以毛肚和菌湯為招牌的火鍋品牌，「巴奴國際」三闖港交所，2025年淨利大增67%！

2026年6月17日，巴奴國際第3次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金、招銀國際。

公司是中國最大的質量火鍋品牌，2024年收入約為人民幣23.07億元，淨利潤1.23億元，毛利率67.89%；2025年收入約為人民幣28.46億元（同比增長23.37%），淨利潤2.06億元（同比增長67.46%），毛利率69.77%。

公司是中國最大的質量火鍋品牌，秉持產品主義經營理念，追求差異化市場定位。

根據弗若斯特沙利文，按收入計，公司是2025年中國品質火鍋市場最大品牌，市場份額約為3.6%；在中國火鍋市場排名第二，市場份額約為0.4%。門店網絡覆蓋全國57個城市，總數達200家。

產品與服務體系
•核心產品：以毛肚及菌湯為招牌產品，主打高品質、健康與差異化食材。
•門店運營服務：全部門店採用直營模式，確保產品、服務和門店管理的高度一致性。
•調味品及食材銷售：向企業客戶銷售特色調味品及食材，2025年占比1.2%

公司是品質火鍋內唯一一家能提供從供應鏈到終端完整解決方案的品牌。依託「第三代供應鏈」體系及中央廚房日配送能力，保障食材新鮮與出品穩定；堅守產品主義，以差異化產品力在行業內脫穎而出

公司的直營巴奴門店總數由截至2023年1月1日的86家增長至截至最後實際可行日期的200家，增長率達132.6%。於往績記錄期間各年末，公司直營巴奴門店總數由111家增長至144家，並進一步增長至180家。門店數量的持續增長，體現了公司在質量火鍋賽道上的持續擴張能力。

於往績記錄期間，公司絕大部分收入來自公司位於中國門店的運營相關服務。公司亦自銷售調味品及食材以及其他獲得小部分收入。

財務業績

截至2025年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣21.12億、23.07億、28.46億，2025年同比＋23.37%；

毛利分別約為人民幣14.10億、15.66億、19.86億，2025年同比＋26.79%；

淨利分別約為人民幣1.02億、1.23億、2.06億，2025年同比＋67.46%；

毛利率分別約為66.79%、67.89%、69.77%；

淨利率分別約為4.82%、5.33%、7.23%。

行業概況

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，火鍋行業的市場規模由2019年的人民幣5,188億元增長至2025年的人民幣6,453億元，複合年增長率為3.7%。未來，預期火鍋行業的市場規模將快速增長，於2030年達到約人民幣8,539億元，複合年增長率為5.8%。

中國的火鍋市場相對分散，按2025年的收入計算，前五大參與者所佔市場份額約為7.9%。按收入計，公司為中國火鍋市場第二大品牌，於2025年占據0.4%的市場份額。此外，截至2025年底，公司擁有180家門店。

可比公司

同行業IPO可比公司：

海底撈(6862.HK)、特海國際(9658.HK)、九毛九(9922.HK)。

董事高管

公司董事會將由九名董事組成，包括五名執行董事、一名非執行董事和三名獨立非執行董事。

主要股東

公司香港上市前的股東架構中：

杜先生與韓女士為配偶關係，是公司的單一最大股東集團，緊隨上市前合計控制約86.42%的股份。

其他投資者包括GYH L Limited（Gao Defu）（4.48%）、西紅柿資本（7.95%）、個人投資者Wei Jianfeng等，其中九毛九(9922.HK)作為西紅柿5號的有限合夥人參與投資。

融資歷程

公司上市前經歷了多輪融資，在2022年8月的最新融資中，公司最新投後估值50億人民幣。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，巴奴國際中介團隊共計10家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現出色；公司律師共計3家，綜合項目數據表現可靠。整體而言中介團隊歷史數據表現值得肯定。

文章來源：活報告公眾號