東吳證券：給予邁拓股份買入評級

2021-10-11東吳證券股份有限公司劉博,唐亞輝對邁拓股份進行研究並發佈了研究報告《水價上調利好超聲波智能水表行業》，本報告對邁拓股份給出買入評級，當前股價為28.3元。

　　邁拓股份(301006)
　　事件：（1）公司公告擬投資 1 億元在安徽馬鞍山建立全資子公司，主要智能水表、氣等産品和智慧供水業務係統的生産研發，項目投産後公司超聲計量的産能將得到進一步擴張。
　　（2）國家發改委及住建部修訂印發的新版《城鎮供水價格管理辦法》和《城鎮供水定價成本監審辦法》 鼓勵各地安裝智能水表；漏損率高於一級標準 10%的不予計入成本
　　增設馬鞍山子公司作為生産基地，優化公司産能配置： 公司增設馬鞍山公司有利於加快公司在超聲波領域的戰略佈局，有利於産能的進一步擴張，提升公司産品的市場佔有率。公司募投項目增設馬鞍山子公司是公司因南京疫情導致現有實施地點“招拍掛”進程不達預期、優化資源配置的重要決定，增加馬鞍山生産基地有利於優化資源配置。
　　新版水價管理兩辦法鼓勵地方安裝智能水表，嚴格降低漏損率水平： 兩辦法提出首次提出“準許收益”，大大提高了水務公司的管理效率、盈利水平，為其智能化改造（更換智能水表、信息化建設等）提供資金來源。我國水價只有美國的 12%左右，新加坡和以色列的 1/4，提高供水價格有利於激勵供水企業降低漏損率、提高智能化水平、提高管理效率。以上海為例，上海市屬供水企業日供水量在 794 萬噸，如果水價平均提高 0.5 元/噸，全年利潤增厚約 15 億元。
　　我國智能水表向 2.0 邁進， 2019 年超聲波智能水表滲透率不足 1%： 我國智能超聲水表市場空間很大， 2019 年雖然智能水表滲透率已提升至44.91%，但超聲水表的滲透率仍不足 1%。我國智能水表市場規模進入快速發展期，超聲波水表滲透率有望顯著提升。 我們預計我國超聲水表的市場滲透率從 2019 年的 1%上升至 2024 年的 12%左右。 十四五期間我國超聲波智能水表的應用及滲透率提升邏輯清晰。
　　管網智能化改造+農村飲用水建設，我國水表行業進入智能表時代： 智能水表是管網數據的最重要的採集器，十四五期間智能水表替代傳統機械表的邏輯清晰。十三五期間，得益於 NB-IoT 窄帶無綫網絡技術在成熟+國家水資源保護計劃等政策推動，智能水表的銷售收入佔比有了大幅度提升；進入十四五期間，隨著供水企業（水表行業的主要客戶）工作重心轉移到供水管網的精細化、數字化管理上，智能水表作為管網數據（水流、水壓、水質、漏滲、工況等）的最重要的採集器，智能水表替代傳統機械表的邏輯清晰。
　　盈利預測與投資評級： 我們維持預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 1.75元、 2.44 元、 3.35 元，對應 PE 為 16、 12、 8 倍， 考慮到智能水表行業的高景氣度，公司作為超聲波水表龍頭， 維持“買入”評級。
　　風險提示： 宏觀經濟下行的風險；我國智能水表業務進程不及預期的風險；公司産能投放不及預期的風險