機構繼續看多債市，本輪債市調整以來平安公司債ETF（511030）淨值相對穩健且回撤可控

機構認為與股牛已脫鈎，繼續看多債市。

從已披露中報的上市公司來看，同比低基數之下，全A的1H25盈利增速未較一季度改善，營收增速持續低迷。自24年9月24日以來，本輪股票牛市時間已接近1年，全A指數已經翻倍。本輪股票牛市是資金驅動，上證十年新高後，進入無人區，昨日成交已達3.2萬億，天量或難以持續。此外，閱兵臨近，後續股市波動可能明顯加大。

過去兩個月券商自營、年金、理財等可能增配了股票，此外，券商自營及債基大幅賣出了超長利率債。倘若後續股市調整，近期進入股市的萬億資金可能又將進入債市，帶動債市行情走得更遠，特別是近一個多月調整多的30Y國債、10Y國開及5Y資本債。

今年前7個月債券淨發行14.3萬億，銀行自營債券投資增了9.6萬億，險資增配2萬億以上。信貸需求低迷，銀行負債成本穩步下行，央行持續寬松，銀行明顯加大了債券投資力度。股票牛市對銀行體係總存款沒有影響。順應融資需求結構的重大轉變，産期看，銀行需要轉變為債券投資機構，債券投資佔比預計將長期上升。

轉債指數接近歷史最高點，轉債可能到了謹慎樂觀的時候，後續關注股市變化及可轉債發行審批等。我們估算目前理財持有三千多億固收+基金，其中，持倉一級債基很多。倘若後續股市調整，理財可能大幅贖回固收+基金，或有負反饋。固收+不好做，規模大幅起來的時候，轉債估值往往很高了。

我們持續看下半年10Y國債1.6%-1.8%，未來幾個月有機會再度接近1.6%！最近一直建議珍惜收益率2%以上的30Y國債和5Y資本債。此前，我們也持續明確建議業績落後的抓住調整機會大幅加久期實現一把翻身，右側投資難度不低。很多久期短的一直等著加倉拉久期。

本輪債市調整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周場内成交貼水最少，淨值相對穩健且回撤可控。

内容來源：有連雲