西南證券：給予蔚藍鋰芯買入評級，目標價位31.5元

2021-10-11西南證券股份有限公司敖穎晨,韓晨對蔚藍鋰芯進行研究並發佈了研究報告《業績符合預期，定增加速擴産步伐》，本報告對蔚藍鋰芯給出買入評級，認為其目標價位為31.50元，當前股價為19.89元，預期上漲幅度為58.37%。

　　蔚藍鋰芯(002245)
　　事件：公司公告，預計2021年三季度實現歸母淨利潤1.58-1.78億元，同比增長51.8-71.01%；前三季度實現歸母淨利潤4.97-5.17億元，同比增長182.78-194.15%，業績符合預期。此外，公司公佈新定增方案，擬募資25億元擴張新産能。
　　公司目前滿産，盈利能力保持高位水平。公司三季度業績環比基本持平，公司電池産能一直處於滿産狀態，下遊需求旺盛，並且淨利潤率持續保持高位，未受到上遊原材料價格變動影響，公司的産品價格傳導能力強。未來。我們認為，今明兩年工具鋰電行業供需情況偏緊，疊加公司加速産能放量，未來公司業績仍將延續高速增長。
　　新定增方案增加募集規模，公司加速産能擴張。公司新發定增方案，擬募集資金25億元投入新産能擴張，相比前次定增方案，增加10億元募集資金用於淮安二期項目，未來産能擴張速度有望提速。我們預計未來2年，高倍率鋰電市場下遊應用需求仍將高速增長。公司乘勢擴張産能，目前各項建設工作正有序推進，其中張家港二期項目已進入設備安裝階段，有望於10月份逐步投産，達産後公司鋰電池年産能將達到7.3億顆；淮安工廠一期項目樁基工程及檢測已經完成，部分基礎梁已完成澆築，預計22年三季度投産，達産後公司鋰電池年産能將達到13億顆；淮安工廠二期有望部分産能明年投入生産。未來公司憑借産能擴張和技術及成本優勢，市場份額將進一步提升。預計，今明兩年公司鋰電池産銷兩旺，利潤率保持穩定。
　　二期員工持股計劃公佈，彰顯公司内部信心。公司發佈第二期員工持股計劃，擬募集資金總額不超過7200萬元，融資金額不超過4800萬元，合計上限1.2億元，通過二級市場現價買入的方式進行第二期員工持股計劃。本計劃參加對象為中高層管理人員及骨幹員工，總數不超過250人。此次計劃彰顯了公司内部對於公司未來的信心。
　　盈利預測與投資建議。公司工具鋰電池行業前景樂觀，産能加速擴張，下遊巨頭客戶佔比逐年提高。高倍率電池下遊應用場景加速擴大，需求高速增長，基於目前行業供需緊張局勢的延續，我們判斷公司未來利潤率將保持穩定。預計2021-2023年歸母淨利潤為7.25/9.55/14.69億元，未來三年公司歸母淨利潤復合增長率為74%。我們維持目標價31.50元，維持“買入”評級。
　　風險提示：鋰電池産能擴張速度不及預期；上遊原材料價格繼續暴漲，産品價格向下遊傳導受阻；LED行業整體繼續低迷，無法實現扭虧的風險。