晨会0201
2018年业绩展望

日期：2019年2月1日 上午9:33

来源：中信证券研究

>>>重点推荐<<<

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观：制造业和非制造业PMI低位双升，“稳基建”利好大型企业表现

1月中采制造业和非制造业PMI双升，主要是因为节假日因素推动备产增加和消费需求改善。其中受到地方专项债的加快发行等“稳基建”政策的影响，大型企业表现较好。我们认为“稳基建”短期可暂缓生产下行压力，但全年经济增长仍然承压。

明明｜中信证券固收首席分析师

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固收：负景气持续，制造业仍将拖累经济

2019年1月制造业PMI指数连续两个月位于荣枯线以下，产需指数均维持低位。非制造业PMI回升，但受房地产投资放缓和节假日因素影响建筑业景气度下降。整体看制造业产需两端仍较疲弱，加上就业情况仍在恶化，对需求端仍有不利影响。虽然非制造业对经济的贡献度整体有所提高，但当期工业利润仍在下降，对后续经济投资、产出存在滞后影响，经济走弱的压力仍在，利率仍有下行空间。

2

秦培景｜中信证券策略首席分析师

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策略｜业绩展望：行到水穷处，坐看云起时

受商誉减值等因素影响，2018年年报中小创预计盈利增速大幅转负。我们基于上市公司已发布的2018年业绩预告情况，结合行业分析师的意见，对2018年各行业整体景气情况进行了梳理。

风险因素：实际业绩不及预期；后续大批公司发生业绩向下修正。

3

赵文荣｜中信证券配置首席分析师

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量化：业绩预告背后的“危”与“机”

从已发布的2018年报预告来看，主板净利润增速放缓，中小创净利润明显下滑。相对一致预测而言，主板、中小板、创业板的一致预期均面临下修，其中创业板盈利预期下修幅度比较大；行业间业绩预期调整方向分化。个股层面，预告利润增速下限高于预期的显著超预期个股值得关注。

风险因素：1）未来盈利预测调整方向可能和历史规律出现偏差。2）样本的代表性可能不足。未发布业绩预告，或无分析师一致预期的个股未在统计范围内，可能导致样本的代表性不足。3）年报数据与预告数据可能存在偏差。4）一致预期的调整较慢，股价已经反映了部分预期变化。

4

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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制造｜从持仓结构看制造产业：2018Q4基金持仓分析

制造产业2018Q4在基金的持仓占比为16.4%，其中家电（4.3%）、机械（4.1%）占比最高；制造产业整体超配3.2%，其中只有汽车是低配（-1.6%）。结构上，持股集中度高，各行业持仓CR10基本都在80%的水平。“南水”上，外资呈现持续增持态势，结构上更偏向具有消费属性的家电、汽车，同时持仓集中度更高。

风险因素：原材料价格继续上行；地产调控趋严；消费能力下滑。光伏政策低于预期，风电政策不及预期，特高压核准进度不及预期。军费开支增速显著下降；行业订单恢复低于预期；定价机制改革、国企改革、院所改制进度慢于预期等。汽车销量不达预期；中美贸易争端加剧；终端出现“价格战”。

5

徐晓芳｜中信证券商业零售首席分析师

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商业｜板块“超配+增配”，超市获加仓：2018Q4机构持仓分析

公司发布2018年业绩快报，公司2018年实现归母净利润360亿元，同比增加4.6%左右，实现扣非归母净利润324亿元，同比-1.5%，其中Q4单季度实现归母净利润83.3亿元，同比-14.8%，符合市场预期。净利润下滑主要由于行业景气下行压力大，终端竞争加剧。

风险因素：中产消费群体购买力受挫；创新业务培育侵蚀业绩。

6

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜基本面的真正确定性来源：2019年2月跟踪报告

地产行业的基本面确定性主要并不来自于锁定的业绩，而来自于少数核心城市房价见底，高线布局的开发企业中长期前景值得期待。

风险因素：低线城市布局较多的企业2019年之后盈利预测下调的风险。

华夏幸福（600340）：平安再次增持，迈向一线蓝筹

平安对公司持股比例升至25.25%。我们维持公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测，维持32.24元/股的目标价格，维持“买入”的投资评级。

风险因素：公司部分经营区域房价下跌带来的实质性风险。公司部分业务领域投入较大，短期见效缓慢，可能需要进行进一步调整的风险。

7

邵子钦｜中信证券非银首席分析师

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非银｜蚂蚁金服：全球用户超10亿，推广效率超预期

2018年推广投入成效显著。2019年互联网金融模式创新告一段落，真正创造价值且成为竞争壁垒的是技术。公司的技术价值有望成为继用户规模、业务优势后的又一护城河。

风险因素：监管趋严下，业务创新和业务拓展受限；经济周期下行影响信贷业务下沉；利率下行，余额宝吸引力下降；技术开放商业化推进低于预期。

8

弓永峰｜中信证券电新首席分析师

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特锐德（300001）：盈利质量显著改善，股权激励彰显信心

公司充电量持续快速增长，充电利用率跨过盈亏平衡点，迎来大幅盈利期；主业有望随新基建提速边际改善改善。预计2018-2020年净利润为2.2亿/5.0/7.6亿元，2019年合理估值218亿元，对应目标价21.84元，维持“买入”评级。

风险因素：箱变需求下滑，电动汽车发展低于预期，充电利用率提升不及预期。

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用