港藥再度反彈！港股通創新藥ETF(159570)漲0.55%，近20日「吸金」超5.8億元！2026創新藥領域將迎哪些催化？

今日（12.23），港藥再度反彈，創新藥純度100%的港股通創新藥ETF(159570)漲0.55%，盤中成交額已達8億元！資金面上，港股通創新藥ETF(159570)近20日累計「吸金」超5.8億元！截至12月22日，港股通創新藥ETF(159570)最新規模超225億元，同類持續領先！

港股通創新藥ETF(159570)標的指數權重股多數飄紅：石藥集團漲超6%，科倫博泰生物-B漲超2%，三生制藥漲近2%。消息面上，12月22日，石藥集團獲主席兼執行董事蔡東晨增持石藥集團1345.4萬股，總金額約為1.1億港元。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

【2026創新藥領域將迎哪些催化？】

1. 跨國藥企（MNC）與中國的BD交易從腫瘤學拓展至代謝、免疫、心臟學。

過去的25年，海外大型跨國藥企並購國産創新藥企彰顯了全球醫藥市場對中國創新實力的認可。近年來，我國創新藥研發水平不斷提高，産業規模持續擴大，國内在研新藥數量已經躍居全球第二位。跨國藥企對中國臨床資産的興趣，在主要的藥物分子類別時，有抗體偶聯藥物（ADC）、雙特異性抗體、T細胞銜接器（TCE）、小核酸藥物、細胞治療等。對「不可成藥」靶點的追求持續推動生物制藥行業的創新，其中靶向蛋白質降解劑（TPD），例如蛋白水解靶向嵌合體（PROTAC）和分子膠降解劑，正佔據中心位置。在疾病領域，除了前幾年特別活躍的腫瘤資産，近年來自身免疫和心血管代謝及心臟學領域、呼吸與免疫都有相關重大交易發生。

2、中國新興生物制藥企業，國内商業化和海外開拓同步。

大部分在港股上市的中國新興生物制藥企業，已經進入商業化驗證階段。同時這些企業通過積極海外BD合作，在合作質量上不斷提升。合作對象逐漸從中小型生物科技公司，擴展至大型跨國藥企。合作的階段，也越來越傾向於朝向成熟監管市場上市，比如某國内醫藥企業，在26年將迎來近幾年中國出海資産的首例美國FDA PDUFA批準事件。大部分出海的臨床管綫逐漸進入到開發的中後期階段。

3、海外研發，集中於多治療領域的開發和突破。

1）肺部疾病COPD：在2025年既看到Verona百億級別的大型收購，也看到中國恒瑞醫藥緊隨其後，將同類型資産轉讓給GSK。賽諾菲達必妥業首次獲得COPD的適應症拓展，進一步提高未來峰值預期。

2）心臟學：在過去大多通過手術治療的復雜心臟疾病領域，不斷看到藥企通過積極的研發創新，將精準的藥物開發應用到了心肌病這一領域。在2022年施貴寶公司的Mavacamten首次獲得FDA批準用於阻塞性肥厚性心肌病（oHCM）之後，2025年12月19日，美國FDA批準Myqorzo（aficamten）上市，用於治療有症狀的梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）成人患者。同時Alnylam旗下的Amvuttra也獲得了ATTR-CM這一類心肌病的新適應症標簽，未來峰值有望超過60億美元。

3）小核酸領域：賽諾菲針對血友病的小核酸産品Fitusiran以及ARROWHEAD針對降高血脂症的PLOZASIRAN都在2025年獲批，將進一步擴大小幹擾核酸未來的應用市場。

（來源：招商證券20251222《全球醫藥、醫療行業行業報告：2026年創新藥領域催化劑梳理》）

【從「高性價比」到「高稀缺性」：MNC重塑中國創新藥估值邏輯】

中泰證券指出，應對「專利懸崖」是MNC核心驅動力。MNC的業績動向直接反映了他們的需求和「採購」偏好，對國産創新藥出海授權有著明確的指引。應對「專利懸崖」是核心驅動力，​未來幾年，MNC面臨近200種藥物專利到期，預計損失銷售額超3000億美元，這創造了巨大的管綫補充需求。這種緊迫感使MNC，特別是面臨主力産品專利到期的巨頭，更加積極地尋求有潛力的外部項目。過去，中國資産吸引MNC的主要是「研發效率和高性價比」。美國創新藥研發成本約為中國的3-5倍，而中國間比國際同行縮短30%以上。

然而，2025年的交易顯示，單純的「性價比」已不足以支撐巨額交易，MNC願意支付超高溢價的，是那些具備全球競爭力和臨床差異化優勢的稀缺資産。例如，三生制藥的PD-1/VEGF雙抗能以高達60.5億美元的總金額授權給輝瑞，關鍵就在於其突出的臨床數據所展現的「同類最佳」潛力，這使其在激烈的同靶點競爭中脫穎而出。同時，能夠解決現有療法耐藥問題或針對全新機制的雙毒素ADC、TCE等前沿技術，也成為MNC重金押注的稀缺資源。MNC對中國創新藥的評估，正從過去的「性價比」採購，轉向為「稀缺性」支付溢價。這種邏輯重塑，背後反映的是中國創新研發實力「質」的跨越，同時深刻影響著國産創新藥的出海定價與合作模式。

2025年，BD為中國創新藥的主綫邏輯。一方面，跨國藥企面臨「專利懸崖」，急需引進創新産品補充管綫，而中國創新藥企展現出的研發效率和成本優勢（​在確定靶點到申請IND的藥物發現階段，中國創新藥企以比國際同行快2-3倍的速度推進，在臨床開發階段，中國創新藥企相較於國際同行，以2-5倍的速度招募患者）使其成為理想的合作夥伴。另一方面，國内政策持續鼓勵真正的源頭創新，資本市場也給予高額交易積極反饋。

根據醫藥魔方數據，截至2025年11月6日，中國創新藥License out年度總金額超過1200億美元，遠超2024全年出海總額（2024年License out總金額553億美元）。其中，授權給TOP20 MNC的總金額達618.8億美元。

（來源：中泰證券20251219《2026年醫藥生物投資策略》）

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港股通創新藥ETF(159570)標的指數100%佈局創新藥！截至11月末，前十大成分股權重超74%，濃縮港股通創新藥精華！

來源：國證指數官網，2025/11。分股僅做展示，不作為個股推介。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數是彈性更高的創新藥，截至11月27日，2025年内漲幅超90%，港股醫藥類指數領先！

2025/1/1-2025/11/27

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通創新藥ETF(159570)屬於中等風險等級(R3)産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型(C3)及以上的投資者。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數為國證港股通創新藥指數，該指數近5個完整年度(2020-2024)的漲幅分別為88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。

内容來源：有連雲