東吳證券：給予中炬高新買入評級

2021-11-07東吳證券股份有限公司於芝歡對中炬高新進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：Q3短期承壓，期待改善》，本報告對中炬高新給出買入評級，當前股價為37.96元。

　　中炬高新(600872)
　　事件：公司發佈2021年三季報，2021前三季度實現總營收34.12億元，同比-10.5%，歸母淨利潤3.67億元，同比-45.1%，扣非歸母淨利潤3.54億元，同比-45.7%。其中2021Q3實現收入10.96億元，同比-12.7%；歸母淨利潤0.87億元，同比-59.15%；扣非歸母淨利潤0.85億元，同比-59.6%。其中美味鮮2021年前三季度實現營收32.78億元，同比-11.91%；淨利潤4.27億元，同比-41.39%；歸母淨利潤3.98億元，同比-40.70%。
　　投資要點：
　　需求較弱、疫情反復、新渠道沖擊致收入承壓，但環比好轉。2021Q3調味品收入為10.3億元，同比-15.3%，環比降幅縮窄，需求、動銷有所恢復，但仍然較弱。2021Q3醬油/雞精雞粉/食用油/其他營收分別5.98/1.17/1.55/1.60億元，同比-20.9%/-10.3%/-9.6%/+1.7%，雞精雞粉受2021Q3疫情反復影響餐飲而下滑，其他産品降幅縮窄。分區域，2021Q3東部/南部/中西部/北部地區分別營收2.3/4.4/2.4/1.2億元，同比分別-24.7%/-7.8%/-7.1%/-31.5%，受疫情及基數影響，東部、北部下滑仍然較多。2021Q3公司經銷商淨增68個至1708，新增主要來自中西部及北部地區。2021Q3末公司地級市/區縣開發率分別92.3%/60.83%，同比+2.3pct/9.9pct。
　　成本上漲致盈利承壓。2021Q3毛利率為23.29%，同比-17.1pct，源於原料成本上行及會計政策調整，2021Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別2.28%/7.25%/3.53%/0.40%,同比分別-7.35/+1.44/+0.47/+0.21pct，還原口徑銷售費用率呈上行趨勢，主要係市場投入費用加大，毛銷差同比下行。整體看，2021Q3淨利率同比-9.80pct至8.63%。三季度成本壓力突顯，隨著龍頭海天提價，公司有望跟隨提價以緩解淨利率壓力。
　　盈利預測與投資評級：2021Q3成本壓力致短期盈利承壓，當前行業已拉開提價序幕，期待公司提價對沖成本壓力，公司持續推進聚焦主業，提升激勵，優化治理機制，我們期待公司治理不斷優化下帶動業績提速。考慮需求疲軟、疫情反復、成本上等因素，行業整體壓力較大，我們下調21-23年EPS預測為0.63/0.96/1.21元（前值為1.00/1.30/1.56元），當前股價對應PE分別為63/41/33倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業競爭加劇，食品安全風險，銷售不達預期等。

該股最近90天内共有28家機構給出評級，買入評級18家，增持評級8家，中性評級2家；過去90天内機構目標均價為40.02；證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。