中國銀河：給予中國中鐵買入評級

2021-11-04中國銀河證券股份有限公司錢德勝,龍天光對中國中鐵進行研究並發佈了研究報告《控股子公司科創板上市，細分領域龍頭地位穩固》，本報告對中國中鐵給出買入評級，當前股價為5.18元。

　　中國中鐵(601390)
　　事件：公司發佈2021年三季報。公司前三季度實現總營收7702.18億元，同比增長11.83%；實現歸母淨利潤206.47億元，同比增長13.07%；扣非淨利潤193.29億元，同比增長13.31%。
　　業績平穩增長，基建業務是主要收入來源。2021年前三季度公司實現營收7702.18億元，同比增長11.83%。其中，基礎設施建設業務實現營收6828.44億元，同比增長12.83%；勘察設計與咨詢業務實現營收118.45億元，同比減少4.68%；工程設備與零部件制造業務實現營收187.97億元，同比增長7.75%；房地産開發業務實現營收218.59億元，同比減少7.89%。前三季度公司綜合毛利率為9.34%，同比提升0.12pct；經營性淨現金流為-498.21億元，較去年同期增加淨流出120.12億元，主要是部分工程項目業務資金支付滯後，同時為保障生産經營的有序推進，進行必要的材料儲備，並信守合同及時支付供應商款項。
　　海外業務和市政業務新簽訂單增速較快。前三季度，公司新簽合同14663.5億元，同比增長8.3%。按地域分，國内業務新簽合同13856.9億元，同比增長7.3%；海外業務新簽合同806.66億元，同比增長28.2%。按業務類型分，基建業務新簽合同12688.2億元，同比增長11.5%；勘察設計與咨詢服務業務新簽合同146.8億元，同比減少24.2%；工程設備與零部件制造業務新簽合同429.8億元，同比增長12.7%；房地産開發業務銷售額438.9億元，同比減少2%；其他業務新簽合同959.8億元，同比減少15.4%。基建業務中，市政及其他業務新簽合同9028.6億元，佔比同比增長20.1%，增長較快，佔整個基建業務新簽訂單比重達71.16%。
　　控股子公司科創板上市，細分領域龍頭地位穩固。2021年10月20日，控股子公司高鐵電氣在科創板上市，高鐵電氣專注於電氣化鐵路接觸網産品、城市軌道交通供電設備及軌外産品的研發、設計、制造和銷售，是國内電氣化鐵路和城市軌道交通供電裝備領域的龍頭企業。此次在科創板上市募集資金淨額6.35億元，其中投資4.88億元用於高鐵接觸網裝備智能制造項目、軌道交通供電裝備智慧産業園建設項目，項目建成後有助於進一步增強公司作為電氣化鐵路和城市軌道交通供電裝備領域的龍頭地位。
　　財務簡析
　　2016年至今公司營業收入和淨利潤持續增長。公司前三季度實現總營收7702.18億元，同比增長11.83%；實現歸母淨利潤206.47億元，同比增長13.07%
　　公司單季度營收呈現季節性波動趨勢。2021Q3單季度公司實現營業收入2719.79億元，同比減少0.17%；實現淨利潤75.5億元，同比增長15.05%。
　　2018年以來公司期間費用率保持平穩，2021前三季度公司期間費用率為4.92%，同比提升0.04pct。2018年以來公司毛利率相對穩定，淨利率小幅提升。2021前三季度年公司毛利率為9.15%，同比提高0.16pct；淨利率為2.9%，同比提升0.08pct。
　　投資建議
　　預計公司2021-2022年EPS分別為1.15/1.27元/股，對應動態市盈率分別為4.6/4.2倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：固定資産投資不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為7.37；證券之星估值分析工具顯示，中國中鐵（601390）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。