東吳證券：給予長城汽車買入評級

2021-11-09東吳證券股份有限公司黃細裡,楊惠冰對長城汽車進行研究並發佈了研究報告《10月批發環比+12%，坦克交付量創新高》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為63.19元。

　　長城汽車(601633)
　　公告要點：長城汽車10月産量111394輛，同比-15.10%，環比+11.70%；批發112069輛，同比-17.33%，環比+12.04%。哈弗品牌産量62189輛，同比-34.32%，環比+14.07%，銷量62593輛，同比-36.10%，環比+14.72%。WEY係列産量5947輛，同比-33.72%，環比+26.88%；銷量5854輛，同比-35.50%，環比+25.57%。坦克品牌産量9796輛，環比+20.95%，銷量9950輛，環比+24.05%。長城皮卡産量20331輛，同比+5.13%，環比+2.17%，銷量20437輛，同比+0.16%，環比+2.14%。歐拉産量13131輛，同比+62.11%，環比+4.82%，銷量13235輛，同比+65.21%，環比+3.64%。長城汽車9月出口14074輛，同比+30.30%，環比23.06%。
　　10月批發環比+12%，表現略差於行業，主要係芯片短缺影響所致；明星車型持續熱銷，坦克交付近萬：1）10月乘用車行業整體産批分別為196.0/197.8萬輛，分別同比-4.1%/-4.8%，分別環比+13.9%/+13.9%，長城汽車同環比表現略差於行業。2）各品牌明星車型持續熱銷，坦克月交付近萬。10月哈弗品牌H6/大狗分別交付27341/10056輛，同比-48.15%/+43.39%，環比+7.60%/+0.01%，H6由於芯片短缺影響同比下滑較大，環比處於改善周期；大狗月交付持續破萬，哈弗初戀8172台，創歷史新高。摩卡10月交付4732台，環比+1.5%，穩步提升，NOH智慧領航輔助駕駛係統全球上綫；瑪奇朵上市首月交付1122輛。長城炮10月交付12655台，同比+12.08%，環比+26.49%；歐拉好貓交付7845台，環比+54.28%；坦克300交付9950台，環比+24.05%，明星車型10月交付漲幅較大，領先公司以及行業整體。未來隨坦克500/拿鐵/瑪奇朵PHEV等重磅新車於廣州車展開啓預售/正式上市，終端需求有望持續火熱。3）出口市場持續向好，再創新高。10月出口14074台，同比+30.3%，環比+23.1%。歐拉好貓正式登錄泰國市場，未來，隨大狗/摩卡等多款車型海外上市，出口有望持續增加。
　　長城10月整體小幅去庫。根據我們自建庫存體係，10月長城整體企業庫存當月為-675輛，小幅去庫。哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克品牌企業庫存分別為-404/+93/-106/-104/-154輛。
　　盈利預測與投資評級：看好自主品牌崛起，尤其看好長城汽車的本輪新車周期持續向上。考慮三季度芯片短缺對銷量影響以及自身股權激勵費用支出，我們將長城汽車2021年歸母淨利潤由80億元下調為72億元，2022~2023年淨利潤為127/178億元，對應EPS分別為0.78/1.37/1.93元，對應PE為81/46/33倍。新一輪産品周期持續放量，基本面表現領先行業，首選長城汽車，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情控制低於預期；乘用車需求復蘇低於預期。

該股最近90天内共有32家機構給出評級，買入評級24家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天内機構目標均價為76.84；證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。