【预见】“绑定”宁王，联创股份在“小而美赛道” 上奔跑？

原創

日期：2022年3月7日 下午8:10作者：慧泽李 編輯：lele

小而美的赛道，有时候也潜藏着巨大的投资机会。

本文提到的氟化工产品中的PVDF（聚偏氟乙烯）就是典型的小而美。

随着新能源汽车和光伏产业的发展，聚偏氟乙烯（PVDF）因其具有良好的耐候性、耐温性、介电性、最高的抗张强度、抗压缩强度、耐磨性和耐切割性等优良性能，作为新能源锂电池粘结剂的主要组成部分和光伏背板膜的应用越来越受到资本的关注。

PVDF（聚偏氟乙烯）是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，是锂离子电池及太阳能电池的重要原料。在锂电池中，主要用于正极粘结剂与隔膜涂层，正极粘结剂用PVDF产量占比达50%-75%；在太阳能电池中，主要用于光伏背板膜。

01前景明朗

受益于锂电、光伏等火热赛道的驱动，PVDF需求端近年开始加速增长。

相关数据显示，预计未来三年间每年电池级PVDF需求增量在一万吨左右。而在光伏领域，据测算，全球到25年，全球光伏新增装机将达371.55GW，目前单GW的组件背板消耗量为0.047平米，对应PVDF需求量在1.2万吨，20-25年均复合增速达25%。

对当下的PVDF而言，下游的需求虽然是旺盛，但供给端新增产能却受限。供给受困的主要原因主要是以下几点：

一是与普通PVDF相比，电池级PVDF技术壁垒较高，符合锂电池粘结剂要求的产能有限，转产难度大且扩产周期长，供应端存在的缺口难以在短时间内填补；

二是PVDF受着上游原材料R142b（二氟一氯乙烷）的产能限制。由于对臭氧层的破坏作用，国家对R142b等氢氟碳化物产能把控较严，需配额生产。

供给端、原料端同时吃紧，导致PVDF供需严重失衡，引发PVDF及R142b市场价格不断走高。

相关数据显示，目前，锂电级PVDF报价已达44.5万元/吨，较2021年初11万/吨暴增304.5%。制取PVDF 的原材料R142b最新价格已突破18万元/吨，2021年累计价格涨幅达12倍。

据鑫椤锂电数据，2022年3月2日三元PVDF均价达85万元/吨，磷酸铁锂PVDF达67.5万元/吨。鑫椤锂电预计今年PVDF仍将处于供不应求状态，价格将持续处于高位。

在这样的背景下，我国多家PVDF生产企业纷纷加速产能扩张，联创股份（300343.SZ）可以说是扩产大军中的佼佼者。

联创股份此前主要业务包括数字营销和化工新材料两大板块，但由于由于数字营销业务发展远不及预期，公司于2019年做出了战略调整，将传统业务剥离出去，杀入新能源材料，因此可以称得上是半路出家，目前公司主要产品包括含氟新材料和聚氨酯新材料。

早在2021年7月30日，联创股份就曾宣布过扩产计划，当时子公司山东华安新材料有限公司根据市场需求，结合公司的发展和规划，拟在现有厂区投资建设6000吨/年PVDF及配套11000吨/年HCFC-142b联产30000吨/年、HFC-152a改建项目。

这些项目总投资金额不超过人民币3亿元，项目全部达产达效后，预计可实现年营业收入约12-15亿元，HFC-152a是HCFC-142b的主要原料，为保障公司HCFC-142b的生产需求，以及满足行业内其他公司新增HCFC-142b对原料的需求，公司计划新增HFC-152a产能3万吨/年。

目前其子公司山东华安新材料年产8000吨PVDF项目，其中一期生产线3000吨PVDF已进入试生产运营阶段，二期5000吨/年产能计划2022年6月份试投产。

关于联创股份的产能，除了上述的8000吨，再后期还有6000吨/年PVDF及配套1.1万吨/年R142b，计划2022年年底或者2023年年初投产。若再加上本次的5万吨产能规划，联创股份PVDF远期产能规划约6.4万吨产能。

此外，东岳集团（1万吨）、巨化股份（0.7万吨）、昊华科技（0.25万吨）、孚诺林（1.25万吨）等企业也宣布将在2022年年底左右或之后逐步释放。

根据第三方数据，国内PVDF现有产能8.25万吨/年，预计未来2年计划新增产能约12万吨/年。而其原材料R142b，当前国内R142b总产能约15万吨，2022年底之前无新增产能扩张。

有数据预测，未来2年内PVDF供应紧缺状态都很难得到缓解，高景气仍将持续。

值得一提的是，联创股份是国内少数拥有R142b产能落地的企业，现有R142b设计产能2万吨/年、生产配额3650吨/年，位居全国首位。再加上6000吨/年PVDF配套的1.1万吨/年R142b，预计2023年将会有3万多吨R142b产能。

目前，联创股份的PVDF产品的原材料R142b完全可以自给自足，避免了上游原材料价格波动影响，在利润空间方面更具优势。

02绑定宁王

2022年3月2日晚间，联创股份公告称，子公司华纳新材正式进入宁德时代供应链体系，主要为宁德时代及其关联公司（青海时代、溧阳时代、时代上汽、四川时代等）其提供锂电池级PVDF产品。

2021年拿下宁德时代大单的联创股份通过了供应商准入审核，二者的暧昧关系已经是八九不离十的节奏，如今与宁德时代的合作关系、供货关系正式化。

联创股份与宁德时代在2021年12月签订合作框架协议后，还引发了一段小插曲——深交所就此下发关注函，要求公司要求说明供货产品是否已完成宁德时代供应商准入流程。而3月2日的这份公告则意味着供货关系已经具备确定性，也算是将二者的关系明朗化。

按照此前签署的合作框架协议，在华安新材锂电池级 PVDF 质量、价格、交付等满足宁德时代要求的情况下，宁德时代保证每年采购华安新材锂电池级 PVDF 的数量为PVDF 年总产量的80%。

落实情况是，双方已经按照此约定条款执行并完成2022年2月份的产品交付。

协议签署时双方并没有就PVDF的价格和数量进行约定。联创股份解释称因为当时PVDF还没有正式供货。公司曾表示，2021年8月已有3000万吨PVDF产能进入试生产，后面5000吨产能计划今年6-7月份投产，再后期的6000吨PVDF计划今年年底或者明年年初投产。

宁德时代对联创股份 PVDF 的采购，是由其采购中心根据联创股份的实际产量情况采取“总部统筹、分散采购”的模式进行。各关联生产基地采购订单中约定了数量、价格、交货期限、付款方式等具体内容。产品价格方面，按照双方框架协议约定实行月度定价。

需要注意的是，产品价格一旦按市场价月度定价，就会存在产品价格波动的风险，最终实现的采购金额可能随市场价格产生波动，对联创股份当期及未来业绩影响带来不确定性。

若按照今年采购4000吨PVDF，均价70万元/吨粗略估算，宁德时代的采购计划将给联创股份带来28亿元的收入。联创股份前三季度营业收入也不过就是12.36亿元。这意味着这笔PVDF订单带来的收入已经超过三个季度营收的两倍。

综上可看出，绑定宁王，对当下的联创股份的业绩腾飞意义非同小可。

股价表现上，2021年的联创股份曾随新能源板块热潮掀起一轮大涨，股价在2021年7月至9月上涨超7倍，随后股价连续波动至今，3月7日收盘报每股15.21元，微涨0.26%，总市值174.76亿元。

小而美的赛道，叠加宁德时代的加持，联创股份今年能否在二级市场走出一波彩虹曲线呢？值得期待。