葛蘭今年的業績為何大幅落後趙蓓？

　　葛蘭和趙蓓都是醫藥行業非常優秀的基金經理，葛蘭被稱作醫藥基金女王，而趙蓓曾經獲得過五年期基金冠軍，兩位都是頂級基金經理，都非常優秀。

　　在過去四年，葛蘭的業績都比趙蓓好

　　在過去的四年，除了2020年兩人的業績基本一致以外，2017-2019年葛蘭的業績都比趙蓓好。

　　制圖：頂投

　　2020年兩人的業績僅相差0.11%，可以說不分伯仲，2017-2019年這三年，葛蘭的業績都比趙蓓好，2017年葛蘭比趙蓓的業績多出8.96%，也是兩人在過去四年當中業績差距最大的一年，總體而言，過去四年，葛蘭的業績不比趙蓓差，或者說過去四年，葛蘭的業績都好於趙蓓。

　　正是因為這麼優秀的業績，葛蘭被送上醫藥基金女王的寶座，粉絲慕名而來。

　　今年畫風突變 葛蘭大幅落後趙蓓17.25%

　　進入2021年，畫風突變，葛蘭的業績不僅被趙蓓反超，而且差距還超過10%。截止9月16日收盤，中歐醫療健康淨值今年增長4.92%，工銀前沿醫療淨值今年增長22.17%，葛蘭落後趙蓓17.25%，這是比較罕見的。這是為什麼呢？下文將詳細分析背後的原因。

　　一、今年行情極度分化 即使同一個行業之内也極度分化

　　今年的行情分化非常嚴重，可以用割裂來形容，是明顯的一半海水一半火焰。不僅行業分化，例如，鋼鐵行業今年來漲幅高達68.44%，可是家電行業卻下跌24.16%。即使同一個行業，下面的細分子行業也嚴重分化。

　　制圖：頂投

　　申萬一級行業醫藥生物再次細分，可以分為六個子行業，分別是中藥、化學制藥、生物制品、醫療器械、醫療服務、醫藥商業，這六個子行業也分化嚴重，漲幅最多的醫療服務高達13%，而跌幅最多的醫藥商業則大跌20.54%，另外今年火熱的CRO則大漲42.68%，所以，即使在醫藥行業，如果細分子行業選擇不同，則業績會差別巨大。

　　下面我們看看葛蘭和趙蓓二季度末持倉的行業分佈。

　　制圖：頂投

　　從申萬醫藥二級子行業來看，中歐醫療健康十大重倉有五只是醫療服務行業，而工銀前沿醫療有五只醫療服務，兩只基金不分勝負。可是在醫療器械和生物制品方面拉開差距，中歐醫療健康有三只是醫療器械和生物制品行業，而工銀前沿醫療只有一只，而這兩個細分子行業今年來跌幅很大，工銀前沿醫療勝出。

　　從醫藥行業今年最強的細分子行業CRO來看，則一目了然，中歐醫療健康十大重倉有5只是CRO類公司，而工銀前沿醫療則有8只，CRO今年來漲幅高達42.68%，趙蓓精準的抓到今年的CRO大行情，業績也拉開差距。

　　二、規模差別巨大：中歐醫療健康504.98億元VS工銀前沿醫療125.42億元

　　2020年12月31日，中歐醫療健康規模只有232.43億元，而工銀前沿醫療則僅68.01億元，中歐醫療比工銀前沿多出164億元；而截至6月30日，中歐醫療健康比工銀前沿醫療多出379億元，規模差距半年來擴大兩百多億元。

　　基金規模達到一定體量以後，隨著規模的繼續增長會影響超額收益，也就是說，規模越大，想獲得超額收益的難度越大。這似乎比較宏觀，比較籠統，我們舉一個具體的例子把這個事情具象化。

　　制圖：頂投

　　美迪西中報顯示，中歐醫療健康是第一大流通股東，持股303.7萬股，佔流通比例11.58%；工銀前沿醫療是第四大流通股東，持股100萬股，佔流通股比例3.81%。葛蘭的持股已經超過10%的持股上限，並且持股數量是趙蓓的3倍多，即使如此，我們看看這個大牛股對哪個基金的貢獻更大。

　　按照6月30日收盤價519.90計算，美迪西在中歐醫療健康組合裡面佔比3.127133%，而美迪西在工銀前沿醫療組合佔比4.14527188%。6月30日以來截止9月17日收盤，美迪西漲幅43.62%，美迪西對中歐醫療健康的淨值貢獻為1.364%，而美迪西對工銀前沿醫療的淨值貢獻為1.808%。雖然中歐醫療健康持有美迪西的數量是工銀前沿醫療的3倍多，並且已經超出基金單股持倉上限，但是這個大牛股對中歐醫療醫療健康的淨值貢獻依然比工銀前沿醫療少0.444%，這就是典型的基金規模過大導致的。

　　美迪西只是一個典型，中報顯示兩只基金都持有超過一百只股票，今年的行情極度分化，今年表現好的股票並不多，在一個行業表現好的股票更少，當發現好股票時，基金規模就會影響最終的收益，因為有雙十限制。

　　三、葛蘭不僅管理醫療基金也管理科技基金 趙蓓專注於醫藥投資

　　制圖：頂投

　　葛蘭管理的5只基金，中歐醫療健康和中歐醫療創新專注於醫藥行業投資，所有十大重倉股全部是醫藥行業公司。然而，中歐阿爾法、中歐明睿、中歐研究精選這三只基金則涉及電氣設備、食品飲料、電子、化工、紡織服裝、互聯網、傳媒等多個行業。

　　制圖：頂投

　　趙蓓管理的5只基金的十大重倉股，除了杭氧股份、泰和新材、山東赫達這三個公司不是醫藥行業以外，其他所有持倉都是醫藥行業，趙蓓更加專注於醫藥行業投資。

　　一個人的精力是有限的，時間是有限的，體力是有限的，當涉獵的行業過多，則研究深度和對於單個行業的反應靈敏肯定會下降，而專注於一個行業投資，對於這個行業的變化和公司變化會更加靈敏。

　　今年來葛蘭落後趙蓓17% 葛蘭不行了嗎？

　　葛蘭管理的中歐醫療健康今年的業績落後趙蓓17%，是不是葛蘭不行了呢？當然不是，因為今年行情極度分化，大盤藍籌弱勢，小盤股異常活躍，這些對葛蘭是不利的，但是今年的市場風格注定不會長久，以後會轉向平衡。當大盤藍籌重新王者歸來時，或許葛蘭的春天會再次來臨。

　　總體來說，葛蘭和趙蓓都是非常優秀的基金經理，不能用短期的業績來評價一個基金經理，應當把視綫放長遠。

　　葛蘭依然非常優秀 今年來獲得16.46%的超額收益

　　我們從另外一個角度來看，截止9月16日收盤，滬深300今年來下跌7.74%，中證醫藥指數下跌11.54%，而葛蘭管理的中歐醫療健康則上漲4.92%，遠遠跑贏前面兩個指數，相比醫藥指數有16.46%的超額收益。這個收益已經非常優秀了，因為是醫藥主題基金，只能在醫藥行業選公司，所以不要把這個基金跟新能源比，也不要跟鋼鐵煤炭化工ETF比，沒有可比性。

　　在弱勢的市場環境還能給基民創造正收益和超過16%的超額收益實屬不易，葛蘭還是那個優秀的葛蘭，還是基民心中的那個蘭蘭。