徐正宇：研究優化法律框架 推動債券代幣化技術應用

【財華社訊】2月4日，香港財經事務及庫務局局長許正宇在立法會會議上就《立法會十二題：鞏固香港債券中心地位》相關提問答覆表示，以安排亞洲機構向國際發行的債券規模計算，香港從2008年起連續17年為區內第一，其中10年更位居世界第一，2024年通過香港安排的發行規模超過1,300億美元，市場份額達到近百分之三十。其中，香港更分別佔首次債券發行市場約百分之七十，以及綠色和可持續債券發行市場的百分之四十五，印證了香港在各細分領域中均處於領先地位。此外，香港離岸人民幣債券市場近年發展蓬勃，離岸人民幣債券發行金額在2024年達1.07萬億元人民幣，按年上升百分之三十七，亦自2017年起連續七年錄得增長。

以下是答覆全文：

香港特區政府一直致力推動本地債券市場的發展，務求令香港作為國際金融中心能發揮更多元化的功能。透過以創新的形式定期發行政府債券(包括機構、零售、綠色和代幣化債券等)激活市場、提升市場基礎建設，及推行發行資助(如綠色和可持續金融資助計劃)和稅務優惠(如合資格債務票據計劃)等措施，香港已發展成亞洲區的國際債券發行樞紐。以安排亞洲機構向國際發行的債券規模計算，香港從2008年起連續17年為區內第一，其中10年更位居世界第一，2024年通過香港安排的發行規模超過1,300億美元，市場份額達到近百分之三十。其中，香港更分別佔首次債券發行市場約百分之七十，以及綠色和可持續債券發行市場的百分之四十五，印證了香港在各細分領域中均處於領先地位。此外，香港離岸人民幣債券市場近年發展蓬勃，離岸人民幣債券發行金額在2024年達1.07萬億元人民幣，按年上升百分之三十七，亦自2017年起連續七年錄得增長。

《行政長官2025年施政報告》提出，將持續構建領先的債券市場及蓬勃的貨幣市場。政府與金融監管機構正推展一系列措施，包括促進一級市場發行、促進二級市場流動性、擴展離岸人民幣業務及新世代基建，進一步鞏固香港作為固定收益及貨幣中心的策略性地位。證券及期貨事務監察委員會(證監會)與香港金融管理局(金管局)於2025年九月聯合發布《固定收益及貨幣市場發展路線圖》(《路線圖》)詳述有關措施。
就問題的各部分，經諮詢金管局、證監會及香港交易及結算所有限公司(港交所)，現回覆如下：

(一)就上市債券目前的情況，截至2026年1月2日，港交所共有1351隻上市債券，當中1302隻為根據《上市規則》第三十七章向專業投資者發行的債券(第三十七章債券)。雖然第三十七章債券於港交所上市，該等債券一般主要於場外(OTC)買賣，而非在港交所內進行。此外，債券通常屬於持有至到期的投資產品，投資者購買債券往往持有至到期，因此第三十七章債券在交易所市場流通性方面可能較為有限。
有別於向零售投資者發售的債券，第三十七章提供簡化及快捷的債券上市流程，港交所採取較為寬鬆的方式進行審批。由於第三十七章並沒有訂明可上市的債券類型，當中具備特殊或複雜特徵的債券(例如屬永續性質或後償性質，或具有浮息或延遲派付利息條款的債券)均可按第三十七章上市，有關債券或未必適合零售投資者。
為了提升整體債券市場的流動性，證監會正研究由市場建立和營運的債券電子化交易平台的可行性。就此，證監會已委任外部顧問，並已開始與市場參與者、市場營運者及監管機構進行訪談。與此同時，證監會亦正積極推動在香港建立商業回購市場和中央交易對手制度，包括就有關的結算系統展開可行性研究。我們會繼續積極推展上述《路線圖》列舉的有關措施，務求從提升市場效率和交易透明度，以及減低對手方信用風險等方面，為本港債券市場的進一步發展構建穩固基礎。

(二)港交所一直致力提升香港證券及衍生品市場的活力及競爭力。香港場外結算公司自2025年1月起已開始接受境外投資者使用債券通持倉中的在岸國債和政策性金融債作為北向互換通的履約抵押品，並在同年3月起將安排拓展至所有衍生品交易。有關措施能夠進一步拓寬在岸人民幣債券在離岸市場作為抵押品的用途，為國際投資者提供更大的靈活性和提高資本效率，進一步增強人民幣資產的吸引力，推動人民幣國際化。港交所將繼續與市場各方緊密合作，持續檢討相關抵押品安排，在平衡各種風險下探索納入新產品，為投資者提供更多元化的抵押選擇，進一步鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐和領先風險管理中心的地位。

(三)政府、金融監管機構和港交所一直致力深化及擴大兩地資本市場互聯互通。在中央人民政府大力支持下，債券通、跨境理財通、交易所買賣基金納入互聯互通標的、互換通等多項增量擴容措施近年已相繼落實。其中，截至2025年12月底，境外機構透過債券通等渠道持有內地債券的總規模超過34,000億元人民幣，債券通北向通的日均成交量2025年達約390億元人民幣。

隨着環球投資者對以人民幣計價產品的需求日趨殷切，香港作為全球離岸人民幣業務樞紐和風險管理中心的角色越見重要。香港特別行政區政府致力不斷豐富人民幣計價投資產品和風險管理工具，以滿足海內外投資者的需要。兩地監管機構已宣布支持在香港推出離岸國債期貨，為在港投資國債引入有效的離岸風險管理工具。相關籌備工作已大致完成，證監會會繼續與港交所緊密合作落實措施。

此外，港交所會繼續致力豐富其衍生產品庫，對於發行新產品，包括其他經濟體資產為標的的衍生品持積極開放態度。

(四)政府自2023年起已發行三批代幣化綠色債券，並會在日後持續發行代幣化債券，期望為市場帶來示範作用，及提供高質量的代幣化債券供應，從而推動香港代幣化債券市場的更廣泛發展。例如，於2025年11月發行的代幣化綠色債券，成功擴大市場參與，發行金額達100億港元，為當時全球最大的代幣化債券發行。此批債券受廣泛環球機構投資者歡迎，包括不少首次認購代幣化債券的投資者，總認購金額超過1,300億港元等值。與以往的發行相比，安排銀行及相關數碼資產平台的直接參與者數量也有所增加。

為提升代幣化債券的吸引力及需求，金管局亦正研究代幣化債券的二級市場應用場景，例如以數碼原生債券和代幣化的已發行傳統債券作為回購融資抵押品，研究結果將會適時公布。此外，政府和金管局正共同研究現行的法律框架，以探討優化措施，從而推動代幣化技術在香港債券市的更廣泛應用。

零售投資者參與方面，金管局早前透過與國際結算銀行創新樞紐合作進行的ProjectGenesis完成概念認證。不過，要實現相關概念涉及法律、科技和操作等多個層面，並需要整個發行鏈不同參與者的配合。金管局亦正在評估目前形式的代幣化債券是否能夠滿足零售投資者的需求。政府及監管機構會繼續與業界溝通，探索如何有效及適當地將代幣化債券應用於零售層面。