從18A上市制度到盈利拐點確認！相較於A股，港股創新藥ETF景順(513780)具備哪些獨特優勢？

自2018年香港交易所在《主板上市規則》中新增第18A章，允許未盈利、無收入的生物科技公司在港主板上市以來，港股已集聚超過70家通過該渠道融資的生物科技企業，形成亞洲最大的生物科技融資平台。

2025年是港股18A板塊的歷史轉折年。頭部創新藥企百濟神州首次實現年度扭虧為盈，交出總營收53.43億美元、淨利潤2.87億美元的答卷，標誌著中國創新藥企已具備在全球市場獨立盈利的能力 。

信達生物憑借與禮來的深度合作及産品放量，2025年歸母淨利潤達8.14億元，成功跨越盈虧平衡點。恒瑞醫藥作為傳統龍頭依然穩如泰山，2025年實現316.29億元營收、77.11億元淨利潤，展現了成熟大廠的盈利韌性 。（相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦）

另一方面，各家18A醫企在盈利之餘也沒有放慢研發的腳步。Wind數據顯示，2025年港股18A醫藥公司研發投入332.7億元，同比+2.50%，這反映出18A企業逐步增加核心管綫的研發，將資金和資源向優先發展的管綫傾斜，而將非優先級的研發管綫，則是採取暫緩研發、對外授權，甚至出售的方式，減少公司的現金壓力。2025年港股18A公司現金及等價物737億元，同比+40.26%。

圖：2018-2025港股18A醫藥上市公司研發費用

數據來源：Wind 數據區間：2018-2025

數據趨勢：2025年港股18A醫藥公司研發投入332.7億元，同比+2.50%，反映出18A企業逐步增加核心管綫的研發，將資金和資源向優先發展的管綫傾斜

為什麼投資醫藥要選港股？ 18A純度與國際化雙重加持

相較於A股創新藥板塊，港股18A集群具有獨特的制度優勢。港交所18A規則允許未盈利生物科技企業上市，吸引了大量在A股難以滿足上市條件的早期研發驅動型公司，使港股市場匯聚了更多專注前沿技術（如抗體藥物、基因治療、細胞治療等）的Biotech企業 。這種制度差異使得港股創新藥指數的"創新純度"顯著高於A股——恒生港股通創新藥指數等成分股更聚焦於創新藥研發與生産核心企業，剔除了CXO等非核心資産，在行情催化下表現出更強的彈性 。

同時，港股作為離岸市場，全球資金參與便捷，企業海外融資與佈局更為順暢。2025年以來，國際資本回流新興市場，香港成為外資佈局中國醫藥股的首選通道；南向資金同步湧入，2025年一季度業績前20的醫藥主題基金中，17只重倉港股 。内外資合力推高了港股創新藥板塊的流動性與估值效率。（數據來源：Wind，截止2025.3.31）

中證港股通創新藥指數（931250.CSI）的核心競爭力

作為一只完全基於港股通範圍構建的指數，中證港股通創新藥指數（931250.CSI）天然具備流動性篩選機制。相較於部分包含非港股通標的或流動性較差小市值股票的指數，該指數的成分股均為互聯互通機制下交易活躍、市值規模適中的標的，確保了指數的可投資性與ETF跟蹤的精確度。

與恒生生物科技指數相比，後者覆蓋醫療器械、醫療服務等泛醫藥板塊，創新藥純度被稀釋，在創新藥細分賽道爆發時彈性可能弱於純創新藥指數 。與國證港股通創新藥指數相比，後者雖然純度更高，但剔除了CXO意味著放棄了産業鏈中最穩健的現金流環節，在創新藥企估值承壓時缺乏下行保護。與A股中證創新藥産業指數相比，後者無法觸及18A上市的港股Biotech核心資産，且CXO權重過高在一定程度上弱化了創新藥組合的銳度。

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.22

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。（注：相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說創新藥近期重新回到關注視野？

中國創新藥出海勢頭強勁，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授權金額超600億美元。國内研發同步加速，一季度國家藥監局批準國産創新藥8款，創歷史新高。雙抗、ADC等前沿技術持續叠代，行業正從"燒錢期"邁入"自我造血期"。

Q2：港股創新藥ETF景順(513780)有哪些值得關注的特點？

跟蹤中證港股通創新藥指數，生物制品與化學制藥權重合計超85%，行業純度高。前十大權重股佔比約71.5%，聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭。估值處於近5年40.61%分位數，性價比顯現。出海BD高增+頭部藥企盈利轉正，板塊定價邏輯正在重構。

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），從港股通範圍精選50只創新藥研發、生産及服務標的，聚焦港股創新藥核心資産，強調創新屬性與可投資性，適合作為參與該細分賽道的指數化工具。

Q4：與其他創新藥指數有哪些差異？

相比A股醫藥指數，港股通創新藥指數行業純度更高，不含仿制藥、器械等分散標的；相比恒生生物科技指數，更強調可投資性與流動性，不納入未盈利早期企業。整體定位"創新藥核心資産+流動性"，風險收益特徵更均衡。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

創新藥研發周期長、單一産品不確定性高，ETF通過指數化投資覆蓋一籃子企業，降低對單一公司的依賴，同時把握行業整體機會。無需深入研究個股，即可參與板塊發展，更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。 本基金投資港股通標的股票，將承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，1.00%；100萬元≤M＜300萬元，0.80%；300萬元≤M＜500萬元，0.60%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取銷售服務費。C份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M≥1元，0。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金：投資人在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過申購或贖回份額0.5%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。場内交易費用以證券公司實際收取為準。

内容來源：有連雲