海螺材料科技兩日累跌53.67%，如何平衡擴產與產能利用率？

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2025年1月9日，海螺材料科技（2560.HK）成功在香港交易所主板上市，海螺集團第4家上市公司正式登陸香港資本市場。

來源：香港交易所

儘管成功上市交易，但是海螺材料科技的股價表現卻令投資者們失望，公司上市的首個交易日股價下跌幅度達到47.67%，第二個交易日股價繼續下跌11.46%，報收1.390港元/股。這樣一來，海螺材料科技上市的首兩個交易日，股價較發行價（每股3.0港元）大跌53.67%。

來源：東方財富網

海螺材料科技由《財富》中國500強企業海螺集團成立，是一家生產及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑及其相關上遊原材料的精細化工材料供貨商。

目前，海螺材料科技在全國各地設有11個生產水泥及混凝土外加劑以及其各自的過程中間體的生產工廠，分佈在浙江、山東、廣西、貴州、四川、安徽、湖北、陝西、青海、雲南及遼寧。

來源：海螺材料科技官網

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023財年水泥外加劑銷量及收入計，海螺材料科技在中國排名首位，市場份額分别約為28.3%及32.3%。以2023年水泥助磨劑銷量計，海螺材料科技位列第一，市場份額約為34.6%；以2023年水泥助磨劑銷售額計，海螺材料科技位列中國第一，市場份額約為34.1%。

來源：海螺材料科技招股書

財務方面，2021財年、2022財年、2023財年及2024年1-6月，海螺材料科技的收入分别約為15.38億元、18.40億元、23.96億元及11.03億元人民幣，收入呈上升趨勢；同期，海螺材料科技的期内溢利分别約為1.27億元、9240萬元、1.44億元及6020萬元人民幣，期内溢利存在一定的波動性，但是均處於盈利狀態。

來源：海螺材料科技招股書

值得關注的是，自2019年至2023年，中國水泥生產的市場規模已有所萎縮，復合年增長率為-3.5%。自2019年至2023年，中國水泥外加劑產量從1,002.0千噸下降至969.3千噸，復合年增長率為-0.8%。僅從近幾年市場情況來看，行業增長出現較為明顯的壓力。

在這樣一種背景下，海螺材料科技主要業務的產能利用率較2021年出現一定程度的下降，2024年半年度，僅聚醚單體的產能利用率高於50%，水泥外加劑和混泥土外加劑的產能利用率分别為32.6%和21.0%。

來源：海螺材料科技招股書

根據招股書，海螺材料科技本次發行上市的獨家保薦人、獨家整體協調人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人是中信建投國際，本次發行的聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人是中國銀河國際、中銀國際、農銀國際、工銀國際、勝利證券。部分投資者存在疑問，股價破發幅度如此之大，機構是否在海螺材料科技發行定價方面存在誤判？

更為重要的是，海螺材料科技此次全球發售股份1.45億股，募集資金總額約4.35億港元，所得款淨額約3.96億港元。根據規劃，募集資金計劃用於優化產能，擴大其在中國及若幹海外國家的地理覆蓋範圍。此外，計劃將募集資金用於實施營銷計劃、投入更多資源到研發、償還部分銀行貸款、收購或成立合資公司等。

但是，在行業增長出現壓力的背景下，海螺材料科技能否在擴產和產能利用率之間找到平衡非常重要，因為這關系到公司能否維持業績穩定持續增長，也會影響到公司的股價表現。