佈局A＋H，星環科技（688031.SH）搶抓AI基礎設施產業黃金期

原創

星環科技-U（688031.SH）近日在港交所刊發聆訊後資料集，海通國際資本有限公司擔任獨家保薦人。此舉標誌著公司自2022年10月登陸科創板後，「A＋H」雙重上市進程進一步推進。對於這家在AI基礎設施軟件領域深耕逾十年的企業而言，構建跨境資本通道旨在為後續的全球化擴張及技術迭代提供資金支撐與戰略彈性。

星環科技在A股上市近四年，成熟商業化模式得到資本市場充分認可，其戰略價值正隨著AI大模型技術演進與數據要素市場化進程加速，正被全球資本重新評估。此時推動赴港上市，既拓寬融資渠道，亦可在全球AI競爭中占據先機。

時代浪潮：AI基礎設施軟件迎來產業發展黃金期

AI基礎設施軟件在AI產業鏈中扮演著「承上啟下」的底座角色--向下調度異構算力資源，向上為模型訓練、推理與智能應用開發提供標準化平台，是企業構建AI能力的「操作系統」。

這一賽道的市場空間正加速擴容。根據弗若斯特沙利文數據，按收入計，中國AI基礎設施軟件市場規模由2021年的75億元增長至2025年的165億元，2021年至2025年複合年增長率為21.8%；預計2030年將達到558億元，2026年至2030年複合年增長率為28.1%。海外市場同樣具備廣闊空間--市場規模由2021年的64億美元增長至2025年的129億美元，2021年至2025年複合年增長率為19.2%；預計2030年將達到389億美元，2026年至2030年複合年增長率為25.5%。

從競爭格局看，國內AI基礎設施軟件市場較為分散，境內提供商已超過200家。按照弗若斯特沙利文的分類，市場參與者大致可分為獨立AI基礎設施軟件提供商與依賴型AI基礎設施軟件提供商：前者自成立以來便專注於AI基礎設施軟件，後者則將其作為更廣泛產品組合中的一部分。

相比之下，獨立AI基礎設施軟件提供商在產品專注度、技術迭代速度與領域專業性上具備差異化優勢。以2025年收入計，星環科技以2.7%的市場份額位居中國AI基礎設施軟件提供商第五，同時為市場最大的獨立AI基礎設施軟件提供商。

目前，國產替代浪潮的持續深化，更是為全棧自研型企業打開了結構性機遇窗口。公司旗下核心分佈式數據庫ArgoDB V6已於2026年5月通過中國信息安全測評中心、國家保密科技測評中心聯合開展的安全可靠測評並獲I級認證，該測評覆蓋產品安全與供應鏈安全端到端防護能力，是國內信創領域關鍵行業選型的重要參考，進一步夯實了其在國產數據庫替代賽道的競爭力及商業化前景。

在金融、政府、能源等國計民生關鍵行業，基礎軟件的自主可控已成為剛性需求，掌握核心底層技術的本土廠商正迎來歷史性發展機遇。

業務全景：構建端到端AI基礎設施產品體系

星環科技已構建起覆蓋數據全生命週期的新一代AI基礎設施軟件矩陣，核心產品包括：大數據與雲基礎平台（TDH和TDC）、分佈式數據庫（ArgoDB和KunDB）、數據開發與治理工具（TDS）、面向大語言模型與機器學習的AI運維平台（Sophon）以及知識平台（TKH）。

需要注意的是，這七款產品並非孤立模塊，而是基於統一技術棧構建的集成平台。TDC作為底層部署與編排層，承載TDH、ArgoDB、KunDB等核心引擎，TDS負責數據治理，Sophon和TKH延伸至AI模型管理與知識應用。這套統一技術棧的集成產品體系，使客戶在業務擴張時可無縫擴展新的產品模塊，無需推翻既有系統，構成公司重要的技術壁壘，也提升客戶商業黏性。

底層支撐來自七大核心技術，包括基於容器的數據云技術、分佈式計算技術、多模型數據統一處理技術等，構成IaaS-PaaS分層架構。星環科技是全球首個通過TPC-DS測試及官方審計的數據庫企業，標誌著公司的分佈式架構在大規模數據計算與分析領域已達到行業領先水平。另外，在面向AI Agent時代的下一代GPU-Native認知數據庫的研發佈局方面，該產品相關技術實踐成果登上了英偉達官方技術博客，實現全鏈路GPU執行，探索AI原生數據庫的技術路線。

從業務結構看，AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務是絕對核心，2025年實現收入3.62億元，占總營收81.0%；2026年上半年，該業務收入進一步增至1.39億元，占期內總收入約80.4%。諮詢服務構成重要補充--往績記錄期約60%的諮詢服務客戶其後採購了公司的軟件產品，AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務中約20%的客戶由此前的諮詢合作轉化而來，形成了「諮詢導流-軟件落地-服務續費」的轉化機制。

本次港股募集資金擬主要用於提升全棧研發與創新能力、升級及擴展產品和解決方案、加強境內外重點市場的銷售渠道和團隊建設、提升商業化能力及品牌影響力、開展戰略投資，以及補充營運資金和其他一般公司用途。資本是助推器，真正的成長根基仍在於產品競爭力與客戶拓展能力。

核心競爭優勢：研發驅動技術-商業雙向正向循環

底層人才與知識產權儲備是科技企業發展的底盤。截至2026年3月31日，星環科技共有875名員工，其中298名為研發人員，約占34.0%；研發團隊近60%擁有博士、碩士學歷，長期深耕分佈式計算、數據庫、AI基礎設施等關鍵技術方向。截至2026年8月21日，公司在中國擁有超過170項授權專利、100餘項正在申請的專利及逾470項註冊版權，在海外擁有逾10項授權專利，並在全球多個國家和地區擁有約640個註冊商標，構築起紮實的知識產權儲備。

區別於市場上多數單點工具廠商，公司全棧產品組合可以完整覆蓋數據全生命週期，能夠適配私有雲、混合雲、公有雲等政企複雜IT環境，為客戶提供一站式AI基礎設施建設能力。同時公司深耕多個重點行業，沉澱大量標桿項目與行業實踐，打磨形成可複製的行業解決方案，搭建起良性產業生態。

全球化佈局也是公司重要發展方向。公司已在中國香港、新加坡及加拿大設立子公司作為國際業務戰略樞紐，產品已經銷售至新加坡及中東地區；此外，公司於2025年12月在馬來西亞設立全資子公司，進一步完善海外佈局。企業以「AI×數據」推動全棧技術升級，不斷豐富產品矩陣，拓展客戶群體，同時可選擇性開展戰略投資與收購補強業務版圖。港股上市將進一步提升公司國際品牌影響力，為全球化戰略落地帶來助力，但海外業務拓展仍然依靠產品競爭力作為根本。

市場印證：賽道內的標桿廠商

技術實力的最終檢驗標準則是商業化成果，而星環科技已交出一份可量化的成績單。

收入層面，公司2025年實現營收4.47億元（人民幣，下同），同比增長20.58%，重回增長軌道；AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務收入占比達81.0%。毛利率方面，2025年綜合毛利率為52.8%，其中該核心業務毛利率達61.7%。最新披露的2026年上半年數據顯示，公司實現營收1.73億元，同比增長14.1%；核心業務收入1.39億元，占期內收入約80.4%。同期毛利由0.70億元增至0.82億元，同比增長18.0%，綜合毛利率由45.8%提升至47.4%；期內虧損則由1.43億元收窄至1.13億元。

客戶層面，截至2026年3月31日，公司已服務超過1,800家客戶，覆蓋金融、政府、能源、醫療健康、交通、製造等十餘個國民經濟核心行業，其中包括105家《財富》中國500強企業。2023年至2026年第一季度，現有客戶的復購收入平均占公司總收入的70%以上。與此同時，公司客戶數由2024年的521家增至2025年的558家，2026年第一季度客戶數亦由上年同期的243家增至310家，體現出客戶基礎的持續擴張與較高黏性。

第三方機構的認可同樣印證了公司的市場地位。星環科技是全球首家通過TPC-DS測試及官方審計的數據庫企業，也是首家入選Gartner《數據倉庫與數據管理解決方案魔力象限》的中國企業。根據招股書，公司於2026年入選「2026 IDC中國AI 50強」榜單，持續獲得行業機構認可。

這一系列成績表明，星環科技已經具備了從技術優勢向商業成果轉化的完整能力閉環。

結語

AI基礎設施軟件是數字經濟與人工智能產業的重要基石。伴隨大模型應用持續深化、數據要素戰略推進，國內市場對安全自主可控的數據與AI底座需求持續攀升。星環科技依託多年底層技術積累、商業化經營實踐，正式邁入A＋H發展新階段。

面向未來，公司將持續深耕AI與大數據基礎設施賽道，打磨自研產品技術，助力國內各行業數字化智能化轉型；同時穩步推進全球化探索，釋放中國科技企業在全球基礎軟件賽道的技術價值。