20-40只實驗猴，單只成本目前可達10-15萬元，因此一項臨床前研究項目，僅猴子成本一項就可能高達300-600萬元。

二、洞察行業脈搏：CXO景氣度的多重判定指標

專業投資者而在跟蹤CXO行業景氣度時，通常關注以下幾類主流指標：

1.全球醫藥投融資數據。CXO行業作為「賣水人」，其景氣度與生物醫藥行業投融資環境高度相關。Biotech公司的研發活動高度依賴外部融資，融資環境的改善將直接轉化為CXO行業的訂單需求。2025年以來，國内創新藥融資金額同比增長約89%，海外投融資也呈現復蘇態勢，為CXO行業提供支撐。

2.CXO企業自身經營指標。包括新簽訂單增速、産能利用率、員工數量變化等。2025年上半年，多數CRO公司訂單同比實現增長，部分頭部公司甚至開始人員擴招和漲薪，釋放需求改善信號。

3.細分市場指標，包括臨床階段項目數量、服務價格變動等。2025年四季度，臨床CRO服務價格已從低點的4-7折修復至6-8折，表明行業競爭格局改善。另外，也可以通過觀察CXO上遊實驗動物的價格變化來觀察景氣度，比如，實驗猴位於研發最前端，其價格變化往往比財務數據更早反映行業趨勢，具備更強的前瞻性。

三、 實驗猴價格：CXO景氣度的先行指標

實驗猴價格為何能成為CXO景氣度的前瞻「晴雨表」？其背後是供需關係的經濟學基本原理。在供給端，實驗猴存在天然瓶頸——培育周期長（單胎生殖且至少養到3歲以上才用於實驗），且國内主要依賴自有供應。盡管2024年中國已開始從柬埔寨引進種猴，但受制於天然瓶頸，預計到2027年供給才會顯著改善，2026年供應仍將偏緊，供給曲綫平緩。在需求端，實驗猴使用量與創新藥研發活躍度直接相關。當前醫藥融資環境改善且國内創新藥企BD交易創下新高，使biotech研發活躍度提升且大部分為小核酸和CAR-T等需要使用實驗猴的藥物，安評需求上升，供需缺口不斷擴大，推高實驗猴價格。

目前，實驗猴價格已從2023年的低點大幅反彈。根據最新數據，CRO公司猴子採購協議價為10-12萬元/只，猴場市場價已達15萬元/只，訂單多排至2026年一季度後，呈現「有價無猴」狀態。這一價格走勢反映了臨床前CRO需求的強勁復蘇。隨著全球多肽、ADC、小核酸等新分子研發熱潮，對實驗猴的需求有望持續旺盛。

圖：實驗猴價格從2024年觸底反彈，進入回升周期

數據來源：政府採購網、中國食品藥品檢定研究院。2026年數據僅為市場預測值

四、方便快捷的醫藥投資工具

CXO行業或許正迎來新一輪景氣周期，由新技術平台和海外需求共振驅動，實驗猴價格的持續上漲僅為這一趨勢的早期體現。隨著美聯儲降息預期增強、全球醫藥投融資環境改善，CXO行業有望持續享受高景氣紅利。

面對CXO行業景氣度持續提升，投資者可通過關注中證生物科技ETF和恒生生物科技ETF等包含CXO龍頭公司的指數産品，一鍵佈局生物科技全産業鏈。

此外，易方達指數産品綫具備完善的醫藥産品矩陣，既包含能夠表徵A股、港股、美股市場醫藥資産整體表現的指數産品，也包含創新藥、生物科技、醫療等核心細分賽道，為投資者配置醫藥行業提供體係化産品矩陣和綜合解決方案。

易方達基金醫藥産品綫佈局

内容來源：有連雲