【百強透視】股價較高點腰斬！云跡(02670.HK)高增背後的「盈利考題」

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8月5日，云跡(02670.HK)股價走勢劇烈震盪，早盤一度拉升逾2.6%，但隨後市場分歧迅速發酵，漲幅悉數回吐；截至發稿，該股下跌10.36%，報147.9港元/股。

消息面上，8月4日公司披露的2026年中期財務前瞻，成為本次行情波動的直接導火索。儘管營收高增，但經營虧損大幅擴大，令市場樂觀預期落空，股價持續承壓。

公告顯示，云跡上半年預計營收1.77億元（單位：人民幣，下同）至1.95億元，同比增長62%至79%。增長主要來自三方面：一是機器人及功能套件銷量提升，客戶覆蓋面持續擴大；二是HDOS智能調度系統訂閱、AI數字化系統業務穩步發展；三是海外渠道建設和應用場景拓展初見成效，帶動海外產品部署及相關收入顯著增長。運營數據同步印證景氣：上半年日均在線機器人同比增長約30%，累計智能服務次數同比提升約46%。

公司經調整淨虧損則大幅擴大，也是本次預告的核心分歧點。

今年上半年，云跡整體淨虧損1.05億至1.3億元，虧損規模同比收窄9%至27%；這主要得益於收入增長，疊加去年同期上市相關股份支付、一次性承銷開支、負債賬面贖回損失等非經常性支出今年不復存在，賬面虧損數值有所改善。

然而，公司今年上半年經調整淨虧損預計達1億至1.25億元，同比大幅擴大212%至292%，直觀反映出常態化經營下的真實投入壓力。虧損走擴的核心原因，在於報告期內公司持續加碼具身智能、單臂協作機器人研發，同時海內外市場擴張帶來銷售及營銷費用大幅增加，疊加應收減值計提上升，完全抵消了負債贖回和上市費用減少帶來的減虧紅利。

回溯公司經營底色，云跡長期處於虧損通道。其「機器人硬件＋HDOS軟件訂閱」的商業模式，長期依賴持續軟件服務現金流維持盈虧平衡。但當前行業整體滲透率仍處早期，為搶占市場份額，公司持續進行設備投放和渠道補貼，短期內整體盈利反轉難度較大。

二級市場上，雲跡於2025年10月以95.6港元發行價登陸港交所。上市初期，資金博弈商用機器人與具身智能長期賽道空間，股價持續走高，於2026年5月觸及358.4港元的歷史高點。但此後持續深度回調，迄今已回撤逾56%。本次中期數據落地後，市場分歧進一步放大。

分析人士指出，資本市場對云跡的分歧聚焦於兩大核心矛盾：

樂觀邏輯在於，云跡是國內落地酒店機器人數量最多的廠商，覆蓋華住、錦江、洲際等海內外頭部酒店集團，全球落地門店超4萬家，軟硬協同的訂閱模式具備長期現金流潛力。

利空約束同樣明確：其一，作為特專科技企業，公司尚無穩定盈利支撐，估值高度依賴增長預期，持續大額虧損直接衝擊市場信心，這也是5月高點以來股價腰斬的核心誘因；其二，行業競爭對手激增，硬件價格戰持續壓縮產品毛利，疊加研發投入長期剛性，扭虧時間點難以預判；其三，海外拓展和回款周期偏長，將持續消耗企業現金儲備。

當前港股特專科技板塊整體情緒偏弱，資金更青睞已兌現盈利的科技標的，仍處大額投入期的機器人企業估值持續承壓。云跡本次營收高增雖驗證了商用機器人需求，但虧損擴大削弱了資金做多意願。後續兩大關鍵觀測指標為：全年HDOS系統訂閱收入增速，以及下半年經調整虧損的收窄幅度。

另值得一提的是，第十三屆「港股 100 強」評選現已啟動，活動以財務表現、成長潛力、二級市場走勢等為評判標準，全面挖掘港股各賽道優質上市企業，特專科技、智能製造等前沿賽道標的將成為本次榜單重點觀察對象。云跡當前增收不盈利、股價深度回調的市場表現，也為機構評判成長型科技企業長期價值提供參考樣本，歡迎持續關注本屆百強榜單評選進程，一同發掘穿越周期的港股核心資產。