頭部券商發布8月策略報告，市場進入業績定價修復窗口

原創

近日，多家頭部券商集中發布8月投資策略報告。7月全球科技賽道同步深度回調引發市場對產業景氣度的分歧，各大機構圍繞市場大勢、AI科技細分景氣、順周期板塊配置機會給出差異化判斷。

多數機構形成共識：本輪調整以交易擁擠度出清、海外槓桿情緒傳導為主，AI算力、國產半導體等硬科技產業邏輯未發生根本變化，8月中報披露期行情將由題材敘事轉向業績兌現。

一、大勢研判：市場調整接近尾聲，結構性修復行情開啟，但分化加劇

招商證券認為，展望8月，我們判斷A股仍處於盈利驅動的上行第三階段，以科技為代表的業績高增方向，將完成從敘事到財報、由估值至盈利的驗證。近期科技方向調整屬於典型流動性衝擊，在政策、產業趨勢與微觀流動性共同支撐下，調整基本告一段落，市場將迎來蓄勢進攻窗口。

中信證券則認為，本輪調整基本結束，8月修復可期。A股本輪調整更多是擁擠交易的修正，而非韓國式的去槓桿衝擊，整體槓桿情況比較安全，科技類ETF持續資金流入提供充足流動性支持。局部流動性壓力僅存於無業績二三線AI個股，定價失效影響已基本消除。8月市場修復並非普漲反彈，而是結構性防守反擊，非AI板塊負面敘事邊際好轉，但行情主線仍依託盈利高增賽道。

中金公司亦表示，年內二次買點或已到來。近期A股調整受全球AI負面敘事、韓國去槓桿風險傳染、地緣反復及國內科技板塊交易擁擠度高等多重短期因素疊加，但這些壓力已較充分消化。當前A股有望迎來近幾年最高業績期，估值橫向縱向對比均具吸引力，中期有底無頂慢牛格局延續。在AI產業趨勢未到泡沫也沒有終結的大假設下，近期的回調從中長期維度看，反而可以增加AI交易的性價比（賠率）。隻不過，市場要想快速突破前高並重新凝聚資金，需要有新場景和新需求的突破打開天花板（勝率）。

申萬宏源則相對謹慎，該行指出，6月30日的高點是算力通脹行情重要中期高點，7月調整意味著資金從正循環轉向負循環。新一輪上漲行情需要等待AI重大產業催化凝聚新共識，在此之前市場處於震盪休整期，非科技板塊輪動將成為常態。

綜合各家機構觀點能夠清晰看出，市場最恐慌的流動性衝擊階段已經走完，8月市場不會出現單邊大漲或大跌，所有資金都會將篩選標準鎖定在半年報業績上，純題材炒作標的會持續被資金邊緣化，業績兌現能力將決定個股漲跌彈性。

二、AI與硬科技板塊觀點匯總：細分景氣分化，優先布局上中遊硬件與落地型應用

7月科技板塊大幅下跌並未改變機構對AI全產業鏈長期景氣的核心判斷，分歧僅集中在細分賽道估值性價比。

（1）算力、存儲、光通信等AI硬件

中信建投指出，當前算力產業鏈的驅動因素正在重新排序。一是雲廠商資本開支仍處於擴張階段，若存儲等關鍵零部件漲價斜率放緩，採購壓力有望緩解，資本開支向AI芯片、服務器、網絡設備及配套基礎設施轉化的效率可能改善。二是晶圓代工、存儲及先進封裝廠商擴大資本開支，將進一步拉動半導體設備、零部件和材料需求。三是核心產能建設周期較長，短期供給難以快速寬鬆，瓶頸產品仍有價格支撐。2026年下半年行業不會從漲價徹底切換至放量，漲價趨勢延續但斜率邊際放緩，市場定價權重向訂單交付、產能兌現傾斜。光模塊方向擁擠度消化較充分，業績確定性較強，超跌後性價比較優。

（2）AI應用分層

華安證券則表示，AI鍊擴散催化領域包括機械設備人形機器人、遊戲、AIGC內容營銷。MiniMax等廠商開源全模態模型降低行業落地門檻，跨境AI短劇、虛擬人直播形成完整商業閉環，海外客戶付費意願更強，不受國內流量內捲約束。

總體來看，機構對AI硬件板塊樂觀程度較高，存儲、光通信、服務器產業鏈經過一輪深度調整，估值與籌碼壓力充分釋放；AI應用端出現明顯分化，需根據具體情況定奪。

三、科技之外板塊配置思路：順周期、高股息、創新藥作為均衡對沖倉位

多家券商建議採用「槓鈴配置」思路，以高景氣科技為進攻核心，搭配低估值順周期、紅利資產對衝科技賽道波動。

中信證券研報指出，增配能化、有色、非銀金融、創新藥。工業金屬、能源當前庫存處於歷史低位，一旦8月原材料庫存回補，商品價格彈性極強，屬於左側高賠率機會；非銀金融直接受益市場成交量回暖，保險資金持續入市帶來長期增量資金。

中國銀河證券則指出，高景氣科技＋紅利防禦雙線並行。算力賽道不再單邊走強，需要細分擇優；電網、物流管網央國企估值處於窪地；消費僅看好醫藥CXO與必選食品，可選消費復蘇力度偏弱。