泉果基金剛登峰：内需企穩仍需政策進一步發力，看好AI和消費的産品創新機會

2025年10月24日，泉果思源三年持有期混合型證券投資基金（以下簡稱「泉果思源」）發佈2025年第3季度報告。

泉果思源成立於2023年6月2日。截至三季度末，泉果思源A和泉果思源C的淨值分別為1.2963和1.2843。其中，泉果思源A過去一年淨值增長率達32.28%，同期業績比較基準收益率為16.47%，大幅超越同期業績比較基準。

基金經理剛登峰在季報中表示，依舊看好AI技術突破帶來的産業創新機會。2025年，無論是手機的智能化以及AI眼鏡都有值得期待的産品推出，看好具備卡位優勢的港股互聯網的龍頭公司以及消費電子的龍頭企業。

三季度增配電池、新消費

回顧2025年三季度，剛登峰在季報中分析，市場呈現比較明顯的向上突破的態勢，隨著貿易沖突逐步從極限狀態轉為走向緩和與談判，疊加國内科技板塊的産業趨勢向好的態勢，市場走勢非常積極。海外算力、國産算力、人形機器人、創新藥、鋰電、風電等板塊表現極為亮眼，體現出非常明顯的科技特徵，與之對應的傳統行業表現相對平淡。

基於對市場的判斷，剛登峰在三季度對組合結構做出了部分調整。根據最新披露的季報，泉果思源的港股倉位佔比有所降低，從二季度末的33.28%調整至三季度末的24.53%。從持倉結構調整來看，該基金在三季度加大了新能源電池行業的配置。此外，組合在震蕩中吸納了部分具備強大競爭力與差異化産品策略的消費品公司。

截至三季度末，泉果思源的股票佔基金資産淨值比例為88.58%。其前十大重倉股分別為寧德時代、騰訊控股、立訊精密、快手－Ｗ、天山鋁業、九號公司、科達利、東方電纜、毛戈平及太陽紙業，合計佔基金資産淨值比例達58.67%。與二季度末相比，科達利與毛戈平新進前十大重倉股，而保利發展和思源電氣則退出了前十大。

注：本表數據來源泉果思源的2025年三季報，行業分類來源wind。對於同時在A+H股上市的股票，合並計算公允價值參與排序，並按照不同股票分別披露。本表所列信息不代表當前和未來持倉及個股和行業推薦，不構成投資建議。

房地産投資仍是較大拖累項

展望後市，剛登峰首先分析了外部環境。他認為，中美之間的貿易談判進入正常的軌道當中，數輪談判也有不少進展，貿易關係進入穩定可預期的狀態，這對於全球的經貿關係都是一個壓艙石。而在關鍵的科技領域，競爭依然是主旋律。剛登峰指出，「美國依然希望利用芯片方面的優勢快速建立起人工智能領域的先發優勢，中國則希望利用半導體領域的快速追趕實現技術差距的縮小與科技發展的獨立自主。」

國内方面，剛登峰在季報中也給出了詳盡的觀察與思考。他指出，國内情況的變化主要有幾個方面：第一，消費的需求依然偏弱，尤其是家電為代表的可選消費在補貼力度回收以後出現疲軟迹象，有待進一步的政策明確；第二，房地産投資依然是較大的拖累項。目前大部分一綫城市的房地産成交集中在兩端的剛需與豪宅，改善型需求缺位比較明顯，有可能要通過資本市場的回暖來帶動改善型需求的提升，整個房地産市場才有可能出現大的拐點；第三，工業企業盈利出現了局部的改善，但是有基數低的因素。所以下半年還需要政策的進一步擇機發力。

看好AI和消費的産品創新機會

在看好的領域方面，剛登峰表示，依舊看好AI技術的突破帶來的産業創新的機會，2025年無論是手機的智能化以及AI眼鏡都有值得期待的産品推出，看好具備卡位優勢的港股互聯網的龍頭公司以及消費電子的龍頭企業。

剛登峰也看好部分鋰電的龍頭公司，他指出，新能源經歷了本輪周期的底部，部分鋰電的龍頭公司已經走出底部重拾增長的態勢，競爭力通過了周期的檢驗，而且2025年還有進一步加速的迹象。

此外他還看好一些競爭力強、産品差異化策略突出的消費品龍頭公司。

風險提示

注：「過去一年淨值增長率」時間區間為2024.09.30-2025.9.30，數據來源於定期報告。泉果思源三年持有期（018329.of）成立以來完整會計年度為2024年度，其業績及業績比較基準分別為：8.30%/14.11%。

風險提示：本文不代表泉果基金的任何意見或建議，不構成泉果基金對未來的預測。所載信息僅供一般參考，前瞻性陳述具有不確定性風險。本文所涉個股不構成任何推薦。泉果思源三年持有期混合每份基金份額設3年鎖定持有期，鎖定期内不可贖回。基金過往業績不預示未來表現，管理人管理的其他基金業績不構成本基金業績的保證。基金有風險，投資需謹慎。泉果思源三年持有期混合為混合型基金，其預期風險與預期收益高於債券型基金與貨幣市場基金，低於股票型基金。本基金管理人評級為中高風險等級（R4），適合積極型（C4）及以上的投資者，具體風險評級結果請以銷售機構評級為準。本基金由泉果基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔産品的投資和兌付責任。

來源：中國基金報

内容來源：有連雲