東吳證券：給予廣汽集團買入評級

2021-10-11東吳證券股份有限公司黃細裡,楊惠冰對廣汽集團進行研究並發佈了研究報告《9月廣汽批發環比+34.30%，埃安+廣本表現較好》，本報告對廣汽集團給出買入評級。

　　廣汽集團(601238)

　　公告要點：2021年9月廣汽集團乘用車産量為161152輛，同比-28.12%，環比+37.29%；銷量為164337輛，同比-24.63%，環比+34.30%。廣汽本田産量70609輛，同比-22.97%，環比+61.64%；銷量72054輛，同比-17.92%，環比+61.40%。廣汽豐田産量48367輛，同比-40.29%，環比+10.20%；銷量48300輛，同比-40.37%，環比+12.80%。廣汽乘用車産量22540輛，同比-32.80%，環比+45.69%；銷量22930輛，同比-26.32%，環比+27.14%。廣汽埃安産量13640輛，同比+81.41%，環比+15.42%；銷量13581輛，同比+95.97%，環比+16.89%。

　　廣汽整體産批環比改善，廣汽埃安訂單新高，廣汽本田恢復明顯：1）廣汽埃安：9月訂單創新高，産批表現亮眼。9月埃安全係車型所獲訂單創新高為19709輛，其中AIONS全係9月訂單過萬。9月埃安終端銷量13586輛，同比+124%，終端銷售持續火熱。2）廣汽自主：重點車型表現良好。重點車型中GS49月銷量4543輛，同環比分別為-66.45%/+58.29%；9月MPV車型銷量合計9367輛，同比+27.8%；影豹自上市以來累計訂單超過4萬，9月銷量6153輛，環比+57.77%，。3）合資品牌：芯片短缺影響逐步減退。廣本産批環比改善明顯，重點車型中雅閣9月銷量19907輛，同環比分別為-11.77%/+38.23%；缤智9月銷量13,893輛，同環比分別為-14.57%/+21.53%；新飛度9月銷量12355輛，同環比分別為-2.24%/+52.46%。廣豐産批環比有所改善，重點車型中漢蘭達9月銷量8492輛，同環比分別-5.48%/+6.55%。

　　企業端集團整體+廣本+廣汽乘用車去庫，廣豐+埃安補庫：根據我們自建庫存體係顯示，9月廣汽集團整體去庫存，企業當月庫存為-3185輛。廣本+廣汽乘用車去庫，企業庫存當月分別為-1145/-390輛，廣豐+埃安企業端小幅補庫，企業庫存+67/+59輛。廣豐/廣本/自主（包括埃安）企業庫存累計分別為-23448/-27188/+5165輛（2017年1月開始）。

　　盈利預測與投資評級：我們預計隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市，全新一輪産品周期開啓持續放量，日係車型周期強勢，有望持續改善。我們預期廣汽2021-2023年歸母淨利潤為80/100/116億元，分別同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；對應2021-2023年EPS為0.77/0.97/1.12元，PE為20/16/14倍。我們看好廣汽自主+日係新車周期持續放量。維持廣汽集團至“買入”評級。

　　風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復蘇低於預期。