騰訊業績出爐，上半年營收超3645億元！雲計算ETF匯添富(159273)漲超1%！AI商業化加速，關注算力主綫！

今日（8.14），國産替代邏輯火熱，雲計算ETF匯添富（159273）繼昨日收漲4.63%後，今日繼續漲超1.2%！資金面上，近5日有4日獲淨流入，累計「吸金」超1.2億元！

截至10:18，雲計算ETF匯添富（159273）標的指數熱門成分股多數飄紅：華勝天成漲停，中科曙光漲超8%，騰訊控股績後漲超1.5%。

消息面上，據報道，DeepSeek App更新，最新支持對話内容生成分享圖功能。

8月13日，騰訊控股發佈2025年半年度及二季度業績。2025年上半年，騰訊實現營收3645.26億元，同比增長14%；非國際財務報告準則騰訊權益持有人應佔盈利為1243.81億元，同比增長16%。今年二季度，騰訊實現營收1845.04億元，同比增長15%；非國際財務報告準則騰訊權益持有人應佔盈利為630.52億元，同比增長10%。

二季度，騰訊三大主要業務收入保持增長。二季度，騰訊增值服務業務收入同比增長16%至913.68億元，其中遊戲業務在長青戰略深化實踐及AI能力驅動下，收入同比增長22%，連續3個季度保持20%以上增速。二季度，本土遊戲市場憑借《三角洲行動》《無畏契約》《和平精英》等産品的出色表現，收入同比增長17%至404億元；國際市場遊戲收入同比增長35%至188億元；社交網絡收入同比增長6%至322億元，得益於手遊虛擬道具銷售、視頻號直播服務收入及音樂付費會員收入的增長。

【中金：騰訊收入增長強勁，AI提效現有業務】

中金騰訊指出，AI全方位賦能各項業務。廣告業務方面，騰訊 2Q25廣告業務收入同增20%至358億元，高於中金和一致預期2%，AI在廣告創作、投放、推薦和效果分析中被進一步應用，提升了CTR、CVR、商家ROI等。騰訊表示受益於AI驅動的廣告平台改進，推動視頻號、小程序及微信搜一搜廣告需求增加，其中視頻號、小程序廣告收入同比增長50%，搜一搜廣告同增60%。中金預計3Q25廣告收入同增18.6%。

雲計算業務方面，中金測算2Q25企業服務收入同增19%，除視頻號電商技術服務費的貢獻外，AI需求推動雲業務，2Q25企業客戶基於GPU租賃和API token使用推動雲收入同比加速增長。

遊戲業務方面，AI正在重構騰訊PvP/PvE遊戲生態——通過AI加速内容産出，打造更擬真的NPC交互，並優化用戶拉新與留存的營銷策略。

遊戲收入表現可打破「高基數」增長擔憂。騰訊2Q25遊戲收入同增22%至592億元，超中金和一致預期5%。海外遊戲收入同增35%，主要得益於Supercell旗下遊戲及《PUBGM》等遊戲表現強勁，《皇室戰爭》於6月流水創下7年新高；國内遊戲收入同增17%，熱門「搜打撤」賽道《三角洲行動》日活突破2,000萬（2025年7月）。展望後續，中金認為2025下半年騰訊遊戲收入仍可維持較快的同比增長——一方面依賴《三角洲行動》及海外、國内長青遊戲不斷迸發生命力；另一方面，部分新遊庫存即將上綫，《無畏契約手遊》國服已定檔8月19日上綫，全網預約已突破6,000萬。

金融業務增速超預期。2Q25金融和企業服務收入同增10%至555億元，其中中金測算金融科技收入同增8%（2Q25商業支付收入同比轉正，但增速更多依賴貸款及理財服務等衍生服務），支付額重回增長，衍生業務高速增長。

毛利率持續提升。2Q25騰訊毛利率同比提升3.6ppt，VAS、廣告和FBS業務毛利率分別同比提升3.4ppt、2ppt和4.5ppt。由於毛利率整體表現較好、費用管控得當，2Q25Non-IFRS營業利潤同增18.5%，Non-IFRS淨利潤同增10%（增速低於OP，主要係聯營騰訊收益不及預期）。此外，騰訊2Q25資本開支為191億元；回購194億港元（1H25已完成全年回購計劃的46%）。

（來源：中金公司20250814《收入增長強勁，AI提效現有業務》）

【AI商業化加速，關注算力主綫和政策性機遇】

中金公司認為，展望2025年下半年，隨著大模型能力不斷增強、越來越多形態的應用場景有望推升AI推理的算力需求持續爆發，帶動AI硬件的需求成長。此外，高層政策吹風，數字基建、海洋經濟、軍工通信等方向值得關注。

今年上半年，算力鏈仍是市場投資主綫之一，國産算力鏈和海外算力鏈走勢交替，期間主要受到DeepSeek R1發佈、對等關稅、北美AI預期提振等要素的影響。4月中旬以來，海外雲服務大廠資本開支超預期，市場逐步走出「算力通縮」悲觀敘事，核心供應商股價創新高。

AI主綫建議關注三大投資方向。

1) 硬件新技術：隨著AI應用場景確定性提升，成本更低、功耗更優的AI ASIC滲透率有望提升。高性能、低功耗的需求推動AI硬件技術叠代加速，液冷、矽光、高芯數MPO等加速商用落地。

2) 國産化：H20重啓交付及國産雲端AI芯片供應鏈持續完善，有望對國内AI服務器需求形成支撐，配套的國産生態AI硬件有望迎來成長機遇。

3) AI應用：終端創新加速，端側AI推動IoT設備連接數增長，通信模組市場空間有望隨著端側智能化升級持續增長。大模型進步賦能安防物聯，驅動物聯安防企業在硬件産品、係統軟件、整體解決方案方面的升級叠代。

電信資本開支持續向算力網絡方向傾斜，關注5G-A、數通光纖、光纖接入等機遇。根據工信部數據，2025年上半年，移動互聯網累計流量達1867億GB，同比增長16.4%，2025年以來同比增幅逐月上升。

（來源：中金公司20250814《2025下半年通信設備行業展望》）

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内容來源：有連雲