公司債ETF：債市穩定之錨

11月基本面、貨幣、機構行為條件梳理和日歷效應

（1）基本面：宏觀預期兌現後漸入「平靜期」，淡季背景下，關注點或在於國内政策性金融工具的效果兌現，以及出口表現。

（2）貨幣：國債買賣重啓或置換部分MLF與買斷式資金，利於穩定銀行負債預期，央行呵護下資金大概率延續平穩。

（3）機構行為：供給放量但央行買債重啓下壓力不大，關注年末機構搶跑

（4）季節性：11月債市勝率較10月明顯改善，需把握寬貨幣預期和機構搶跑行情，資金多數年份在上下5BP内波動。

債市年末搶跑是否會啓動？機構人士指出，2023-2024年年末存在農商行、基金、保險先後進場搶跑，且在「學習效應」下進場時點不斷前移的特徵。類似於往年，今年寬信用預期擾動減弱，機構跨年配置意願仍存，可能會再次出現搶跑行情，不同的是，對於明年收益率下行的賠率預期不大，搶跑帶來的收益率下行幅度可能有限。提示關注農商行「異常建倉」指標的領先性。策略推薦：（1）短端：考慮大行已提前買債進行「儲備」以及學習效應，下行幅度不宜高估，1y國債在1.3%是合理位置。（2）長端：基金費率新規落地前或在1.75%-1.83%區間波動，費率新規落地後接近12月存在年末搶跑行情，收益率或下行沖擊1.7%。（3）把握結構性機會：11月為理財委外買債大月，利好3-5y信用債；攤餘成本法債基迎來集中開放期，利好5y信用債和5y政金債；根據利率債比價，把握中短政金債、7~10y地方債、15~30y地方債的品種利差以及30-10y國債期限利差等凸點的利差挖掘機會。

在資金普遍流出信用債ETF的當下，平安公司債ETF（511030）規模卻逆勢增長1.02億，究其原因與産品自身定位短久期（1.95年），靜態高（當前1.92%），有升水（周均0.02%），回撤小（今年以來-0.50%），與其他信用債ETF差異化定位錯位競爭，有獨特的優勢和核心競爭力有關。

繼續關注今年債市調整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，淨值相對穩健且回撤可控，近1周平均貼水僅2BP，可參考下表：

（數據來源：WIND資訊，平安基金整理，截至20251024）

内容來源：有連雲