民生證券：給予廣汽集團買入評級

2021-12-01民生證券股份有限公司邵將對廣汽集團進行研究並發佈了研究報告《子公司廣汽埃安資産重組及增資點評：重組拉開混改序幕，技術+制度提振埃安估值》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為16.07元。

　　廣汽集團(601238)
　　一、事件概述
　　11月29日，廣汽集團發佈關於全資子公司廣汽埃安資産重組及增資的提示性公告。
　　二、分析與判斷
　　重組拉開混改序幕，埃安有望成為公司獨立純電新能源平台
　　重組核心内容：1）廣汽集團以74.07億元現金向埃安增資，廣汽乘用車以35.57億元生産設備等實物資産向廣汽埃安增資；2）廣汽埃安以支付49.75億元現金並承擔負債的方式購買廣汽研究院、廣汽乘用車等主體的純電領域相關無形資産、固定資産，並承接廣汽研究院純電領域研發人員。此次重組後廣汽埃安注冊資本將增加至60億元，資金和技術雙重賦能，實現“産銷研”一體化，綜合競爭力進一步強化。
　　埃安品牌戰略清晰，有望進入高速發展快車道
　　埃安發佈清晰發展戰略：1）純電平台：擁有在續航裡程等方面具備優勢的全鋁純電專屬平台GEP2.0（2023年推出GEP3.0）；2）産能規劃：預計2023年具備40萬輛産能；3）電池技術：彈匣電池係統安全技術可保障安全，海綿矽負極片電池技術帶來超強續航能力；4）快充方面：擁有A480超充樁+石墨烯超充技術；5）自主電芯生産綫預計2022年底建成，實現量産。我們認為公司在電池等核心技術的前瞻佈局和儲備、以及較為積極的産能規劃，有望帶動埃安進入高速發展期。
　　自主“雙子星”閃耀，技術+制度提振埃安估值
　　大總監制度下，傳祺打造爆款車型的路徑明確，GPMA模塊化平台、兩條混動路綫的技術支持助力傳祺競爭力提升。埃安聚焦EV+ICV核心技術，混改將帶來制度優勢，後續廣汽埃安將進一步推進員工持股及引入戰投，積極尋求適當時機上市。電池、電驅産業鏈自主可控提供核心競爭力，預計制度+技術雙重賦能有望提振埃安估值。自主“雙子星”強勢崛起，帶動公司盈利能力持續上行，估值體係有望重構。
　　三、投資建議
　　預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為62.3/89.4/109.3億元，對應當前股價PE分別為27/19/16倍。公司把握新能源市場崛起契機，技術與制度多措並舉，自主崛起有望成為公司新的增長點。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　四、風險提示：
　　原材料價格波動及芯片供給波動；新品拓展不及預期；乘用車市場復蘇不及預期。

該股最近90天内共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為24.02；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。