昆侖萬維：德邦證券、東北證券等49家機構於9月1日調研我司

2021-09-03日昆侖萬維（300418）發佈公告稱：德邦證券、東北證券、方正證券、廣發證券、廣證恒生、國金證券、國盛證券、國泰君安、國信證券、海通證券、華泰證券、華西證券、匯豐前海、民生證券、山西證券、上海證券、首創證券、太平洋證券、天風證券、新時代證券、興業證券、銀河證券、中泰證券、中信建投、中銀國際、創金合信、德邦基金、東吳基金、繁星資本、富利達基金、合眾資産、建信養老、凱讀投資、樂正資本、農業銀行投資部、千尋資産、人壽養老保險、彌遠投資、銘渡資産、慎知資産、正軒投資、太平基金、天安財産、西部利得、湘財基金、新華聯産業投資、永瑞財富、浙商基金、中郵基金於2021-09-01日調研我司，本次調研由昆侖萬維CEO 方漢先生,Opera聯席CEO 宋麟先生,StarGroupCEO 夏凡先生,GameArkCEO 黃新穎先生,閑徕互娛CEO 盧軍先生,昆侖萬維戰略副總裁 牟竹雲先生負責接待。

本次調研主要内容：
方總回顧公司2021年上半年的整體情況:公司於今年1月份完成了對Opera的重大資産重組,4月份完成了StarGroup部分普通股股權的購買,兩次交易均構成同一控制下企業合並,所以我們把上年同期數據對Opera和StarGroup進行了並表追溯調整。另外由於我們去年同期對Grindr以及Opera的小貸業務進行了剝離,所以我們以下的財務分析全部基於現有續存業務進行對照分析。收入端,上半年公司實現營業收入23.01億元,對照相同口徑的續存業務,同比增長8.78%。其中StarGroup營業收入6.85億元,同比大幅增長232%;Opera實現營業收入7.24億元人民幣,其中主要業務(搜索和廣告)收入為7.04億元,同比大幅增長50%。利潤端,上半年公司實現歸屬淨利潤9.99億元,對照相同口徑的續存業務,同比大幅增長43.89%,表現出了強勁的持續盈利能力。其中StarGroup實現淨利潤9,527萬元,同比大幅增長322%,實現歸屬淨利潤6,943萬元,同比大幅增長326%。Opera實現淨利潤3.03億元人民幣,實現歸屬上市公司股東的淨利潤1.66億人民幣。此外,由於GameArk的自研新遊戲集中在今年下半年發行,且疫情恢復後閑徕互娛收入有所回落,導致報告期内該兩項業務的營業收入和淨利潤有不同程度的下滑,預計今年下半年會有顯著回升。第二季度,公司實現營業收入12.08億元,對照相同口徑的續存業務,同比增長13%,環比增長11%。歸屬淨利潤同比增長189%,環比增長108%。隨著Opera和StarGroup的陸續並表,公司的收入結構得到進一步優化。上半年,公司來自於社交、搜索和廣告的收入比例得到大幅提升,互聯網平台屬性日漸加強。其中社交收入佔比45%、搜索和廣告業務佔比36%、遊戲收入佔比19%。公司四個業務板塊整體覆蓋全球將近4.5億月活躍用戶,9成以上來自於海外,用戶分佈逐漸向歐美等發達國家偏移,69%的收入來自於海外。我們認為,昆侖萬維已經成功地從遊戲公司,轉變為海外社交娛樂領域的領頭企業。StarGroup和Opera都處於快速成長期,在享受海外市場紅利的同時,我們不斷築建自身護城河,鞏固在海外市場的龍頭地位。而GameArk和閑徕互娛作為現金牛業務,每年為公司持續貢獻正向現金流,自身造血能力很強的同時,還有向集團輸血的能力。集團再利用自身較強的投資能力,進行現金資産的增值。StarGroupCEO夏凡StarGroup上半年實現營業收入6.85億,淨利潤9,527萬人民幣,我們認為下半年還會有很大的空間。StarGroup在産品運營上有三個亮點:
1、本地化的網紅和行業的合作,提升了StarGroup在既有國家的影響力和美譽度,這樣的話能夠保證我們在免費流量的獲客上保持較大的增長。
2、在拓展拉美、俄羅斯還有部分的歐洲國家時,位於下載榜和暢銷排行榜前三名的國家顯著增加。
3、直播的生態叠代,帶來商業化變現,實現了營收同比大幅度增長。通過既有國家的MAU和下載榜的情況來看,在印尼、菲律賓、越南、馬來西亞、沙特和埃及等地,StarMaker都保持在音樂下載榜的top1,暢銷榜基本上在前三名。截至2021年6月末,StarMaker的排名在菲律賓、越南、沙特、埃及都超越了同類産品。在品牌上,StarMaker堅持以素人的出道,繼而做全民造星賽事。今年上半年,我們在東南亞各國已經累計舉辦了20場IP賽事,成為當地最大規模的綫上的唱歌比賽。在與網紅的合作上,我們上半年與200多位TikTok和Youtube的網紅合作拍攝視頻,累積的播放量超過7500萬,互動量超過900萬。在加深行業合作和提升品牌的美譽度方面,StarMaker在上半年和印尼、越南、菲律賓等地,和九名頂級的大咖音樂明星舉辦合唱直播的係列活動,累計合唱作品超過30萬,分享量超過850萬。我們會和一些國家當地頭部的音樂公司達成長期合作,他們會把StarMaker當作宣發平台,進行新歌的宣發。同時我們會進行流量引導讓用戶去唱他們的新歌,同時他們也會在MV的宣發裡面打上“SingonStarMaker”的標誌,這樣也會增強我們品牌的認知。今年上半年,StarMaker在應用總榜的下載前一百名的國家由11個增加到30個,暢銷榜前100名國家由30個增加到62個。音樂和音頻榜的下載,top1的國家數由3個增加到24個,音樂暢銷榜top1的國家數從9個增加到54個。拓展的新國家,StarMaker在拉美、俄羅斯的音樂下載榜穩定在前五,在法國和意大利沖進了前10而且還在持續上升。我們的收入增長主要是源於兩個方面:
1、既有國家的ARPU值的提升:①探索了直播變現,來自直播的收入漲了23倍;②探索新的關係的變現模式,以及不同的層級用戶之間的社交的需求;③做了一些基於社交的創新性方式,推出豐富多樣的些家族的對抗性活動,家族層面的營收佔比增加了100%。
2、新國家營收的提升:在新國家層面,我們在拉美、俄羅斯的新國家月流水超過300萬人民幣,上半年實現月均復合增長45%,我們拓展了以墨西哥為核心的拉美運營中心,在這些新國家完成了社交模塊的用戶啓動,社交用戶的滲透率達到了35%。今年下半年我們的主要計劃:
1、在歐美、北美、東亞等高ARPU值國家繼續拓展。比如德國、英國、北歐、加拿大、日韓。
2、在拉美和東南亞高人口國家繼續加大。比如墨西哥、哥倫比亞、泰國。我們會逐步去探索全球規模化的一套SOP的産品運營方法,去降低進入新市場的門檻,讓我們在每一個國家都能做到音樂領域的top1。整個運營方法分成三大部分:
1、全球一致的技術體驗,包含産品功能的全球一致,内容推薦,用戶推薦和各方推薦的邏輯的全球統一,然後不斷地去優化機型的適配。
2、分層運營實現本地化的體驗更優,比如不同國家之間的城鄉差異,年齡差異,風格差異,我們都能夠去做個性化的推薦。
3、我們針對於市場策略快速去建立品牌認知,我們在與網紅、明星和IP的合作上,都去形成一套SOP的流程方法。Opera聯席CEO宋麟:Opera是全世界用戶最多也是最老牌的互聯網品牌之一,目前總體的活躍用戶數超過3.8個億,都為自有品牌。所以從品牌用戶的角度,有這麼大規模的公司其實不多,有國内背景的更少。Opera也是歐洲最大的互聯網公司之一,並且我們在過去幾年也一直保持較大增長,過去三年新增活躍用戶6000萬。我們推出的OperaNews新聞服務,目前月活躍用戶全球超過兩個億。年收入也保持了比較好的增長,2021年我們給出的業績指引是2.42億至2.47億美元。浏覽器方面,根據第三方的數據統計,我們是全球用戶最多的第三方獨立浏覽器公司之一,由於海外反壟斷和用戶隱私要求保護比較高,沒有所謂封閉型的superApp出現,這種情況下浏覽器其實本身是一個非常重要的入口,或者浏覽器本身就是一個開放型的superApp。基於此,我們制定了“浏覽器+”的戰略,在浏覽器上陸續孵化了基於内容的OperaNews新聞平台、OperaAds廣告平台,OperaGX遊戲生態,Dify智能電商解決方案等。今年二季度,Opera實現了在GooglePlay上下載超過10個億,全球其實只有不多的幾家互聯網公司可以做到這麼大一個量級。另外在總體用戶保持穩定的情況下,我們在一些高ARPU值國家,比如說像歐洲、美國用戶漲勢非常強勁,其中歐洲增長超過了15%,美國增長超過了52%。因為歐美地區用戶的ARPU很高,所以也帶動了我們核心的搜索和廣告業務增長加速。如果只看第二季度的話,核心業務收入同比增長超過94%。另外值得一提的是我們推出的OperaNews這個新聞服務,我們在歐美的擴張在加速,並且推出了新産品設計,産品體驗也有提升。在GooglePlay的新聞品類排名中,OperaNews在歐美的幾個主要國家排名都是前三。OperaNews也保持了收入的高速增長,同比增長440%,環比超過49%,已經成為了Opera收入增長最快的一個板塊。我們基於浏覽器在持續進行新業務的研發,比如在非洲地區基於OperaMini浏覽器發佈了聊天服務Hype,在肯尼亞、東非、尼日利亞、南非、非洲的核心國家和地區上綫,短時間内超過了100萬用戶,並且拿了紅點設計獎。此外我們發佈了全世界第一款遊戲浏覽器OperaGX,目前已經有超過1000萬的月活躍用戶,而且大部分在歐美國家。遊戲玩家作為高ARPU值的群體,這個浏覽器的潛力非常可觀。OperaGX在6月中旬發佈了移動版本,短短幾周時間月活躍數已經超過100萬,iOS評分是4.9分,安卓4.4分,證實了他的潛力和産品能力。Opera今年初收購了英國的老牌遊戲引擎GameMakerStudio,二季度有一係列第三方知名遊戲廠商的獨立遊戲作品上綫。我們認為OperaGX的用戶群體和遊戲引擎是有天然的結合,可以形成遊戲制作發佈、玩家娛樂和消費的一站式平台。關於元宇宙,我們認為Opera遊戲浏覽器加上遊戲引擎是向開放的元宇宙邁出了第一步,現在各項研發工作還在進行當中,我們希望在今年下半年有更多的産品跟大家匯報。Dify是我們在歐洲的智能電商業務,在疫情期間也展現了強大的生命力,Dify上半年在西班牙開始試點,與booking配套,與超過400家主流電商合作夥伴都建立了合作。相關的GMV在短短幾個月時間增長超過四倍,預計在今年下半年在歐洲更多的國家上綫。財務方面,第二季度財務指標超出預期,收入是6016萬美金,同比增長超過87%,超出了我們第一季度給出的指引上限,其中核心業務搜索和廣告同比增長超過94%。基於良好的收入增長曲綫,我們調高了本年度全年的收入預期到2.42億到2.47億美金,中位數同比增長48%。第三季度的業績指引,預期收入是6300萬到6500萬美金,繼續保持季度環比強勢增長,同比增長超過51%。Opera全體員工600多人,其中北京超過200人,海外400多人,研發團隊主要在歐洲的挪威、瑞典、波蘭。中國和歐洲的管理層對Opera的未來都充滿信心,我們有全球領先的互聯網品牌,基於“浏覽器+”的這個戰略,以及新興産品如OperaNews、遊戲、電商,變現業務展現出了很好的潛力。閑徕互娛CEO盧軍:今年是閑徕運營的第五個年頭,整體運營情況是相對比較穩定的。因為疫情的原因,去年上半年的基數相對較高,同比今年的經營情況會比去年上半年看起來會差一點。但是從今年第二季度情況來看,我們第二季度環比一季度有20%的增長。理論上,棋牌遊戲在第二季度應該是相對淡季,但由於我們在策略上有所調整,所以總體運營是反而是趨勢向上的一個狀態。從整體市場佔有率和市場競爭力來看,我們是屬於絕對的第一梯隊,而且第二梯隊和第一梯隊差距較大。今年上半年,由於蘋果的係統管理愈加嚴格,我們按照蘋果市場的要求,對産品結構做了升級,重新上架了iOS的産品。但很多小的棋牌公司的産品很難符合蘋果的要求,導致蘋果用戶無法使用。所以我們的用戶在逐步回流,而且從長期看是一個持續的助力。增收方面,我們根據不同地區的運營情況,對不同産品做了道具價格的調整,並配合運營活動,帶來了很大的收益提升。第二季度加強了增值服務的力度,例如道具收入、廣告收入均有提升。此外,我們推出了針對老年人的免費版本,但我們覺得這個事情特別有意義,因為我們發現很多四五綫城市的老年人,他們對麻將的需求很大,但是綫下很難找到人一起玩,而且麻將可以防止得到老年癡呆,這個産品我們會長期的運營它。在合規方面,我們完全符合工信部出台的關於互聯網個人信息安全的標準,完全做到不授權不收集不使用的三個準則。此外,當用戶累積玩到一定時間後,我們會強制用戶休息,保證玩家在我們的産品上健康娛樂。我們的産品幾乎沒有未成年人,所以針對未成年人的遊戲時間限制不會對我們的業務産生影響。GameArkCEO黃新穎:受去年上半年疫情影響,遊戲業務的基數較高,而且今年新産品上綫集中在下半年,所以上半年的收入略有下滑,預計下半年會顯著回升。GameArk在遊戲業務的運營持續叠代與提升。首先我們真正的做到研運一體,研發市場運營之間數據互通,産品的調整是以數據為基礎,杜絕以前主觀思路來左右産品。産品遊戲全球化的時候更加注重本地的需求,使産品有更強的地區適用性。GameArk現在在研的有7款産品,其中《奇幻島》是一個歐美神話的一個中度的SRPG類型遊戲,8月30日開始全球商業化,對於模型我們還會持續調優。《聖境之塔》是日式幻想的卡通風格的重度MMORPG,7月1日在東南亞地區正式上綫。截止目前兩個月的時間累計新增250萬,在東南亞地區首月的收入超過200萬美金。在東南亞的暢銷榜取得第七名的最高成績,在東南亞剛剛上綫的次留達到50%,達到250萬安裝之後還能做到45%以上的次留。因為MMORPG是一個長期要打磨的産品,所以收入和留存還可以有進一步的提升空間。預計今年10月份會在港澳台地區上綫,大陸地區會在春節檔上綫。目前大陸地區我們在於國内某大平台進行合作,各方面工作進展順利。《戰龍傳說》是一款3D的塔防戰鬥遊戲,這款産品的定位和市面上的其他産品有足夠的差異性,這款産品的戰鬥非常簡單,但是看起來非常吸引眼球。是一個關於龍的題材的遊戲,裡面的龍的種類非常多,技能也很豐富,有豐富的策略性讓遊戲可玩性很強。在概念階段就有投資公司想要投資這個項目,産品預計在2022年的下半年實現商業化,重點地區是在歐美、日本以及中東地區。《秘境召喚》是一款3D放置動作卡牌遊戲,是一個新世紀歐美卡通風立繪風格,我們採用PPR的技術更符合歐美市場,獨特的3DRoguelike迷宮玩法讓玩家在遊戲裡面有各種隨機世界帶來的驚喜。英雄橫向養成的結合讓英雄的培養有充足的成就感,多種英雄皮膚能滿足玩家個性的需求。《守護》是基於之前公司成功的一款産品《神魔聖域》的進階版,《神魔聖域》在全球累計流水超過3億美金,我們基於這個産品來做的一個叠代版本。這個産品的風格比較獨特,是通過跟各個神話裡面的神簽訂契約,獲得戰甲和能力,進化的戰鬥策略一個玩家同時可以操作三個角色,通過切換可以達到戰略的豐富性,戰甲的時裝也能夠滿足玩家的個性化的需求。此外GameArk研發了針對研運一體的平台係統,這個係統能夠對接綫上的各個廣告平台的數據,讓我們的分析更加全局化,從玩家看到廣告開始到遊戲的每一步行為都可以追蹤分析,從而達到一個最好的廣告優化效果。我們還可以從多個維度對遊戲進行分析,簡單的如玩家性別、所在國家,復雜的如各種行為模型我們都可以分析到。問:StarGroup如何做到230%以上的營收增速,同時還能保持淨利潤率的提升?答:上半年,StarGroup淨利潤率同比增長了5個百分點。主要有兩方面原因,一方面是我們整個社交關係的建立之後,我們的自然流量會增加,所以我們綜合的獲客成本有所降低。另一方面是我們的市場規模化拓展之後,人力成本和服務器成本不需要等比例增加,所帶來的規模效益。所以我們整個淨利潤率的增長是比較快的。問:StarGroup的長期規劃有哪些?答:長期規劃主要核心有兩個,一個是以K歌為核心抓手,通過社交來做沉澱和變現,這個生態鏈條是我們擅長並且在市場上領先的。基於這個鏈條我們會去延伸新的方向,比如類似Discord這種群組社交的方向,另外還有遊戲+社交的平台,這些都是我們團隊所具備的擴張能力。另一方面就是新國家的擴張,這塊目前看來也是非常順利的。

昆侖萬維主營業務：技術開發、技術轉讓;設計、制作、代理、發佈廣告;貨物進出口、技術進出口、代理進出口;企業管理咨詢;互聯網信息服務業務(除新聞、教育、醫療保本公司及董事會全體成員保證信息披露的内容真實、準確、完整,沒有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。健、藥品、醫療器械以外的内容);利用互聯網經營遊戲産品(含網絡遊戲虛擬貨幣發行);互聯網遊戲出版。(市場主體依法自主選擇經營項目,開展經營活動;依法須經批準的項目,經相關部門批準後依批準的内容開展經營活動;不得從事國家和本市産業政策禁止和限制類項目的經營活動。)

昆侖萬維2021中報顯示，公司主營收入23.02億元，同比下降29.82%；歸母淨利潤9.99億元，同比下降72.57%；扣非淨利潤7.67億元，同比上升6.6%；負債率29.93%，投資收益4.13億元，財務費用4960.45萬元，毛利率65.78%。