昨日恆生指數、國企股指數與恆生科技指數分別下跌0.02%、0.3%、0.1%。我們認為科網股應仍在消化阿里巴巴（
9988 HK）配股的影響，但媒體報道阿里配售獲近3倍超額認購，我們相信投資AI對阿里長遠有利。能源、消費等板塊下跌，國際金價小幅回調，有色金屬板塊下跌。儘管如此，醫藥股、部分PCB與芯片股上漲。消息面上，CXO板塊龍頭藥明合聯（
2268 HK）與凱萊英（
6821 HK）的中報顯著提振醫藥行業投資信心。另外，PCB行業建滔積層板(
1888 HK)公布，2026年上半年收入同比增加55%，股東淨利潤同比增加208%，公司股價飆升13.8%。
美國股市昨晚三大指數分別上漲0.3%-0.7%，據報美國國務院正準備將外交人員派回中東各大使館，市場可能認為戰局難以再全面惡化。恆指夜市期指收報25,648點，高水137點，我們預計港股今日情緒可能好轉。醫藥股本周為業績密集期，從目前情況看CXO與 創新藥龍頭業績表現較好，我們認為值得關注。
宏觀動態：
香港政府統計處發表的對外商品貿易統計數字顯示，2026年7月份香港整體出口和進口貨值均錄得按年升幅，分別上升50.7%和41.0%，進出口的升幅均低於前值，但貿易逆差從前值的520億港元縮減至49億港元。
美國研究機構世界大型企業聯合會25日發布的初步調查結果顯示，美國8月消費者信心指數為89.4，低於7月修訂後的90.2與彭博的90.3。美國7月新房銷售按年率60.7萬間，低於前值的67.8萬與62萬。
行業動態：
汽車板塊：小鵬汽車（
9868 HK）上半年業績不及預期。上半年總收入同比-3.8%；淨虧損31.2億元，較去年同期11.4億元的虧損明顯擴大。上半年汽車總交付量約16.6萬輛，同比-15.8%。分業務看，汽車銷售收入同比-10.3%，主要受交付量下滑拖累；但服務及其他收入同比+67.1%，主要來自技術研發服務及零配件銷售增長，其中海外收入82.3億元，同比大增超60%，成為亮點。整體毛利率升至20.6%（去年同期16.5%），不過汽車毛利率12.1%略有下降，改善主要由高利潤的服務業務驅動。截至6月底在手現金404.8億元，上半年經營性現金淨流出約117.2億元。周二小鵬股價大跌9.2%，創一年新低。公司預期三季度收入同比和環比均有提升，但交付量同比大致持平。
新能源/公用事業：昨日新能源及公用事業板塊表現分化。火電板塊上升。華能國際(
902 HK)、大唐發電(
991 HK)、華電國際(
1071 HK)上升1.1%-1.7%。另一方面，香港公用事業板塊持續回吐，或反映投資者獲利減持。香港中華煤氣(
3 HK)、電能實業(
6 HK)、長江基建(
1038 HK)下跌0.4%-1.5%。
醫藥：恒生醫療保健指數昨日大漲2.5%。CXO板塊龍頭藥明合聯（
2268 HK）上半年收入同比增加41.5%至37.0億元（人民幣，下同），股東淨利潤同比增加9.9%至8.2億元，但剔除匯兌損失等後反映核心業務盈利的經調整淨利潤同比增加37.4%至10.3億元，呂超越彭博預測，公司股價飆升14.8%。凱萊英（
6821 HK）收入同比增加13.1%至36.1億元，股東淨利潤同比減少7.3%至5.2億元，但剔除匯兌損失等影響後，經調整淨利潤同比增加12.9%至7.5億元，核心業務穩健增長，公司股價飆升16.0%。藥明生物（2269 HK）收市後公布業績，收入同比增加18.4%至117.9億元，股東淨利潤同比增加4.3%至24.4億元，但剔除匯兌損失等的經調整淨利潤同比增加38.4%至33.1億元，核心業務表現強勁。
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