晨會0201
2018年業績展望

日期：2019年2月1日 上午9:33

来源：中信证券研究

>>>重點推薦<<<

1

諸建芳｜中信證券首席經濟學家

S1010510120003

宏觀：製造業和非製造業PMI低位雙升，「穩基建」利好大型企業表現

1月中採製造業和非製造業PMI雙升，主要是因為節假日因素推動備產增加和消費需求改善。其中受到地方專項債的加快發行等「穩基建」政策的影響，大型企業表現較好。我們認為「穩基建」短期可暫緩生產下行壓力，但全年經濟增長仍然承壓。

明明｜中信證券固收首席分析師

S101051710000

固收：負景氣持續，製造業仍將拖累經濟

2019年1月製造業PMI指數連續兩個月位於榮枯線以下，產需指數均維持低位。非製造業PMI回升，但受房地產投資放緩和節假日因素影響建築業景氣度下降。整體看製造業產需兩端仍較疲弱，加上就業情況仍在惡化，對需求端仍有不利影響。雖然非製造業對經濟的貢獻度整體有所提高，但當期工業利潤仍在下降，對後續經濟投資、產出存在滞後影響，經濟走弱的壓力仍在，利率仍有下行空間。

2

秦培景｜中信證券策略首席分析師

S1010512050004

策略｜業績展望：行到水窮處，坐看雲起時

受商譽減值等因素影響，2018年年報中小創預計盈利增速大幅轉負。我們基於上市公司已發佈的2018年業績預告情況，結合行業分析師的意見，對2018年各行業整體景氣情況進行了梳理。

風險因素：實際業績不及預期；後續大批公司發生業績向下修正。

3

趙文榮｜中信證券配置首席分析師

S1010512070002

量化：業績預告背後的「危」與「機」

從已發佈的2018年報預告來看，主板淨利潤增速放緩，中小創淨利潤明顯下滑。相對一緻預測而言，主板、中小板、創業板的一緻預期均面臨下修，其中創業板盈利預期下修幅度比較大；行業間業績預期調整方向分化。個股層面，預告利潤增速下限高於預期的顯著超預期個股值得關註。

風險因素：1）未來盈利預測調整方向可能和歷史規律出現偏差。2）樣本的代表性可能不足。未發佈業績預告，或無分析師一緻預期的個股未在統計範圍内，可能導緻樣本的代表性不足。3）年報數據與預告數據可能存在偏差。4）一緻預期的調整較慢，股價已經反映了部分預期變化。

4

陳俊斌｜中信證券製造產業首席分析師

S1010512070001

製造｜從持倉結構看製造產業：2018Q4基金持倉分析

製造產業2018Q4在基金的持倉佔比為16.4%，其中家電（4.3%）、機械（4.1%）佔比最高；製造產業整體超配3.2%，其中隻有汽車是低配（-1.6%）。結構上，持股集中度高，各行業持倉CR10基本都在80%的水平。「南水」上，外資呈現持續增持態勢，結構上更偏向具有消費屬性的家電、汽車，同時持倉集中度更高。

風險因素：原材料價格繼續上行；地產調控趨嚴；消費能力下滑。光伏政策低於預期，風電政策不及預期，特高壓核準進度不及預期。軍費開支增速顯著下降；行業訂單恢復低於預期；定價機製改革、國企改革、院所改製進度慢於預期等。汽車銷量不達預期；中美貿易爭端加劇；終端出現「價格戰」。

5

徐曉芳｜中信證券商業零售首席分析師

S1010515010003

商業｜板塊「超配+增配」，超市獲加倉：2018Q4機構持倉分析

公司發佈2018年業績快報，公司2018年實現歸母淨利潤360億元，同比增加4.6%左右，實現扣非歸母淨利潤324億元，同比-1.5%，其中Q4單季度實現歸母淨利潤83.3億元，同比-14.8%，符合市場預期。淨利潤下滑主要由於行業景氣下行壓力大，終端競爭加劇。

風險因素：中產消費群體購買力受挫；創新業務培育侵蝕業績。

6

陳聰｜中信證券基地產業首席分析師

S1010510120047

地產｜基本面的真正確定性來源：2019年2月跟蹤報告

地產行業的基本面確定性主要併不來自於鎖定的業績，而來自於少數核心城市房價見底，高線佈局的開發企業中長期前景值得期待。

風險因素：低線城市佈局較多的企業2019年之後盈利預測下調的風險。

華夏幸福（600340）：平安再次增持，邁向一線藍籌

平安對公司持股比例升至25.25%。我們維持公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利預測，維持32.24元/股的目標價格，維持「買入」的投資評級。

風險因素：公司部分經營區域房價下跌帶來的實質性風險。公司部分業務領域投入較大，短期見效緩慢，可能需要進行進一步調整的風險。

7

邵子欽｜中信證券非銀首席分析師

S1010513110004

非銀｜螞蟻金服：全球用戶超10億，推廣效率超預期

2018年推廣投入成效顯著。2019年互聯網金融模式創新告一段落，真正創造價值且成為競爭壁壘的是技術。公司的技術價值有望成為繼用戶規模、業務優勢後的又一護城河。

風險因素：監管趨嚴下，業務創新和業務拓展受限；經濟週期下行影響信貸業務下沉；利率下行，餘額寶吸引力下降；技術開放商業化推進低於預期。

8

弓永峰｜中信證券電新首席分析師

S1010517070002

特銳德（300001）：盈利質量顯著改善，股權激勵彰顯信心

公司充電量持續快速增長，充電利用率跨過盈虧平衡點，迎來大幅盈利期；主業有望隨新基建提速邊際改善改善。預計2018-2020年淨利潤為2.2億/5.0/7.6億元，2019年合理估值218億元，對應目標價21.84元，維持「買入」評級。

風險因素：箱變需求下滑，電動汽車發展低於預期，充電利用率提升不及預期。

>>>評級調整<<<

註：「評級調整」項下涉及的内容均節選自已經公開發佈的證券研究報告（標示的日期為相關證券研究報告發佈的時間），僅供匯總參考之用