5月29日，港股經歷了連續下跌後，上周五回彈。恆生指數全天上升176點（+0.7%），收報25,182點；恆生科技指數跌4點（-0.1%），收盤報4,884點。全天大市成交額擴大至4,621億港元（前一交易日成交額3,563億港元）。港股通錄得淨流入18億元。國務院印發《城市更新「十五五」規劃》，明確了「十五五」時期城市更新工作的目標指針、重點任務、重大工程和政策舉措。中國城市規劃設計研究院副院長鄭德高說，規劃落實「十五五」規劃綱要相關目標和任務，並設定明確預期指標，「十五五」期間城鎮危舊房改造50萬套（間）、城中村改造4000個，完成城市地下管網改造36.5萬公里，存量應急避難場所改造5萬個，城鎮房屋基礎信息數字化率達95%以上。以可量化、可考核的目標任務，為各地抓實安全韌性建設劃定硬標準、明確路線圖。週五內房板塊借消息拉高，碧桂園（
2007 HK）漲超16%；融信中國（
3301 HK）、融創中國（
1918 HK）和龍湖集團（
960 HK）等漲4%-7%。根據港交所文件顯示，大型基金對中芯國際（
981 HK）等的多頭持倉比例有所下降。另外，多番上漲后半導體板塊交易擁擠度上升，短期或存在回調或波動風險。周五中芯國際（
981 HK）和華虹半導體（
1347 HK）下跌5%-7%。
美股方面，雖然市場傳聞美伊即將達成協議，但特朗普還並未就協議做出最終決定，報道稱仍有某些事項正在討論中，包括解凍伊朗資金。投資者清新仍保持樂觀。美國三大股數均創新高。周五瓊斯指數收盤漲363點（+0.7%），報51,032點；納斯達克指數漲55點（+0.2%），報26,972點；標普500指數漲16點。戴爾電腦（DELL US）業績遠超市場預期，大幅上調收入預測，周五股價暴漲32.8%；並帶動其他AI板塊向上，甲骨文（ORCL US）升11%；IBM（IBM US）漲13%；美光（MU US）再漲5.1%。
宏觀動態：
內地非製造業活動重返擴張水平。國家統計局公布，5月非製造業商務活動指數升至50.1，環比上升0.7百分點，高於市場預期的49.5.新訂單指數為45，環比上升0.7百分點，說明非製造業市場需求景氣度有所回升。5月製造業PMI回落至50，環比下跌0.3百分點，為3月以來最低水平，符合市場預期。5月綜合PMI指數為50.5，環比上升0.4百分點，表明企業生產經營活動總體保持擴張。
行業動態：
汽車板塊：受到半導體板塊的「虹吸效應」影響，汽車板塊持續弱勢。傳統汽車個股近一個月平均下跌10.2%，跑輸恆生指數。新能源汽車個股月內平均下跌10.3%。國內一季度汽車銷量同比下跌，需求減弱；期內油價和貴金屬價格上升，對汽車製造商成本造成壓力，加上一季度行業利潤率低迷等加速了資金流向AI等其他板塊。
新能源/公用事業：上周五新能源及公用事業板塊表現分化。電力設備板塊獲利回吐持續。東方電氣(
1072 HK)、哈爾濱電氣(
1133 HK)、上海電氣(
2727 HK)分別下跌6.1%、8.7%、4.6%。另一方面，火電板塊持續獲得支持。全國高溫可推動季節性用電需求。華能國際(
902 HK)、大唐發電(
991HK)、華電國際(
1071 HK)分別上升6.9%、7.5%、4.2%。
醫藥：上周五恒生醫療保健指數大漲3.6%，創新藥板塊很多企業回升，行業龍頭信達生物(
1801 HK)公告，與輝瑞（PFE US）就12個具有突破性潛力的腫瘤早期及源頭創新研發項目簽署全球戰略許可及合作協議，根據協議，信達將獲得首付款6.5億美元，並有資格獲得最高可達98.5億美元的研發、監管與商業化里程碑付款，交易總額達105億美元，這將顯著夯實公司的收入與利潤，公司股價回升11.4%。
我們認為近期醫藥股的股價受監管力度加強及國際關係的影響較大。根據我們向部分企業的了解，近期反腐力度加強，日前君實生物（
1877 HK）公告收到上交所質詢函，要求該企業對銷售費用率等財務數據做出解釋，君實生物以研發實力著稱，2025年銷售費用率為42%，在創新藥板塊處於中等水平，我們認為事件反映出監管層的管控力度明顯加大。此外，外媒報道美國國會眾議院中國問題特設委員會主席呼籲限制美國對中國生物技術公司的投資，並將百時美施貴寶（BMS US）與恆瑞醫藥（1276 HK）達成的最高152億美元的聯合開發合作列為典型案例，我們認為這些影響了創新藥板塊的投資氣氛。此外，關於市場流傳的國內可能管制部分生物醫藥的技術出口的傳聞，很多藥企表示沒有收到，我們認為信達與輝瑞達成的重磅協議表明中國將繼續支持國際合作。
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