浙商證券：給予金辰股份買入評級

2021-11-08浙商證券股份有限公司王華君對金辰股份進行研究並發佈了研究報告《金辰股份點評：股權激勵彰顯信心；期待光伏異質結、TOPCon設備獲突破》，本報告對金辰股份給出買入評級，當前股價為125.51元。

　　金辰股份(603396)
　　投資要點
　　股權激勵： 股票期權+限制性股票——覆蓋核心骨幹 81 人，彰顯公司發展信心公司公告 2021 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）。 擬向激勵對象授予權益總計 150.72萬股， 約佔本公司股本總額的 1.30%， 其中首次授予的權益佔總數 80.00%。 本次激勵方案分股票期權和限制性股票 2 種方式進行。
　　1） 股票期權： 授予總數 109.96 萬股、佔本次總激勵授予比例的 73%， 行權價格為 117.13 元/股。（截至 2021 年 11 月 5 日，公司最新收盤價為 114.1 元）
　　2） 限制性股票： 授予總數 40.76 萬股、佔總激勵授予比例的 27%， 授予價格為 58.57 元/股。
　　3） 激勵業績目標值： 2021-2023 年業績目標值分別為 1/1.5/2.4 億元。
　　4）覆蓋核心高管及骨幹： 本次激勵對象覆蓋公司核心骨幹 81 人，包括公司首席運營官、供應鏈副總裁、營銷副總裁、技術副總裁以及中層管理人員及核心骨幹。我們預計本次股權激勵將有助於激勵公司核心團隊成員、加速公司業務發展。
　　異質結設備：首台 PECVD 設備落地晉能，期待再突破； 公司電池設備成長空間打開
　　1） 首台 HJT 用 PECVD 設備已送達晉能科技，戰略意義重大： 晉能是國内最早進行 HJT 電池研發和量産的龍頭企業， 行業經驗豐富。 公司首台異質結 PECVD 設備落地晉能，標誌著公司在異質結設備領域獲得重要突破、設備獲下遊客戶認可， 期待公司異質結設備進展再突破。
　　2）回顧歷史： 公司自 2017 年起著手異質結 PECVD 項目啓動工作。與德國 H2GEMINI（核心成員曾就職應用材料、梅耶博格、施密德等）合資設金辰雙子，技術實力+股權機制行業領先。 公司異質結 PECVD 設備具有産能大、成本低等優點，設備進展有望超市超預期。 公司 3.8 億定增已順利發行完成， 用於研制光伏異質結（HJT）用 PECVD 設備、形成設備年産能 20 台。
　　TOPCon 設備： 管式 PECVD 獲重要客戶晶科引入，已累計獲 3 家客戶導入，進展順利
　　公司 TOPCon 用管式 PECVD 已合計導入 3 家客戶： 從 2019 年起， 公司已與中科院寧波材料所合作研發 TOPCon。 目前，公司 TOPCon 技術已導入晶科、 晶澳、東方日升 3 家客戶。東方日升平均效率已≥24%+（經過半年時間），晶澳已進入中試提效階段（經過一年半時間）。
　　盈利預測
　　預計公司 2021-2023 年淨利潤為 1/1.7/2.5 億元，同比增長 25%/65%/45%， 對應 PE 為 128/78/54倍。 考慮到公司光伏異質結設備的稀缺性， 維持“買入”評級。
　　風險提示： 異質結電池推進速度不達預期；下遊擴産不及預期；下遊客戶壞賬風險。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為180.0；證券之星估值分析工具顯示，金辰股份（603396）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。