東有阿裡，西有谷歌，AI敘事重燃！美降息預期轉強，港股科技由抑轉揚！

10月以來，受降息預期分歧和AI泡沫論影響，港股科技板塊連續調整。11月下旬，受益於美聯儲降息預期轉強，港股科技迎來反彈走勢。疊加全球AI敘事重燃和資金面支撐及估值性價比邏輯，硬科技含量更高的港股通科技30ETF（520980）12月備受重點關注！

首先，美聯儲降息預期重新轉強，若實際落地將利好全球流動性。

此前9月非農大超預期，市場對美聯儲12月降息的信心下降，概率一度跌至30%，從而拖累港股表現。然而，11月21日美聯儲高層表示更擔憂勞動力市場，暗示仍有降息空間，市場預期快速修復至80%以上。

來源：MacroMicro，2025/05/26-2025/11/26

復盤歷史數據，美聯儲重啓預防式降息後，港股以上漲為主。其中預防式降息後的3個月港股上漲概率達到75%，降息後的半年，港股上漲概率達到100%。尤其是港股科技等新興産業景氣度和表現有望受益於降息而上行。

來源：招商證券20251008《攻勢不改，新高在望》

其次，AI敘事重燃，Gemini 3橫空出世，阿裡千問APP火爆，港股科技龍頭財報驗證AI實際效用。

此前，「AI泡沫論」甚囂塵上，但伴隨新模型的發佈和最新財報的驗證，市場開始意識到此前對港股科技板塊存在「錯殺」，AI敘事重啓。

海外方面，谷歌接連發佈Gemini 3.0通用AI模型與Nano Banana Pro專業圖像生成模型，實現雙産品AI革新。在多項行業基準測試中，Gemini 3.0的得分均高於主流模型，成為投資者對谷歌AI競爭力重建信心的關鍵節點。過去一個月，Alphabet股價接連大漲，市值重新站上3萬億美元。

國内方面，阿裡千問APP和螞蟻靈光上綫後火爆，千問APP公測一周新下載量超1000萬。同時，中國開源模型全球影響力不斷提升，新加坡國家人工智能計劃在其最新的東南亞語言大模型項目中，放棄了Meta模型，轉向阿裡的通義千問Qwen開源架構。

AI的提效實打實地反映在財報上。從騰訊三季報來看，其營銷服務收入達362.4億元，同比增長21%，其中約10個百分點（佔同比增長的一半）來自eCPM的提升，這一成效主要源於AI支持的廣告技術賦能及閉環營銷模式的落地。阿裡最新財報也顯示，阿裡雲收入同比強勁增長34%，AI相關産品收入連續9個季度實現同比三位數增長。阿裡CEO更是坦言：「未來三年不太可能出現AI泡沫」。

從資金面看，港股增量資金確定性高，南向資金定價權持續提升，外資受降息影響有望回流。

内資方面，近年來南向資金定價權提升，明年有望繼續流入港股超1.5萬億元。截至11/26，2025年以來累計流入超1.27萬億元，較2024年全年流入規模7440億元續創新高。這背後或是因為港股科技等優質稀缺性標的對公募的吸引力較大。

來源：國泰海通證券20251103《2026年港股策略展望：邁向新高度》

注：2025預測值構成包括25Q1-Q2的機構增量規模+25Q3以來整體增量規模+基於前期報告測算的年内預測值，數據截至2025/10/24

外資方面，明年外資回流有望超預期。當前外資配置中國權益資産仍明顯低配，若美聯儲降息持續，流動性環境寬松，中美貿易關係繼續趨穩，外資回流港股規模有望超預期。

從估值角度看，港股科技板塊估值處於全球窪地，估值上行空間充足。

對比歷史水平，恒生科技PE為22.37倍、僅處於近10年26%分位點，恒生港股通中國科技PE為24.12倍，處於40%分位點，顯著低於標普500（87%）、納斯達克100（85%）、德國DAX（57%）、日經225（65%）、印度Nifty50（55%）。

截至2025/11/26

在港股科技板塊中，若追求更「純」科技屬性和更「高」AI含量，可關注港股通科技30ETF（520980），國産算力優質硬件佔比更高，「世界級大廠」高度集中，契合當下的科技主升浪。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，若盲目投資溢價率過高産品，可能遭受重大損失。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述基金均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。標的指數並不能完全代表整個股票市場。標的指數成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於單一指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等；以上産品投資於境外證券市場，基金淨值會因為所投資證券市場波動等因素産生波動。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲