風格分化有望收斂，國證價值100指數配置價值凸顯

4月以來，A股市場結構性行情持續演繹，成長與價值風格的分化加劇。從歷史上的市場運行規律來看，極致的風格分化往往難以長期持續，每當成長與價值之間的相對收益達到極值時（靠近0或者1），風格收斂的趨勢或已開始醞釀。當前，國證價值100指數作為價值風格的代表性指數，成為了在當前市場環境中值得關注的配置標的。

一、風格極致分化後，風格相對收益收斂機遇值得關注

歷史數據顯示，極致的風格偏離往往會向均值回歸，當成長和價值風格的分化程度來到歷史相對高位，後續風格收斂的機遇或已開始蓄勢——即前期表現較弱的風格或許會表現更好。

下圖展示成長價值表現的分化程度的歷史百分位，越接近1表示成長超漲價值越接近歷史極值，越接近0表示價值超漲成長越接近歷史極值。而分化程度位於80%，處於相對較高位置，價值風格或已迎來了關注窗口。

圖：成長價值風格的分化程度

數據來源：Wind，截至2026年4月30日

回顧A股近兩次極致風格分化後的市場表現，均出現了風格收斂行情。第一次是2024年「924」行情，成長風格大幅領先價值風格，可從2024年11月起，價值風格開始發力，逐步佔據優勢，至次年5月，國證價值100指數上漲5.58%，而國證成長100指數下跌1.51%，充分展現了風格收益的均值回歸特性。

最近的一次，是2025年10月，此前4個月國證成長100指數上漲54.2%，國證價值100指數僅上漲5.0%，兩者收益分化來到極致區間；隨後的2個月裡，國證價值100指數上漲7.1%，而國證成長100指數下跌8.4%，價值風格展現出顯著的相對收益優勢。其中，國證價值100指數憑借創新型的價值因子選樣機制，歷史收益表現在同類指數中具備優勢。

圖：價值風格指數表現對比

數據來源：Wind，2025年10月1日至2025年11月30日

風險提示：市場有風險，投資需謹慎。以上僅為對國證價值100指數過往表現的客觀展示，指數歷史業績不代表未來表現，不構成對未來收益的預測與保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者投資基金前應仔細閱讀基金合同、招募說明書等法律文件，了解基金的風險收益特徵，根據自身風險承受能力選擇合適的産品。

二、風格收斂預期升溫，資金已提前開啓佈局

在風格收斂預期逐步升溫的背景下，市場資金已提前開啓對價值風格的左側佈局，跟蹤國證價值100指數的價值ETF易方達（159263），成為資金佈局價值風格的核心工具。

資金流向數據顯示，2026年4月，價值ETF易方達（159263）所有交易日均實現資金淨流入，單月合計淨流入約16億元；月度資金流入金額處於同類指數前列。

在當前市場不確定性仍存的環境下，兼具防禦屬性與估值修復潛力的價值資産，或能夠成為資金青睐的核心方向之一，持續的資金流入也有望為價值風格的後續演繹提供資金面支撐。

三、科學編制規則，凸顯國證價值100指數長期配置優勢

國證價值100指數之所以能成為資金佈局價值風格的核心標的，核心源於其科學嚴謹的編制方案，從選股源頭把控標的質量，兼顧成份股的業績支撐能力與估值性價比，有效規避了傳統價值策略可能面臨的「價值陷阱」，為指數的長期配置價值築牢了根基。

圖：國證價值100編制方案

數據來源：國證指數

指數編制通過多維度量化篩選，最終優選出100只優質價值個股。第一步是基礎池篩選與風險排雷，先從全市場通過盈利質量指標篩選，剔除過去12個季度ROE均值後20%、ROE波動率前20%的公司，同時剔除自由現金流率後50%的公司，從源頭排除盈利能力弱、盈利波動大、現金流質量差的標的，以此優選出具備較為穩定的盈利能力與健康的財務狀況的成份股。

第二步是價值因子精選，在經過盈利質量篩選的優質標的池中，通過市盈率、股息率、自由現金流率等核心價值因子進行綜合打分，最終選取100只價值屬性相對突出的個股組成指數樣本。指數成份股兼具「高現金流、高股息、低估值」的核心特徵，既在基本面維度具備優質質地，又在估值層面具備性價比。

國證價值100指數的行業分佈兼顧了穩健性與彈性。成份股主要覆蓋銀行、石油石化、煤炭、家電、建築等順周期與高股息行業，既具備較強的市場抗波動能力，又能充分受益於PPI回暖帶來的周期品盈利修復。

圖：國證價值100行業分佈

數據來源：Wind，按照申萬一級行業體係進行分類，截至2026年4月30日

從長期表現來看，國證價值100指數自基日以來，長期跑贏市場中可比紅利、價值類指數，長期收益表現亮眼。當前指數股息率約5%，在市場無風險利率下行的背景下，具備配置性價比，既可以作為投資者資産組合中的底倉選擇，也適合用於把握當前風格收斂行情的配置需求。

圖：價值指數歷史走勢

數據來源：Wind，截至2026年4月30日

風險提示：市場有風險，投資需謹慎。以上僅為對國證價值100指數過往表現的客觀展示，指數歷史業績不代表未來表現，不構成對未來收益的預測與保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者投資基金前應仔細閱讀基金合同、招募說明書等法律文件，了解基金的風險收益特徵，根據自身風險承受能力選擇合適的産品。

在市場風格輪動的關鍵時刻，價值ETF易方達（159263，聯接基金A/C：025497/025498）可以成為投資者捕捉價值風格回歸機遇的優質工具。

内容來源：有連雲