茅台股東會釋放穩健信號！消費ETF(159928)微跌，資金再度青睐！港股通消費50ETF(159268)飄紅！

今日（12.1），大消費板塊探底回升，消費ETF（159928）小幅跌0.12%，成交額超3.4億元。資金面上，消費ETF（159928）盤中再獲淨申購4400萬份，近20日累計「吸金」4.3億元！截至11月29日，消費ETF（159928）最新規模超214億元，同類斷層領先！熱門成分股中，中糧糖業漲超3%，安井食品漲超2%，伊利股份微漲；牧原股份、溫氏股份跌超2%，貴州茅台、五糧液微跌。

消息面上，11月28日，貴州茅台2025年第一次臨時股東大會在茅台國際大酒店舉行。會議審議了《關於選舉董事的議案》《2025年中期利潤分配方案》《關於以集中競價交易方式回購公司股份的方案》等在内的六項議案。根據貴州茅台當晚在上交所發佈的公告，本次大會審議的六項議案全部高票通過。整場會議傳遞出一個核心信號：茅台將堅持長期主義，以自身的確定性應對行業的不確定性，走高質量、可持續的價值創造之路。

摩根大通已將中國股市的投資評級上調至「超配」，並稱相較於出現大幅下跌的風險，明年中國股市錄得可觀漲幅的可能性更大。摩根大通認為，明年將會有多重支撐因素，比如AI的應用落地、刺激消費措施以及治理改革等。

港股方面，新消費「純」度更高的港股通消費50ETF（159268）漲0.21%，成交額近4000萬元！資金面上，近20日累計「吸金」超8500萬元，規模同類持續領先！熱門成分股漲跌互現，中國中免漲超6%，老鋪黃金、海底撈漲超2%，農夫山泉、思摩爾國際、海爾智家微漲；下跌方面，泡泡瑪特跌超4%，安踏體育跌超1%。

聚焦大消費板塊，估值性價比仍極具吸引力。截至11月28日，消費ETF（159928）標的指數市盈率TTM為20.08，處於近10年5.43%分位點，比近10年歷史上超94%的時間便宜，估值性價比更高！

年底將近，市場風格將如何演繹？信達證券指出，每年Q4存在基於投資者配置思路變化的季節性規律，容易成為風格變化的高發期，特別是12月市場風格更容易偏向低估值。（來源：信達證券20251109《年底容易成為風格變化的高發期》）

【茅台股東會傳遞務實信號】

從三季報的表現看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，報表加速出清。與此同時，高端白酒價格近期繼續下跌，市場在加速尋找量價平衡。對資本市場的變化則是從過去的不知何時觸底，到能夠在未來可預判的時間内觸底。對中長期資金來講，已可以對優質企業進行長期定價。因此，對優質公司而言，已經進入戰略配置期。但這個階段還需注意幾點，1）對基本面仍要保持耐心；2）企業的調整改善是分化並有先後的，這個階段個股表現會有差異；3）展望年底到明年，預計股價回報的主要貢獻來自估值，對空間要合理預期。

白酒板塊，本周茅台召開臨時股東會，董事長陳華表示，茅台會始終遵循「四個服從」（産量服從質量、成本服從質量、效益服從質量、速度服從質量），不會「唯指標論」，不會違背市場規律強壓指標，更不會損害投資者、渠道商和消費者的權益，同時會不斷提升市值管理能力，堅持穩定的現金分紅政策。關於「十五五」規劃，總體考量是主動適應新形勢、新變化，以行業調整為契機，直面壓力挑戰、尋求創新突破，不斷夯實發展基礎、增強核心能力，推動企業轉型升級；基本原則是遵循「積極、科學、理性」編制規劃；業務規劃將堅持「兩條腿走路、一體化發展」，茅台酒板塊穩進並重，係列酒板塊聚焦渠道生態韌性與健康，加大政策支持力度、優化市場策略、推進轉型升級。

大眾品板塊，展望2026年，大眾消費的係統性機會核心觀測指標是CPI。結合需求端的結構性改善，更多的企業競爭策略從價格競爭轉向質量競爭，以及原材料成本的企穩回升，判斷明年食品CPI有望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的子行業將迎來機會。如果CPI能夠持續改善，則具備定價能力的各子行業頭部企業，也將迎來係統性修復。重點關注餐飲供應鏈相關的調味品、復合調味品和速凍食品。乳業2026年供需格局有望進一步改善，固態深加工産品和低溫奶具備差異化成長性。

（來源：申萬宏源研究20251130《茅台股東會傳遞務實信號》）

【消費品供需適配性方案：提供消費板塊切換與成長方向】

臨近年末收官可選消費板塊總體表現平淡，基本面亮點在於部分包括離島免稅在内的高端消費的復蘇有望逐步引導整體消費企穩，近期的重點事件是11月26日高層發佈《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提供中長期消費成長方向。總體要求是到2027年消費品供給結構明顯優化，形成3個萬億消費領域（老年用品，智能網聯汽車，消費電子）和10個千億級消費熱點（嬰童用品，智能穿戴産品，化妝品，健身器材，戶外用品，寵物食品用品，民用無人機，潮玩，珠寶首飾與國潮服飾)，打造一批富有文化内涵，享譽全球的高品質消費品。到2030年供給與消費良性互動、相互促進的高質量發展格局基本行程，消費對經濟增長的貢獻度穩步提升。

實施方案聚焦商品消費展開，幾大明顯方向提供後續消費挖掘方向：

（一）功能價值AI+消費：加速新技術新模式創新應用，其中提到強化人工智能融合賦能，推動人工只能在消費品全行業全領域應用，推廣生成式人工智能、3D數字化設計等新工具。推動3D打印設備進入校園；推動健康産品創新發展；

（二）情緒價值賽道受到重視：積極發展寵物周邊，潮服潮玩等興趣消費産品，動漫，文創，非遺，IP受到重視。大力發展休閑和運動産品，推廣面向賽事經濟，戶外經濟，冰雪經濟等新需求；

（三）品牌出海受到重視：提出發揮國際展會綜合效應，推動「國潮出海」「首發出海」；

（四）推廣稀缺或高效渠道：積極推動消費品首發，支持開設消費品首店，旗艦店，新概念店，舉辦首秀，首展等活動。有序發展品該消費，有序發展直播電商，即時零售，策展零售，循環電商等新業態，鼓勵平台企業依法合規利用人工智能技術挖掘用戶需求，匹配推送産品和服務。

（來源：國金證券20251130《消費品供需適配性方案提供消費板塊切換與成長方向》）

【新消費跟蹤：泡泡瑪特海外旺季將至】

華源證券認為，泡泡瑪特海外旺季將至，IP影響力有望持續釋放。黑五、感恩節、聖誕節接踵而來，海外銷售旺季將至。泡泡瑪特參加感恩節花車遊行，IP國際影響力有望持續釋放。感恩節遊行於美國當地時間11月27日舉行，泡泡瑪特搭乘名為「Friendsgiving inPOP CITY」的主題花車，花車上有一對16英尺高的LABUBU與MOKOKO毛絨氣模雕塑，為梅西感恩節遊行歷史上首個使用「毛絨+充氣」材質結合的浮雕裝置。此外遊行還聯同Skullpanda、Dimoo和Molly等角色一起亮相。老IP持續運營，新IP逐步發力，産品形態從盲盒、毛絨拓展至可動玩偶、飾品等，帶動品牌影響力持續破圈。泡泡瑪特作為中國潮玩行業的頭部企業，具備IP玩具全産業鏈運營能力，公司通過出眾的IP創造、運營能力及渠道端多樣的消費者觸達能力持續高質量發展，且伴隨公司海外業務逐步擴大、産品海外影響力不斷提升，有望打開第二增長極。

新興消費品的蓬勃發展折射出新世代年輕人在當前社會環境下所孕育出的新興消費觀念，正確的解讀此類全新的消費敘事是抓住新消費公司成長的關鍵因素。因此，在美護方面，建議關注基於較高專業性與創新性的優質國貨品牌；黃金珠寶方面，建議關注更受年輕消費者歡迎的古法黃金賽道頭部品牌；潮玩方面，建議關注具備IP創造及對IP運營有豐富的成功經驗的公司；現制茶飲方面，建議關注品牌力較強且業務覆蓋區域較廣的頭部茶飲品牌。

（來源：華源證券20251130《新消費行業周報》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68.3%，其中4只白酒龍頭股共佔比32%，養豬大戶佔比16%，其他權重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/11/3）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

一鍵佈局新消費，認準更「純粹」的港股通消費50ETF（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費一「基」在手，佈局下一個LABUBU風口！港股通消費50ETF（159268）還支持T+0交易、不佔用QDII額度，是投資港股通消費賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬於Z世代的新消費藍圖！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲