浙商證券：給予金辰股份買入評級

2021-11-10浙商證券股份有限公司王華君對金辰股份進行研究並發佈了研究報告《金辰股份點評：簽英利組件設備訂單；異質結和TOPCon設備將貢獻未來幾年業績主增量》，本報告對金辰股份給出買入評級，當前股價為129.6元。

　　金辰股份(603396)
　　投資要點
　　與英利中國三項目合計簽3.5GW組件設備訂單，金額過億元；組件設備業務穩步推進
　　1）據金辰股份官方微信公眾號新聞，公司與英利天津簽2GW光伏組件自動化生産綫協議：包含4條光伏組件高度自動化生産綫、及8台雙層雙腔電加熱層壓機。預計2022年1月中旬交付，2022年3月在客戶端正式投産。
　　2）將與英利中國三地項目累計合作3.5GW，合同金額累計過億。應英利中國要求，公司還將為其在河北衡水與蠡縣的項目提供光伏組件自動化生産綫和電加熱層壓機設備。
　　3）公司在電加熱層壓機市場處於領先地位。與傳統油加熱層壓機相比，可節省20%的電力消耗，公司在組件自動化設備、層壓機設備佔據龍頭地位。預計公司組件設備業務未來有望穩健增長。
　　股權激勵：明年業績提速，要求增長50%；增量主要來自TOPCon設備和異質結設備
　　11月5日公司公告股權激勵方案，預計將有助於激勵公司核心團隊成員、加速公司業務發展。
　　1）股票期權：總數109.96萬股、佔本次總激勵授予比例的73%，行權價格為117.13元/股。
　　2）限制性股票：總數40.76萬股、佔總激勵授予比例的27%，授予價格為58.57元/股。
　　3）激勵業績目標值：2021-2023年業績目標值分別為1/1.5/2.4億元，同比增長20%/50%/60%。公司2022年業績提速，判斷增量主要來自光伏電池片設備（包括TOPCon設備和異質結設備）。
　　異質結設備：首台PECVD設備落地晉能，期待再突破；公司電池設備成長空間打開
　　1）首台HJT用PECVD設備已送達晉能科技，戰略意義重大：晉能是國内最早進入HJT電池行業的龍頭企業。標誌著公司異質結設備獲下遊客戶認可，期待公司異質結設備進展再突破。
　　2）技術實力：公司與德國H2GEMINI（核心成員曾就職應用材料、梅耶博格、施密德等）合資設金辰雙子，技術實力+股權機制行業領先，PECVD設備具有産能大、成本低等優點，進展有望超市場預期。公司已發3.8億定增用於研制光伏異質結PECVD設備、將形成設備年産能20台。
　　TOPCon設備：管式PECVD獲重要客戶晶科引入，已累計獲3家客戶導入，進展順利
　　公司TOPCon用管式PECVD已合計導入3家客戶：從2019年起，公司已與中科院寧波材料所合作研發TOPCon。目前，公司TOPCon技術已導入晶科、晶澳、東方日升3家客戶。東方日升平均效率已≥24%+（經過半年時間），晶澳已進入中試提效階段（經過一年半時間）。
　　盈利預測
　　預計公司2021-2023年淨利潤為1/1.7/2.5億元，同比增長25%/65%/45%，對應PE為142/86/59倍。考慮到公司光伏異質結設備的稀缺性，維持“買入”評級。
　　風險提示：異質結電池推進速度不達預期；下遊擴産不及預期；下遊客戶壞賬風險。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為180.0；證券之星估值分析工具顯示，金辰股份（603396）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。