衛星石化：申萬宏源、國泰君安等33家機構於9月2日調研我司

2021-09-06日衛星石化（002648）發佈公告稱：申萬宏源謝建斌,陳悅,汪自兵,羅必金,戴晨陽、國泰君安肖瑩、珩生資管戴明、湧津資管洪俊骅、上海國際集團資管巢前、國壽資産楊琳、四川發展證券投資基金呂磊、泰康資産薛小波、生命人壽保險李燕玲、金元證券林偉傑、三鑫資管郭玉燕、青沣資管沈夢圓、彤源投資莊琰、南方基金章晖、榜樣投資趙夢遠、中華聯合財産保險劉佑成、中信證券趙芳芳、中英益利資産張娜、長江證券卞曙光、民生通惠資産何文斌、塔基資産熊瑛瑛、中國人保香港資管王楠、鵬華基金徐力恒、上海證券黃凱鳳、國壽安保基金季天華、廣發證券闫鳴、華富基金胡愛軍、興合集團柳韓民、華寶信託顧寶成、東方證券張偉鋒、匯安基金周加文、遠雄人壽連玲玉、壁虎投資張小東,朱安濤於2021-09-02日調研我司，本次調研由副總裁、董事會秘書 沈曉炜,投資者關係經理 楊帆,證券事務代表 丁麗萍負責接待。

本次調研主要内容：
會議由公司董事會秘書沈曉炜介紹了公司相關情況。公司自丙烯酸酯高分子乳液創業,為解決産品發展的原料保障逐步向上遊延伸,逐步建設國内首套民營企業投資的丙烯酸及酯生産裝置、國内首套引進UOP技術的丙烷脫氫制丙烯生産裝置,從而形成完整的綠色低碳原料丙烷—丙烯—丙烯酸及酯—高分子乳液及高吸水性樹脂的産業鏈一體化;2017年著手在連雲港國家石化産業基地建設C2産業鏈一體化項目,項目已於2021年5月20日正式投産。兩大産業鏈一體化基地的建成標誌著公司擁有了國内獨具特色的綠色低碳烯烴化學品專業生産路綫,這也奠定了公司以輕烴一體化為核心,打造低碳化學新材料科技公司發展戰略的基礎。上半年,公司實現營業收入107.70億元,同比增長125.68%;淨利潤21.26億元,同比增長348.10%。其中新投産的連雲港項目一階段投産40天實現營業收入16.16億元,淨利潤2.78億元。
問題一:公司連雲港項目一階段以及二階段主要包括哪些裝置?從産業規劃上有什麼不同嗎?目前已進入穩定運行的連雲港一階段項目包括為125萬噸乙烯配套的40萬噸/年*1套HDPE裝置、73萬噸/年*2套環氧乙烷裝置、91萬噸/年*2套乙二醇裝置,主要考慮以大宗化學品快速進入市場,以規模優勢早投入早産出;而連雲港二階段項目更加注重下遊高端化學品及新材料為佈局,考慮未來成長空間。因此,包括為125萬噸乙烯配套的40萬噸/年*1套HDPE裝置、73萬噸/年*1套環氧乙烷裝置、60萬噸/年*1套苯乙烯裝置。環氧乙烷下遊建設25萬噸/年*2套聚醚大單體裝置、10萬噸/年*1套乙醇胺裝置、15萬噸/年*2套電池級碳酸酯係列;苯乙烯下遊建設40萬噸/年*1套聚苯乙烯裝置。
問題二:今年以來天然氣的價格不斷上漲,對乙烷的價格有影響嗎?自美國頁岩氣革命以來,受天然氣與丙烷在燃料領域的需求拉動,大力推動了天然氣與丙烷的出口。一是在油田與氣田開採過程中,首先會將天然氣分離去銷售,而乙烷、丙烷與丁烷等的混合氣NGL會被收集去分離,在NGL中乙烷含量佔40%左右,丙烷佔35%,其他是丁烷、戊烷等。所以隨著天然氣與丙烷大量對外銷售,乙烷自然出現大量富餘,當前每年乙烷産量約4600萬噸,帶動了美國約有80%的乙烯産量來自於乙烷,因此乙烷的價格主要取決於供需關係。二是現在除用於本土乙烷裂解、出口外,仍有1000餘萬噸的乙烷被回注地下。所以乙烷的價格長期處於較低的位置,一旦乙烯與乙烷的價差收窄,美國乙烷裂解裝置即會降低負荷或停産檢修,造成大量乙烷過剩導致能源公司增加乙烷回注成本,這也形成了乙烷與美國乙烯價格的平衡業態。三是天然氣價格上漲很大因素是今年夏季美國氣溫高於去年同期,為了降溫,因此用氣量增加,導致天然氣價格上漲。隨著氣溫下降,天然氣需求緩解,價格會回落。因此,本次天然氣價格上漲對乙烷的影響非常有限。
問題三:今年丙烯酸及酯的價格走勢非常強,最近價格有回調,如何看待後續市場?如果對照丙烯酸丁酯、丙烯酸異辛醇的原料丁醇與辛醇的價格走勢,丙烯酸及酯的價格並不算最強。僅體現幾個實際因素的影響:一是近年來國内新增産能極少,自2016年供需出現弱平衡後,近年來供需結構發生本質變化,供應趨緊。未來兩三年内規劃産能也非常有限;二是在需求端,丙烯酸下遊産品包括高吸水性樹脂、減水劑、絮凝劑與光固化塗料的需求強勁,年均增速近12%;丙烯酸酯下遊包括膠粘劑、膠粘帶、塗料乳液、造紙乳料與紡織乳液等需求穩步增長,且向行業龍頭集聚,年均增速10%左右;三是國外産能集中度高且近幾年無擴産,反而原有裝置出現檢修的頻率再增加,疊加疫情影響,供應不足,國内出口增加,加劇國内供需不平衡;四是雙碳政策後,新建項目審批難度增加。市場對於新增産能的預期變弱,在上遊原料價格支撐下對丙烯酸及酯的價格接受度提高。目前産品價格遠遠未到歷史最高水平。而公司有一套年産18萬噸丙烯酸及配套丙烯酸酯裝置具備建設條件,依託上下遊的配套優勢,可迅速建設填補市場空缺。因此,在供需格局此消彼漲的形勢下,丙烯酸及酯後續行情依然看好。
問題四:公司後期規劃了電池級的碳酸酯産品,能否講解一下具體産品的構成及定位?公司有計劃繼續做VC和FEC等添加劑嗎?根據新能源産業發展的需求,公司在連雲港基地先佈局了年産30萬噸的碳酸酯産品,第一套15萬噸的裝置已經在推進,計劃2022年下半年投産;第二套15萬噸裝置計劃於2023年投産,後續根據市場需求情況再規劃擴産佈局。第一套裝置包括6萬噸電池級DMC、5萬噸電池級EC、4萬噸電池級的DEC及EMC。公司進入該領域具有以下幾個方面優勢:一是公司具備從原料到産品的全産業鏈,尤其是乙烷原料其純度達到99%以上,原料高純度的天然秉賦使得下遊更適合生産對純度要求高的産品;二是生産工藝使用的環氧乙烷是自産的,二氧化碳是乙二醇生産過程中産生的,這是雙碳要求下捕捉二氧化碳的綠色低碳措施;三是生産過程中生産1噸DMC將副産0.6噸乙二醇,副産品的價值近覆蓋原料成本,因此該産品成本優勢非常明顯;四是公司目前産品結構已涵蓋電解液四種溶劑,同時公司有子公司採用氯氣為原料生産中間體,可利用其生産條件進一步規劃VC和FEC添加劑産品,將公司打造成電解液一站式採購平台。
問題五:公司對氫氣利用方面是如何打算的?公司採用丙烷脫氫以及乙烷裂解的工藝則自然會大量副産氫氣,而且氫氣純度可達到99.999%,可直接作為氫能源使用。目前公司每年在平湖基地氫氣為7.2萬噸,連雲港基地為7萬噸。到2023年公司氫氣産量將達到近30萬噸,應是華東地區最大的氫氣生産商。目前:一是公司自用生産22萬噸雙氧水,現做到電子級G1G2標準,也是華東地區主要光伏企業清洗液的供應商。今年還在建25萬噸雙氧水,計劃做到G3G4級,將作為電子級化學品銷售;二是為園區内企業供氫,現在平湖基地已在外供,連雲港基地待園區内企業建成也可具備供氫條件,為提供園區循環經濟,提升園區品質創造更好條件;三是隨著氫能源産業的推動,國内外的企業也在與公司洽談氫氣的採購意向。嘉興市政府也推出氫能發展規劃,會為氫氣的使用提供新的業務機會。公司在2019年已經成立氫能科技公司,為新業務發展準備條件。公司的氫氣是成本最低的氫氣。
問題六:公司的研發定位是偏材料合成方面,還是偏下遊應用解決方案?這與公司的産品體係有關係。目前的研發方向分為三部分:第一,技術創新,創造成本優勢;第二,催化劑創新,研發難度最大。公司丙烯酸、EO、DMC、α-烯烴、POE都要用催化劑;第三,配方創新。這是合成與應用不能分割的。比如聚醚大單體需要與下遊的客戶緊密聯係,具有定制化需求。我們與同濟大學成立聯合實驗室,即通過産學研平台更好對産品進行個性化調整。比如SAP産品,也非常注重合成與應用,今年7月通過可美國寶潔公司的供應商認證,用了13年的時間,突破國際技術壟斷,達到國際水平。不斷根據客戶的需求調整配方。所以合成和應用是分不開的,公司的研究中心一半是合成實驗室,一半是應用實驗室,緊密結合,最終為客戶提供解決方案。公司本身是從下遊高分子材料發展起來,基因中就是為客戶進行研發創新,為其創造價值。所以現在公司去做聚醚大單體、電池級産品都是順勢而為,水到渠成。
問題七:公司明確以輕烴一體化為核心,打造低碳化學新材料科技公司的戰略,能分享一下具體實施的情況以及對公司未來成長的影響嗎?公司自2017年提出了兩個五年計劃,今年恰是第一個五年計劃的收官之年,而第二個五年計劃的部分項目已開始佈局。可以看到的是:一是2021年將有25萬噸聚醚大單體、25萬噸雙氧水項目建成投産;二是2022年上半年計劃是連雲港二階段項目包括125萬噸乙烯、73萬噸環氧乙烷、40萬噸HDPE、60萬噸苯乙烯建成試生産;2022年下半年計劃是25萬噸聚醚大單體、40萬噸聚苯乙烯、15萬噸碳酸酯係列、10萬噸乙醇胺項目建成投産;三是2023年底計劃80萬噸PDH與80萬噸丁辛醇項目建成。該項目一方面補足現有C3産業鏈中丙烯的缺口;另一方面丁辛醇與丙烯酸配套生産丙烯酸丁酯與丙烯酸異辛酯,形成産業鏈的閉環,更具優勢。以上項目都是目前正常實施的項目,確定了公司未來三年的成長性。同時,根據新聞聯播和人民日報最近的報道,乙烷裂解是綠色低碳工藝,其綜合能耗不到石腦油裂解的50%,具有較好前景的項目,也為公司後續加快發展帶來了信心。

衛星石化主營業務：丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸正丁酯、丙烯酸異辛酯、丙烯酸聚合物、丙烯酸及酯類重組分、織物塗層膠(以上産品憑有效的《嘉興市危險化學品生産、儲存批準證書》生産)、高吸水性樹脂、噴水(汽)織機防水漿料、小雪膠片的生産;丙烷、丁烷、丙烯、聚丙烯、甲醇、乙醇、丁醇、異丁醇、2-辛醇、對苯二酚、對羟基苯甲醚、甲苯、苯乙烯、醋酸乙烯、甲基磺酸、對甲苯磺酸、過硫酸铵、過硫酸鈉、水合肼、液堿、甲基丙烯酸甲酯、化工機械設備、零配件、輔材料的批發及其進出口業務、分包裝業務。以上商品進出口不涉及國營貿易、進出口配額許可證、出口配額招標、出口許可證等專項管理的商品。

衛星石化2021中報顯示，公司主營收入107.7億元，同比上升125.68%；歸母淨利潤21.26億元，同比上升348.1%；扣非淨利潤20.3億元，同比上升337.88%；負債率63.73%，投資收益1.43億元，財務費用1.55億元，毛利率30.85%。